浙商证券:维持思摩尔国际(06969) “买入”评级 22年期待新技术贡献增量
浙商证券发布研究报告称,维持思摩尔国际(06969) “买入”评级,22年亮点颇丰,持续看好高技术壁垒下的成长性,预计21-23年收入133.07/170.63/217.03亿元,同增32.94%/28.22%/27.20%;归母净利润54.49/69.22/88.22亿元,同增39.95%/27.04%/27.44%,对应PE分别为33.52X/25.90X/20.33X,当前极具性价比。
浙商证券主要观点如下:
政策过渡期业绩增速略有放缓,期待22年企稳
根据该行预测,假设调整后净利率维持在40%左右,21Q4营收约24-37亿元;预告增速中枢来看,21Q4营收约30.5亿元(-6%)、调整后净利润约12.20亿元(-15%),收入端增速略有降低主要系国内业务出货表现环比走弱,政策过渡期产业各方表现谨慎,下游拿货意愿减弱、品牌方新品开发延后,各方以消化库存为主。展望22年,国内业务严监管实质利好行业健康发展,市场向龙头集中趋势明确、看好核心客户如悦刻等份额向上,思摩尔作为核心供应商份额有望持续提升。
海外:Vuse持续跑赢行业,PMTA利好份额集中
海外方面,换弹式口味烟被禁后行业增速有所承压,根据尼尔森数据,21Q4换弹式行业负增长,但Vuse依然兑现较好增速,21年10/11/12月出货颗数同比+18%、+10%、+5%,显著跑赢行业;此外,21Q4VuseSolo已获PMTA首个允许销售令,预计22年PMTA将继续有序推进审核、利好龙头份额集中,思摩尔国际有望充分受益。
增量:新技术FEELMAir发布,预计海外延续高增、国内稳中向好
近期公司发布最新一代雾化解决方案FEELMAir,多维提升产品性能,预期大客户将优先选用;新技术减害性+80%,对拟提交PMTA的新品牌或产品更具吸引力,有利于公司开拓新客户。同时由于附加值提升,新技术有望推动利润率上移。此外,公司切入一次小烟赛道,目前已有客户储备,有望于22年放量。
22年海内外业务亮点颇丰,持续看好高技术壁垒下的成长性
国外市场核心大客户如英美烟草制定较高增长目标,搭载新技术有望实现份额进一步提升;国内监管清晰化、龙头份额加速集中,思摩尔作为核心供应商份额有望持续提升;此外,一次性小烟产品22年开始放量。综合来看,公司22年亮点颇丰,持续看好高技术壁垒下的成长性。
风险提示:政策影响加剧、客户拓展不及预期、新技术推广不及预期、行业竞争加剧
(文章来源:智通财经网)
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