春节期间各省市紧急实施防疫措施。若发生本土疫情，按照“动态清零”政策，各地政府会进行核酸排查。若按照目前大规模排查的十人混检形式下的8 元/人次计算，因部分感染者潜伏期较长，基于目前48 小时核酸检测通行要求，通常大规模全民核酸监测需进行三至六轮，全民核酸检测期间每人成本或将达24 至48 元，这已经对部分百万人口城市造成一定的支出压力。据观察财政自给率低的城市偏好实施严格的防疫措施。

　　通过分析2020 年数据，发现26 省份赤字率与贷款增速呈一定线性相关关系。赤字率高的弱省市信贷融资能力相对较弱，完成经济增长目标压力较高，其中有五个省份2021 年未完成经济指标。赤字率低的强省份2010 年以来年度贷款增额/GDP 比值持续上升，地方杠杆率持续上扬，鉴于“高质量发展”阶段，政府在“稳增长”和“债务可持续性”间寻求平衡，未来贷款增速上升有限，财政收入增速或进一步降低，各强省实现GDP 目标存在掣肘。

　　通过各省2017-2021 年GDP 增速目标值和实际值以及2022 年各省GDP增速目标拟合测算得出全国GDP 目标增速在5.1%-5.4%之间。而在疫情持续出现、部分省份完成目标较难的背景下，全国GDP 增速可能在5.1%附近。

　　风险提示：美国加息超预期、经济快速下行、中美关系恶化、疫情失控

（文章来源：长城证券）