投资要点：

　　LPR 降息如期而至

　　1 月20 日，央行公布1 月LPR 报价，1 年期LPR 报3.7%，下调10 个BP；5 年期以上品种报4.6%，下调5 个BP。这也是时隔21 个月LPR 两个品种再现同步下调。

　　1.LPR 利率下降，符合历史规律。自2019 年8 月LPR 改革以来至本次下调以前，LPR 共经历了5 次下调，其中2 次是在降准后，3 次是在下调MLF利率之后，所以本次1 月17 央行下调MLF 利率之后，LPR 下调符合预期。分期限来看，3 次调降MLF 利率之后的LPR 下调，仅2019 年11 月，1 年期与5 年期以上LPR 同步下调5 个BP.2020 年2 月以及4 月，5 年期以上LPR下调幅度均为1 年期的一半。总体来看，本次LPR 的非对称降息也符合历史规律。

　　2。我们认为5 年期以上LPR 未同步下调10 个BP 的原因：1)根据央行的解释，LPR 是由报价行根据对最优质客户的实际贷款利率市场化报价形成的，资金成本、市场供求、风险溢价等因素都会影响。LPR 报价1 年期LPR与1 年期MLF 在期限上更加匹配，同步下调较容易理解，而1 年期MLF 在银行负债端的占比相对较低，而LPR 报价本身就是银行的市场化报价，为了维持净息差，1 年期MLF 利率下调10 个BP 不足以促使银行同步下调期限更长的5 年期以上LPR10 个BP.2)虽然目前来看房地产投资面临的下行压力依然较大，但房住不炒的大方向不会改变，所以5 年期以上LPR 下调5 个BP，释放了房地产适度放松，而非全面放松的信号。

　　3。未来货币政策仍有空间。我们依然认为此次降息不是本轮宽松的结束。央行副行长刘国强在1 月18 日的新闻发布会上表示，“把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方”，明确定义了2022 年货币政策总体宽松的方向。在美联储货币政策收紧节奏预期提前的情况下，一季度仍是国内货币政策发力的重要窗口期，降准及降息仍有可能。

　　国务院全体会议研究部署一季度经济工作

　　1 月19 日，国务院总理李克强主持召开国务院第六次全体会议，讨论《政府工作报告(征求意见稿)》，并研究部署一季度经济工作。

　　李克强说，当前我国经济面临新的下行压力，不确定因素增多，要努力爬坡过坎，稳字当头，把稳增长放在更加突出的位置。继续做好“六稳”、“六保”工作，深化改革开放，加强跨周期调节，明显加大宏观政策实施力度，推出更多有利于提振有效需求、加强供给保障、稳定市场预期的实招硬招，统筹发展和安全，有效防范化解风险，着力稳定宏观经济大盘，实现比较充分就业，保持经济运行在合理区间。

　　总的来看，总理提出了“明显加大宏观政策实施力度”，稳增长的决心强，政策力度仍会加强。“提振有效需求、加强供给保障、稳定市场预期的实招硬招”，分别对应的就是经济面临的三重压力，未来政策的方向仍会围绕着如何去解决三重压力去开展。

　　融资余额减少。1 月19 日，A 股融资余额16987.53 亿元，环比减少32.49亿元；融资融券余额18065.43 亿元，环比减少56.77 亿元。融资余额减融券余额15909.63 亿元，环比减少8.21 亿元。

　　陆股通净流入、港股通净流入。1 月20 日，陆股通当日净买入成交125.76亿元，其中买入成交668.80 亿元，卖出成交543.03 亿元，累计净买入成交16686.66 亿元。港股通当日净买入成交65.44 亿港元，其中买入成交245.96亿港元，卖出成交180.51 亿港元，累计净买入成交22169.39 亿港元。

　　货币市场利率涨跌不一。1 月20 日，上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜利率为2.0350%，下跌0.00BP，SHIBOR 一周为2.1130%，下跌1.40BP。存款类机构质押式回购加权利率隔夜为2.0446%，上涨0.46BP，一周为2.1104%，下跌0.31BP。中债国债到期收益率10 年期为2.7271%，下跌0.43BP。

　　美股下跌，欧股涨跌不一。1 月20 日，道琼斯工业平均指数报收34715.39点，下跌0.89%；标普500 指数报收4482.73 点，下跌1.10%；纳斯达克指数报收14154.02 点，下跌1.30%。欧洲股市，法国CAC 指数报收7194.16点，上涨0.30%；德国DAX 指数报收15912.33 点，上涨0.65%；英国富时100 指数报收7585.01 点，下跌0.06%。亚太市场方面，日经指数报收27772.93点，上涨1.11%；恒生指数报收24952.35 点，上涨3.42%。

　　美元指数上涨。1 月20 日，美元指数上涨0.20%，至95.7948。欧元兑美元下跌0.28%，至1.1311。美元兑日元下跌0.19%，至114.1050。英镑兑美元下跌0.10%，至1.3600。人民币兑美元即期汇率报收6.3421，升值0.16%。离岸人民币兑美元即期汇率报收6.3478，升值0.05%。人民币兑美元中间价报收6.3485，升值0.22%。

　　黄金下跌、原油下跌、期铜上涨。1 月20 日，COMEX黄金期货下跌0.05%，报收1839.80 美元/盎司。WTI 原油期货下跌0.65%，报收84.48 美元/桶。布伦特原油期货下跌0.27%，报收87.48 美元/桶。COMEX 铜期货上涨1.85%，报收4.5325 美元/磅。LME 铜3 个月期货上涨2.22%，报收10039 美元/吨。

（文章来源：东海证券）