一、市场回顾1、权益市场回顾

　　节前(2021/09/22-2021/09/30，下同)市场震荡趋冷。各主要指数具体表现如下：上证指数下跌1.27%，上证50上涨1.11%，深证成指下跌0.35%，沪深300上涨0.22%，创业板上涨1.61%，科创50上涨1.41%。长假前投资者避险情绪强烈，倾向于调整或观望。

　　

　　节前A股市场震荡加剧，行业轮动明显。除了少部分大票和白酒医药等防御股票，多数股票都出现连续下跌走势。前期调整充分且有双节利好加持的白酒行业，再度迎来机构的追捧;官方发布文件调控生猪产业发展、稳定生猪价格，农业相关板块逆势反弹;周期板块集体大跌，前期热门板块钢铁有色煤炭化工都出现持续杀跌。

　　行业估值方面，从申万一级各行业所处近十年PE分位点来看，当前行业估值水平处于历史较高位的有汽车、电气设备、食品饮料、休闲服务等;估值水平处于历史低位的有非银、地产、建筑、通信、传媒等。

　　交易量方面，9.30日大盘出现了适当的缩量反弹修复行情，成交量萎缩不足万亿。沪深两市成交额最终实现连续49个交易日突破万亿。交易量较之前有所回落，或是由于限电对量化基金的监管压制了市场成交量。

　　

　　2、债券市场回顾

　　(1)流动性及资金面回顾

　　9.22-9.30央行公开市场操作净投放资金6000亿元。节前央行加量操作逆回购，尤其是14天期逆回购，共计投放1200亿元7天期逆回购和7400亿元14天期逆回购，彰显出央行对季末流动性的呵护。临近季末、国庆假期以及政府债发行持续放量，市场资金需求增长，市场资金面趋紧。央行增加逆回购操作有意呵护资金面充裕，有助于稳定市场预期。但7天期与14天期逆回购操作利率保持不变，传递出稳健的货币政策取向不变。

　　

　　9.22-9.30银行间及存款机构间质押式回购利率普遍上行，尤其是跨国庆的14天资金价格涨幅明显，显示国庆假期临近，跨期流动性需求增加，各类金融机构尤其是非银机构开始借钱跨节。9.22-9.30银行间质押式回购利率1D、7D、14D、1M分别上涨9.04BP、上涨16.52BP、上涨52.8BP、上涨2.28BP，存款机构间质押式回购利率1D、7D、14D、1M分别为下跌-1.83BP、2.61BP、48.31BP、44.47BP。

　　

　　(2)二级市场回顾

　　国债和国开债期限利差走阔。从收益率曲线变化来看，国债国开债短端收益率大幅下行，长端收益率小幅上行。整体上国债和国开期限利差均有所走阔。从期限利差的绝对水平来看，国债10Y-1Y利差走阔6.44BP，国开债10Y-1Y利差走阔2.48BP。

　　

　　信用利差走阔。我们将各期限各等级中债中短期票据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率间的差异作为信用利差。9月30日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差较上期分为变动5.54BP、11.45BP、4.46BP;AA+级1年期、3年期、5年期信用利差较上期分为变动6.55BP、12.47BP、4.46BP;AA级1年期、3年期、5年期信用利差较上期分为变动11.55BP、13.47BP、5.46BP。各期限各等级票据信用利差均大幅走阔。