2021年医药生物行业运行与估值动态：复盘2021年，医药制造业收入和利润增速在2020年低基数下冲高回落。二级市场医药板块大幅震荡，市场风格由2016-2020年追捧抱团核心资产切换转向至中小盘成长股。此外，细分子版块估值分化，医疗服务及器械板块估值大幅回调，我们认为2022年为结构性行情，市场风格有望延续中小盘高成长，建议自下而上精选个股。

　　政策端：带量集采和医保谈判常态化，叠加DIP+DRGs支付端改革，推动医疗机构降本增效，加速行业国产替代，临床优质性价比产品有望突出重围。

　　(1)药品带量采购和医保谈判政策已常态化，经过六次全国带量采购和六期医保谈判，初步实现仿制药和创新药支付的腾笼换鸟。器械集采经过高值耗材“冠脉支架和人工关节”的两轮集采试水落地，正持续深化，高性价比的国产器械有望加速替代进口。

　　(2)2021年底，国家医保局启动《DRGS/DIP支付方式改革三年行动计划》，从2022到2024年，全面完成DRGS/DIP付费方式改革任务。DIP+DRGS作为医保新支付模式，量化考核医疗机构绩效，倒逼医疗机构注重医疗产品和服务的临床有效性和性价比。

　　基于以上，我们建议关注以下投资主线：

　　(1)看好高端医疗设备受益新基建需求提升，国产替代加速，建议关注迈瑞医疗、开立医疗。

　　(2)康复医疗服务政策春风，拉动康复设备需求增长，建议关注翔宇医疗、伟思医疗、普门科技。

　　(3)生命科学研究赛道高景气，行业长坡厚雪，看好科研赛道送水人，建议关注诺禾致源、洁特生物、华大智造。

　　(4)IVD国内集采预期压制估值，看好出海能力强劲，海外营销网络建设加速带来的新增量，建议关注迈瑞医疗、万孚生物、新产业。

　　(5)CXO行业景气度持续，全球份额转移+国内产能扩增助国内企业跻身国际一线，建议关注九洲药业。

　　(6)制造产业链价值向上游迁移，原料药头部企业集中度有望进一步提升，建议关注普洛药业、东诚药业。

　　(7)创新药估值回落，融资难度加大推动行业优胜劣汰，精选商业化、国际化能力强的优质企业，建议关注恒瑞医药、君实生物、前沿生物。

　　(8)国家政策大力鼓励中医药发展、中药配方颗粒结束试点全国铺开，执行国标带动量价齐升，建议关注中国中药、华润三九。

　　风险提示：国产设备替代进程不及预期；国际化进程不及预期；国内集采降价幅度超预期。

（文章来源：方正证券研究）