事件点评

　　1 月20 日，农林牧渔板块强势反弹，截至上午10:20，申万农林牧渔指数涨2.70%。个股中，中水渔业、仙坛股份涨超10.00%，正虹科技涨9.96%，普莱柯涨7.62%，温氏股份涨4.52%。

　　预制菜景气向上，提前布局深加工的养殖企业具备先发优势。在疫情防控常态化条件下，满足居民节日消费以及“宅经济”、“云生活”需求的预制菜行业迎来暖风，其制作便捷、品类多样、销售范围广、迎合居家消费者市场，且随着政府对“就地过年”政策的鼓励，预期其未来需求将进一步提升，发展空间广阔。目前，预制菜行业仍处于快速成长期，竞争者众多，尚无龙头企业。农业板块中国联水产、仙坛股份等企业具备先发优势：上游深耕养殖，具备显著成本、采购优势；中游提前布局深加工赛道，产品类别全面，产品矩阵丰富，具备研发、产品优势；下游渠道分布多元，兼顾餐饮、商超、新零售布局。提前布局深加工产品的养殖企业可利用成本低、研发实力强、销售渠道广等优势，迅速占领预制菜市场份额。

　　猪周期拐点渐至，关注稳健经营猪企。本轮猪周期从时长来看，从2018 年4 月起已持续近45 个月，已达近3 次历史周期平均时长(45 个月)，从猪价下跌幅度来看，根据涌益数据，从2021 年3 月起，猪价从高点36.29 元/公斤已下跌至1 月20 日的14.17 元/公斤，下跌幅度超60%。

　　随着猪周期的下行以及猪价的下跌，生猪养殖行业无论是自繁自养还是外购仔猪模式都有大幅亏损，牧原股份、温氏股份2021Q3 归母净利润分别亏损8.21、72.03 亿元，分别同比下降108.05%、276.21%。从能繁母猪2021 年7 月份开始去化对应10-12 月后生猪出栏来看猪周期拐点或在2022 年2 季度显现。目前板块估值已经充分回归，各猪企市盈率及头均市值低点已现，建议关注现金流稳健、成本优势显著、经营稳健的猪企。

　　猪价回暖带动后周期板块景气回升，重视动保投资机遇。猪周期下行背景下各猪企为度过“寒冬”降低成本，疫苗等动保产品需求受到冲击。目前猪周期已进入筑底阶段，随着猪价的反弹疫苗等动保产品需求有望改善。此外，本轮周期生猪养殖行业规模化程度大幅提高，2021 年牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望生猪出栏量总计7838.61 万头，占全国总出栏量14.25%，同比增长5.63pct。根据兽药发展报告，规模养殖场的平均防疫费用比散养防疫费用高30%以上，随着生猪行业的规模化发展，动保行业有望持续扩容。目前板块估值已大幅回调至历史底部区间，建议关注研发能力较强、产销突出的动保企业。

　　投资建议

　　当前猪周期筑底较为明确，猪企有较高的安全边际，建议关注现金流稳健、成本优势显著、经营稳健的猪企。疫情推动预制菜景气向上，建议关注产品品类丰富、供应链完善，具备预制菜领域先发优势的养殖企业。猪价回暖带动后周期板块景气回升，建议关注具备研发创新优势的动保企业。

　　风险提示

　　提示一：宏观经济波动；

　　提示二：非瘟疫情；

　　提示三：极端天气影响等。

（文章来源：东亚前海证券）