报告摘要

　　本周我们发布富春染织深度报告，展望未来，公司已有项目可支撑未来4-5 年产能扩张，我们测算，2021-2025 年公司收入/利润有望保持28%/23%CAGR 至58.18/5.18 亿元。从下游客户来看，传统客户袜厂有望稳健增长，同时公司拓展毛巾、家纺、针织等品类。预计2021-2023 年收入分别为21.88/28.09/38.56 亿元，归母净利分别为2.25/2.47/3.39 亿元，给予“买入”评级，目标市值44.5 亿元、对应目标价35.65 元(对应22 年18X)。

　　目前时点，我们重点推荐报喜鸟、牧高笛、百隆东方：

　　(1)具备外延开店空间的标的，报喜鸟：1)主品牌通过打造运动西服、拓宽应用场景，在中部地区加大开店力度，保持15%以上增速、高于行业增长；2)HAZZYS:在高平效基础上，品牌仍有外延开店空间；此外，品牌尚有鞋、包、高尔夫系列等扩品类逻辑，未来有望保持25%以上增长；3)宝鸟有望保持10%以上增长，并随着合肥工厂投产迎来净利率改善；4)小品牌中乐飞叶、恺米切有望保持35%以上增长并逐步贡献盈利。

　　(2)高景气度赛道标的，牧高笛：1)外销订单充足，未来有望稳健增长；2)内销业务受益疫情叠加双减政策带动露营需求火爆。中长期来看，未来内销收入占比有望过半、叠加净利率改善至15%+。

　　(3)业绩有望超预期品种，百隆东方：我们分析11 月百隆越南工厂的产能利用率已恢复至90%、考虑公司棉价上涨情况下的提价能力，全年业绩有超预期可能。百隆的国内工厂主要在宁波余姚和镇海、江苏淮安、山东邹城、河北等地(共70万锭)，并且宁波工厂的订单可以转到其他地区，我们分析，此次北仑疫情对百隆东方影响不大。

　　行情回顾：跑赢上证综指1.83PCT

　　本周，上证综指下跌1.63%，创业板指上涨0.73%，SW 纺织服装板块上涨0.20%，跑赢上证综指1.83PCT、跑输创业板指0.53PCT。其中，SW 纺织制造上涨2.86%、SW 服装家纺下跌1.12%。目前，SW 纺织服装行业PE 为19.64。本周，母婴儿童表现最好，涨幅为7.97%；电商表现最差，跌幅为3.67%。

　　行情数据追踪：本周中国棉花价格指数上涨0.57%截至1 月14 日，中国棉花328 指数为22460 元/吨，本周上涨0.57%。截至1 月14 日，中国进口棉价格指数(1%关税)为20778 元/吨，本周上涨1.68%。截至1 月13 日，CotlookA指数(1%关税)收盘价为20071 元/吨、本周上涨2.04%。整体来看，本周内外棉价差为1682 1898 元/吨，较上周末缩小 216元/吨。

　　风险提示

　　疫情二次爆发；原材料波动风险；系统性风险。

（文章来源：华西证券）