糖蜜是酵母生产的核心原材料，占酵母生产成本的40%以上，2020年下半年以来，糖蜜价格快速上涨，最高时达到近1700元/吨。

　　聚焦酵母主业，安琪酵母在深耕国内市场的同时，加快了国际化进程。

　　日前，安琪酵母(600298，SH)发布多个拟实施项目公告，其中国内项目包括安琪宜昌园区年产1万吨酵母分装线智能化改造项目、柳州公司年产15万吨水解糖深加工项目、崇左公司年产15万吨水解糖深加工项目。海外项目包括埃及公司年产2万吨酵母制品扩建项目，以及俄罗斯公司年产8000吨酵母制品扩建项目。

　　酵母具有调味品属性，用户使用时添加量较少，占用户的总成本比重低，但对于面点发酵的风味起到了关键作用。此外，酵母富含优质蛋白、氨基酸和维生素，是天然均衡的营养源，应用场景广泛。

　　目前，安琪酵母在国内的市占率约有55%，高于乐斯福和英联马利。在海外市场拓展上，安琪酵母则采用差异化策略，走性价比路线，发展新兴国家市场，依托埃及和俄罗斯的工厂能更好地辐射周边市场。

　　国海证券股份有限公司薛玉虎指出，安琪酵母作为酵母行业龙头企业，在海内外酵母及其衍生品需求不断增长的局势下加速产能布局，未来有望进一步提升海内外市场份额 。“ 我们预计公司2021年、2022年、2023年归母净利润分别为13.88、16.92、20.03 亿元，分别同比增长1%、22%、18%。”

　　拓展原料渠道

　　酵母产品的上游是甜菜、甘蔗种植业。糖蜜是生产白糖的副产品，可以应用于化工、食品和生物技术等领域，而酵母制造是糖蜜的最大需求。在酵母生产成本中，原材料占比53%，其中糖蜜是酵母生产的核心原材料，一般生产一吨酵母需要糖蜜4.5-5.5吨，糖蜜成本占酵母生产成本的 40%以上，因此糖蜜价格的变动直接影响公司的毛利率。

　　安琪酵母公告信息显示，新增柳州及崇左水解糖项目是为了长期解决国内糖蜜供给紧张问题。“国内糖蜜供给相对刚性，而2020年以来国内的酵母需求和酒精需求均有所上升，导致2020年下半年以来，糖蜜价格快速上涨，最高时达到近1700元/吨。但十四五期间，公司有多个酵母及衍生品项目投产，对糖蜜的需求持续增加，或将加剧糖蜜资源供求短缺矛盾，对公司健康稳定发展造成不利影响。”

　　为拓展酵母产品主要原料渠道，缓解糖蜜采购紧张局势，安琪酵母拟投资柳州以及崇左2个15万吨水解糖深加工项目，均以碎米为发酵原料，两个项目投资共计 0.65 亿元，预计于2022年4月开始动工，建设期3个月。 此前公司公布的宜昌工厂15万吨水解糖项目，也将于2022年3 月动工，同年5月投产。

　　对此，安琪酵母表示：“水解糖工艺技术已具备成熟的技术路线，项目实施可替代部分糖蜜的使用需求，实现酵母主要原料的多样性，缓解当前和未来糖蜜资源紧张局面。另一方面可以平抑糖蜜采购价格，降低酵母生产成本，提升公司整体经营效益和抗风险能力。”

　　值得注意的是，随着家庭烘焙用酵母需求的持续增长，安琪酵母高毛利的小包装酵母需求增加，成为盈利能力最强的大单品之一。但由于小包装生产线分散在全国各地工厂，因此新建宜昌小包装酵母项目能发挥生产集约化优势。

　　安琪酵母拟投资1.40亿元，在宜昌现有厂区(二期)建设年产1万吨小包装酵母生产线，计划于2022年2月开工，同年9月建成投产。

　　“此次项目建设一方面可以保障小包装酵母未来的需求增长供应，另一方面也可通过集约化生产，降低运输成本、提升规模化生产优势，并提升产品品质、降低伪造风险。未来项目还可进行柔性设计，兼顾其他新产品生产。”薛玉虎在研报中如是分析道。

　　重启海外项目

　　2020年以来，安琪酵母的国外项目建设受到疫情影响一度处于停滞状态。

　　据公告信息，为了加快推进国际化战略，安琪酵母子公司安琪酵母(埃及)有限公司拟实施年产2万吨酵母制品扩建项目，其中干酵母产能15000吨，酵母抽提物产能5000吨。

　　建设内容为新增5个发酵罐和相关配套设施和5个糖蜜储罐和预混接收系统，并对现有酵母车间、酵母抽提物车间进行改造，增加以及调整干燥、包装、喷粉、环保、溶配等生产设施，同时增加埃及公司办公、检测、生活设施。

　　该项目投资概算人民币 5.13亿元，计划2022年2月前完成项目实施方案的内外决策审批，2022年4月施工许可发放后开始施工，2022年7月主体建筑开始施工，2024年5月建成投产，建设工期26个月，2025年达产。

　　在安琪酵母看来，这一项目实施能充分利用埃及区位贸易优势。埃及公司产品出口至欧盟，地理位置十分便利，可享受欧盟零关税优惠政策，将会提高公司对欧盟市场和用户的响应速度。此外，埃及还与土耳其、东南非、大阿拉伯国家等签署系列自贸协议，对促进周边国家市场开发具有战略意义。

　　除此以外，信达证券食品饮料首席分析师马铮指出，酵母中提取的 YE 已在不同类型、不同品种的食品加工中应用，如已在肉制品、调味品、休闲食品、速冻食品等食品行业得到了广泛的应用。“欧美、日本等发达国家的 YE 使用已较为普遍，占鲜味剂市场份额的 30%-40%，而我国目前占比仅有 2%，还处于市场替代初期。目前国内味精的产量为200多万吨，若YE的渗透率达到10%，国内市场容量将有20万吨。安琪酵母YE产能目前全球第一，未来将受益于应用场景的持续扩充。”

（文章来源：21世纪经济报道）