宏观大类日报:乌俄局势进一步升级 多国发起对俄罗斯制裁
宏观大类:
俄总统普京于22 日官宣承认乌东地区的顿涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国,有理由部署武装部队,且已在乌克兰东部顿巴斯地区进行维和行动。对此,美国、欧盟、英国、意大利、挪威等实体已加入制裁队伍,包括“北溪2 号”、贸易、金融等方面。
短期事件继续利多原油、天然气等能源价格,但也需要警惕事件反转带来的风险。
其次美国紧缩预期并未迎来更多信号,1 月联储议息会议纪要完全符合预期。回顾上轮加息周期来看,在加息预期博弈阶段(首提加息-加息落地),加息预期走强伴随着美元指数走强,新兴市场股指、黄金、原油、CRB 综指录得调整(至少是月度级别的涨跌表现)。
在加息事实落地后,美债利率趋势上行,美元指数见顶回落,新兴市场股指、大宗商品企稳反弹。而缩表则对金融资产利空明显,2007 年至今美联储资产负债表和金融资产相关性显著,和美股显著正相关性高达0.9,和美债利率负相关性高达-0.849,和沪深300录得0.68 的一定正相关;但美联储资产负债表和商品的相关性较低录得0.56。
最后,国内稳增长信号继续加强,但同时也不断强调大宗商品保供稳价。国家发改委等十二部门联合发布《关于印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知》,提出五大方面政策,促进工业经济平稳增长。但同时也强调大宗商品的保供稳价,措辞相对严厉。
微观层面,截至本周末,地方专项债本月累计新增仅1000 亿,但据我们对地方政府发行计划的统计,随着两会窗口临近,下周有望迎来一波专项债放量。1 月挖掘机和重卡销量仍较为低迷,1 月全国商品房拿地同比仍下滑超过50%。多个前瞻数据显示,信贷传导至实体仍需时间,并且本周全国普遍迎来较大幅降温,结合部分地区的疫情反复,或将进一步延迟信贷的传导。目前地产尚处磨底阶段,基建仍处蓄力阶段,未来发力将逐步显现。
总的来讲,1 月天量信贷和社融的投放,或预示着2 月货币大幅宽松概率有所下降,加之发改委强力压制能源和铁矿石通胀,2 月专项债投放速度亦不及预期,我们短期下调内需型工业品(黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭)策略为中性;随着两会窗口临近,加之天量社融支撑企业盈利预期,我们仍维持股指逢低做多观点;农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅;原油链条目前较为依赖乌俄冲突局势的利好,需要警惕后续事件缓和的调整风险;贵金属层面,由于美国1 月CPI 再创80 年代以来新高,在海外滞胀逻辑支撑下,叠加俄乌冲突风险,贵金属维持逢低做多观点。
策略(强弱排序):农产品(大豆、豆粕等)、贵金属逢低做多;外需型工业品(原油及其成本相关链条商品、新能源有色金属)、内需型工业品(黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭)中性;
风险点:地缘政治风险;全球疫情风险;中美关系恶化;台海局势;乌俄局势。
(文章来源:华泰期货)
本文来源于网友自行发布,不代表本站立场,转载联系作者并注明出处