2022 年1 月市场全线走低。截止1 月26 日，上证综指本月收跌5.06%，创业板指收跌9.58%，整体估值已下跌至较低位置。行业来看，银行逆势上涨，其他行业均下跌，军工、医药、传媒、电子等板块回撤较大。市场交易情绪回落，两市日均成交额1.08 万亿，北向资金净流入438.64 亿元，均是环比下降。市场弱势行情主要由美联储货币政策收紧预期加剧、美债利率上行、地缘政治风险突出等外围风险因素扰动而引起，但实质还是在于国内宏观经济弱势及部分赛道交易拥挤制约上行空间和动能。

　　2021 年四季度至今，稳增长的政策基调是明确的，但信用周期启动的情况却不乐观，主要是市场信心不足，恢复需要时间。近期央行轮番在可选品种之间降息，向市场释放多次降息的积极信号，显示了稳增长的决心。央行副行长刘国强在发表讲话时称货币政策需要充分发力、精准发力、靠前发力，防止信贷坍塌。现阶段，央行宽货币的支持已经足够，流动性一直是充裕的状态，但是鉴于整个宏观环境不乐观，市场信心不足，银行的放贷意愿及实体的融资需求很难快速恢复，未来需要靠财政政策发力或才能起到稳增长的效果。因此，A 股何时能有稳定的上行趋势，主要需要观察财政政策何时会发力，及经济底何时到来。

　　短期风险释放后，春季行情仍然可以期待。从历史规律来看，春季行情开启前市场一般都会经历一段时间下跌，前期市场下跌幅度一定程度上决定春季行情反弹力度。另外，政策面偏乐观是春季行情开启的充分条件，历年央行释放流动性、信贷数据回升、监管层维稳等都是春季市场上行的动力，而当前正是处于稳增长政策逐步发力的阶段。目前，外围风险带动A 股回调已释放一定风险，A 股估值也已经下跌至较低位置，后市来看，待投资者情绪企稳、部分赛道风险逐步释放后，稳增长带动的春季行情或将逐步开启。行业配置有2 条主线：1)两会受益题材，例如数字经济、新能源等；2)稳增长政策受益板块，例如建材、机械等。

　　风险提示：1)疫情及疫苗进展超预期的风险；2)货币和财政政策基调转向的风险；3)地缘政治风险。

（文章来源：中国银河证券）