行业动态

　　行业近况

　　2021 年，中国消费级投影设备&超大尺寸显示产品销量同比+33.5%，智能新品频发：1)智能投影销量480 万台，同比+29%；2)激光电视销量28万台，同比+32%；3)80 英寸以上彩电销量88 万台，同比+65%。

　　评论

　　智能微投需求旺盛，DLP市场集中度进一步提升：1)2021 年，中国智能投影销量480 万台，同比+29%；销售额116 亿元，同比+32%；“宅经济”激发出居家观影、线上教育需求促使市场持续高速发展。2)由于DLP芯片供应制约，2021 年DLP产品占比55%，同比-10ppt；但CR4 集中度高达78%，同比+7ppt；其中极米凭借出色的产品力和营销策略，市占率同比+8ppt至43%，并已基本完成光机自研，龙头优势得到增强。3)新品形态迭代加速，LED短焦、激光长短焦投影陆续发布，2H21 光峰推出R1、R1 Nano和X1 三款激光产品，其体积和成本问题均有改善。

　　激光电视及超大尺寸显示市场，产品需求两极分化：1)2015-2021 年，国内激光电视出货量CAGR 156%，快速增长。2)激光电视市场集中度高，2021 年CR3 市占率同比+4ppt至84%；其中，海信年内发布5 款新品，三色激光技术领先，出货量超10 万台，市占率43%；峰米、长虹凭借新品市占率提升至21%/ 19%。3)高端产品、性价比产品增长更快。2021 年激光电视平均价格1.68 万元，同比-3%，其中1 万元以下、2 万元以上产品的市占率均在提升。4)受益于产业链、品牌方双驱动，2021 年80 英寸以上彩电销量88 万台，同比+65%，逆市增长。

　　参数性能、智能化功能技术改进，海外布局在加码：1)技术成熟度提升推动显示效果、产品体验不断提升。2021 年4k分辨率激光电视占比达89.7%，三色激光销量占比提升至34.2%，2022 年CES展会海信首次推出8k激光显示技术方案。智能微投方面，2021 年FHD分辨率产品份额同比+4.5ppt至45%；同时，梯形校正、幕布自适应、自动避障、智能护眼等功能不断完善。2)2021 年，激光光源、短焦形态产品涌现，我们认为未来激光产品成本有望持续下降、显示技术成熟度不断提升，龙头凭借技术积累有望享受后续市场增长、份额提升双红利。3)海外市场，极米、海信等国内品牌已经开始推新布局，我们认为2022 年品牌出海拓展值得期待。

　　估值与建议

　　基于显示产业新品对需求的刺激，以及面板价格处于下跌周期带来的盈利改善预期(详见“面板下行周期、产品创新周期下的黑电机会”)，我们看好智能微投龙头极米科技，激光电视龙头海信视像，农村分布式光伏新龙头创维集团-H，全球化先锋TCL电子-H。

　　风险

　　芯片持续短缺的风险；市场竞争加剧风险；海外拓展不及预期。

（文章来源：中国国际金融）