2021 年12 月三大航国内航线需求环比回升。21 年12 月，国航、东航、南航ASK 较上年同期分别下降33.3%、20.7%、32.0%，环比上月分别增长30.8%、11.6%、25.1%，较2019 年同期分别下跌58.1%、50.3%、48.2%；客运量分别同比下降37.2%、32.0%、38.4%，环比上月分别增长38.7%、11.9%、23.9%，较2019 年同期分别下跌55.1%、54.6%、49.7%；客座率分别为63.5%、59.0%、64.9%，分别同比减少4.1、9.3、5.6pct，环比上月分别增长4.2、0.7、1.7pct。

　　分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比回升，2021 年12 月国内航线客运量环比上月分别上涨37.7%、11.8%、23.9%；以2019 年同期为基数，2021年12 月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌45.3%、46.5%、40.8%。

　　吉祥航空21 年12 月国内航线客运量环比下降。吉祥航空21 年12 月ASK 同比下降22.2%，其中国内航线ASK 同比下降21.7%，环比上涨1.0%；客运量同比下降33.5%，其中国内航线客运量同比下降33.6%，环比下降2.4%。以19年同期为基数，公司21 年12 月ASK下降27.3%，其中国内航线ASK下降10.8%；21 年12 月客运量下降35.3%，其中国内航线客运量下降26.2%。

　　春秋航空21 年12 月国内航线客运量环比回升。春秋航空21 年12 月ASK 同比下降21.6%，其中国内航线ASK 同比下降21.5%，环比上月增长10.1%；客运量同比下降27.5%，其中国内航线客运量同比下降27.4%，环比上月上涨5.1%。以19 年同期为基数，公司21 年12 月ASK 下降22.8%，其中国内航线ASK上涨30.2%；21 年12 月客运量下降27.3%，其中国内航线客运量上涨5.5%。

　　一线机场国内航线旅客吞吐量环比涨跌互现。2021 年12 月，首都机场、浦东机场、白云机场、宝安机场旅客吞吐量较19 年同期分别下降75.3%、75.3%、60.8%、36.8%，其中国内航线旅客吞吐量较19 年同期分别下降67.3%、54.8%、48.2%、28.2%，环比上月分别变化+69.7%、-26.8%、-14.0%、+12.0%。

　　受疫情影响，21 年民航生产运输规模距19 年仍有较大差距。民航总局统计：

　　2021 年全年，全行业共完成运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量同比分别提高7.3%、5.5%和8.2%，分别相当于19 年同期的66.3%、66.7%、97.2%。

　　2022 年，全行业力争完成运输总周转量1040 亿吨公里，旅客运输量5.7 亿人次，货邮运输量780 万吨，总体恢复至疫情前85%左右水平；航班正常率稳定在80%以上；千万级以上机场平均放行正常率和始发航班正常率力争达到85%；在疫情不出现反复波动的情况下，力争实现行业整体扭亏增盈。

　　投资建议：国内外疫情反复，航空客运需求恢复受负面冲击，我们认为一线机场公司、航空公司的成长逻辑和区位优势并未因疫情发生本质变化；随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，相关公司价值重估是确定性事件。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、白云机场和华夏航空。

　　风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。

（文章来源：光大证券）