南财研选丨光伏辅材盈利稳中有升 金刚线赛道格局继续优化
申万光伏辅材指数连续两日上涨,在光伏全产业链近日经历超10%的大幅回调后有所回暖。
受到外围市场环境影响,光伏仍呈现震荡上升趋势,多家券商看好光伏行业基本面。与主要的组件、电池片不同,部分光伏辅材并不受上游原材料涨价影响,凭借下游需求旺盛,盈利稳中向好。
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金刚线是金刚石切割线的简称,是将金刚石微粉均匀固结于刚强度钢线基体上制成的切割线,主要用于切割工业上的硬质材料。随着下游装机量的增长,对于硅片需求的增加,光伏金刚线的需求有望大幅提升。
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光伏装机加速,推动硅片需求旺盛
中信证券预计,2022年全球光伏新增装机有望超210GW,同比增长超过30%,全年年光伏行业需求有望保持较快增长且逐季改善。其中国内风光基地一期项目批复规模达97GW,“整县光伏”年均装机有望达到40GW;欧洲市场装机有望持续超过25GW;印度、拉美等其他第三世界国家的市场也占据重要位置。
装机需求的提升带动上游原材料的供应增量。中信证券测算,2021年末全球太阳能级硅料名义产能将达70万吨左右(含颗粒硅),考虑产能爬坡进度和能耗“双控”等措施影响,预计当年有效产能达约57万吨,2022年行业产能释放进度将明显加快,年末名义产能或近120万吨,而年化有效产能将达预计在79万吨左右,且有效产能增长或主要集中于2022年下半年。
东吴证券预计,2022年一季度硅料有16万吨产能陆续释放,产业链价格下调将大幅刺激需求,后续逐季提升。而硅片价格略微调涨,隆基硅片涨价2.4-5.1%,是自2021年11月30日以来首次上调硅片价格,充分验证下游需求旺盛。
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金刚线是硅片切割的主要耗材
从硅材料到硅片,需要经历铸锭和切片两个阶段。铸锭阶段主要是将硅材料融化,然后拉成圆柱状的硅锭。切片阶段是将圆柱状的硅锭切成大小一致的方片,这时候的方片叫做硅片。切割辅材的切割性能直接影响硅片质量及组件光电转换性能。
2015年起金刚线切割开始对砂浆切割进行替代。随后,单、多晶硅片厂商相继采用金刚石线切割工艺。2017年金刚线切割开始在多晶硅片上普及,目前硅片环节已全面采用金刚石线切割。随着下游装机量的增长,对于硅片需求的增加,光伏金刚线的需求有望大幅提升。
光伏金刚线市场需求提升,设备升级有效降本
全球光伏装机需求带动硅片出货量大幅提升,进而推动光伏金刚线市场需求提升,广发证券预计,2025年光伏硅片切割用的金刚线需求为18309万公里,2020-2025年年化增长率(CAGR)为26.3%。2025年金刚线产值49亿元,2020-2025年CAGR为13.1%。
金刚线可根据生产工艺分为树脂型及电镀型,电镀金刚线已全面渗透。电镀金刚线技术缘起海外,2015年起逐步实现国产化,伴随工艺优化叠加竞争加剧,价格持续下探。国产化及规模生产使得电镀金刚线由2012年约1000元/公里的下降至2021年6月约40元/公里。
电镀金刚线的成本结构中,人工成本占18%,制造费用占29%。单条生产线产出的增加能够降低单位制造费用得以不断降低,当前国内厂商通过设备升级摊薄成本,盈利能力进一步提升。
相关龙头中,美畅股份通过产业链深度一体化、设备自研、工字轮复用等,单位成本远低同行,近期进一步布局金刚石微粉及母线基材进一步降低成本,扩产巩固龙头地位;恒星科技率先打通“盘条—黄丝—母线—成品”一体化布局,单机十二线机陆续投产使用,有望与二三梯队厂商拉开成本差距,由于各梯队公司成本差距较大,随着低成本产能陆续投放,盈利有望提升,龙头或将通过降价稳固或抢占市场份额,带动行业集中度提升。
投资策略
广发证券认为,短期硅片扩产需求旺盛,设备升级摊薄成本,主流厂商基本达成价格共识,盈利稳中向好;头部公司低成本产能陆续达产,中期格局有望继续优化。
机构建议关注个股:
美畅股份(300861.SZ):隆基股份扶持的国产金刚线厂商,金刚线出货量伴随隆基股份崛起高速增长,年产能达5300万公里,市场份额超50%。客户涵盖隆基股份、协鑫科技、晶科能源等主流光伏硅片企业。
恒星科技(002132.SZ):打通“盘条-黄丝-母线-成品”全产业链,首创单机十六线机,金刚线需求旺盛大举扩产,龙二潜质已现。
高测股份(688556.SH):硅片切割设备及耗材订单充裕,硅片切割代工利润有望继续提升。薄片切割技术布局领先,有望为HJT客户拓展切片代工,加速HJT降本增效。
(文章来源:21世纪经济报道)
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