山证新股

　　本周打新收益率概览

　　打新收益率震荡下行，1月份创业板出现负收益，2月份略有回升

　　2022年以来，科创板打新收益率较以往年度下降幅度较大；年初以来，破发增多背景下创业板的打新收益甚至变为负值。月度打新收益率来看，科创板打新收益率于2020年中达到峰值后持续震荡下行，至2022年打新收益率已趋于0附近；创业板打新收益率处于持续震荡下行区间，至2022年1月份已变为负值，2月份虽有所回升，但仍位于0附近。与以往相同月份比较，1月份及2月份的打新收益率均处于低位。

　　首发市盈率不断走高，新股上市首日涨幅大幅下降

　　2021年9月后，科创板新股首发市盈率持续上升，由于半导体等科技类新股集中上市，11月份及12月份首发PE中位数阶段性拉高，2022年1月下降较多；创业板方面，2021年以来创业板首发市盈率亦处于持续上升过程中，目前仍存在上升趋势。首发市盈率的持续升高，助力上市企业融资，最终有助于实体经济发展，同时新股上市首日涨幅下降明显。

　　2022年以来上市新股数量迎来低值，打新赚钱效应较弱

　　科创板在2020年年中及2021年4月份上市新股数量均较多，2021年底以来逐步回落；创业板上市新股数量也在2022年以来触及低点。

　　市场环境偏弱，打新参与者的热情下降导致中签率提升

　　科创板与创业板上市新股首日涨跌幅均呈现出震荡下行的趋势，2022年以来达到历史低值，这也影响了打新投资者的参与热情，间接导致了打新中签率的提升。

　　下周即将询价和上市新股

　　询价新股：下周共有5只新股询价，分别是思林杰(688115.SH)、软通动力(301236.SZ)、高凌信息(688175.SH)、斯瑞新材(688102.SH)、格灵深瞳(688207.SH)。询价方面，相对关注发行体量较大的软通动力(301236.SZ)和基本面有一定亮点的思林杰(688115.SH)。

　　上市新股：重点关注大族数控，公司是大族激光唯一PCB业务平台。

　　报告正文：

　　1、上周新股市场分析

　　1.1个股新股上市表现

　　本周创业板有3家公司上市，分别是标榜股份(301181.SZ)、纽泰格(301229.SZ)、西点药业(301130.SZ)，首发市盈率分别为29.99倍、29.68倍及42.95倍，平均首发市盈率 34.2倍，上市首日涨幅分别为14.71%、221.6%及152.8%，上市首日平均涨幅为129.7%；北交所1家公司上市，为威贸电子(833346.BJ)，首发市盈率为28.25倍，上市首日涨幅为37.56%；主板有1家公司上市，为金徽股份(603132.SH)，首发市盈率为22.98倍。

　　1.2打新收益率测算

　　2022年以来，科创板打新收益率较以往年度下降幅度较大；年初以来多次破发背景下创业板的打新收益甚至变为负值。我们分别统计注册制板块单个月份的打新收益率，可以观察到，科创板打新收益率于2020年中达到峰值后持续震荡下行，至2022年打新收益率已趋于0附近；创业板打新收益率处于持续震荡下行区间，至2022年1月份已变为负值，2月份虽有所回升，但仍位于0附近。与以往相同月份比较，1月份及2月份的打新收益率均处于低位。我们从新股首发市盈率、上市新股数量及新股首日涨幅等因素来分析打新收益率的变化。

　　首发市盈率不断走高，新股上市首日涨幅大幅下降。2021年9月后，科创板新股首发市盈率持续上升，由于半导体等科技类新股集中上市，11月份及12月份首发PE中位数阶段性拉高，2022年1月下降较多；创业板方面，2021年以来创业板首发市盈率亦处于持续上升过程中，目前仍存在上升趋势。首发市盈率的持续升高，助力上市企业融资，最终有助于实体经济发展，同时新股上市首日涨幅下降明显。

　　2022年以来注册制上市新股数量均迎来低值，打新赚钱效应较弱。我们分别统计注册制板块市场每月的上市新股数量，以此来粗略说明打新市场的收益情况，可以观察到科创板在2020年年中及2021年4月份上市新股数量均较多，2021年底以来逐步回落；创业板上市新股数量也在2022年以来触及低点。

　　市场环境偏弱，打新参与者的热情下降导致中签率提升。科创板与创业板上市新股首日涨跌幅均呈现出震荡下行的趋势，2022年以来科创板与创业板的新股首日涨幅均达到历史低值。这也影响了打新参与者的参与热情，间接导致了打新中签率的提升。

　　2、下周询价新股概览

　　下周共有5只新股询价，分别是思林杰(688115.SH)、软通动力(301236.SZ)、高凌信息(688175.SH)、斯瑞新材(688102.SH)、格灵深瞳(688207.SH)；3只新股将上市，分别是泓禧科技(871857.BJ)、大族数控(301200.SZ)、宏英智能(001266.SZ)。

　　对于下周询价的5只新股，询价方面，相对关注发行体量较大的软通动力(301236.SZ)和基本面有一定亮点的思林杰(688115.SH)。

　　2.1思林杰

　　公司位于广东省广州市，成立于2005年4月，注册资本为5000万元。周茂林合计持有公司股份43.5258%，为公司的控股股东和实际控制人。

　　2.1.1报告期内公司业绩

　　公司2019-2021年分别实现营业收入1.19亿元、1.89亿元及2.22亿元，增速分别为-2.28%、59.11%及17.78%，三年营收年复合增速为36.89%；实现归母净利润0.30亿元、0.63亿元及0.66亿元，增速分别为-34.4%、112.36%及5.1%，三年归母净利润的年复合增速49.4%。经过公司估算，2022年1-3月，营业收入5332万元~6195万元(+67.23%~94.3%)，归母净利润813万元~1225万元(+655.46%~937.09%)，扣非净利润807万元~1219万元(+621.93%~888.57%)。一季度收入及利润同比增速较高，主要是由于发行人嵌入式

　　智能仪器模块产品在苹果产业链内涉及的检测环节取得突破，且苹果产业链对应客户陆续进入规模化采购阶段，公司苹果产业链内取得的相关收入同比增幅较大，另外基数影响致一季度利润出现大幅增加。

　　2.1.2主营业务及构成

　　公司主要从事嵌入式智能仪器模块等工业自动化检测产品的设计、研发、生产及销售，为下游客户智能制造系统、工业自动化检测体系提供定制化专业解决方案。嵌入式智能仪器模块及机器视觉产品为公司的主要产品，2021年1-6月前述两项产品分别实现收入1.02亿元及599万元，分别占比87.51%及5.12%。

　　作为研发驱动型企业，公司报告期内持续研发投入，较高的研发投入促进了公司创新能力的提升，加速了技术成果转化。截至2021年6月30日，公司拥有研发人员151人，占发行人员工总数的54.12%。2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，公司研发费用分别为3,020.05万元、3,251.68万元、4,082.75万元及2,237.79万元，占营业收入的比例分别为24.88%、27.42%、21.64%及19.13%。发行人与广东工业大学、华南农业大学、华南理工大学等建立了紧密的合作关系。

　　2.1.3行业情况、竞争格局、行业地位

　　目前，公开渠道暂无显示电子测量仪器行业本土品牌市场占有率及行业排名的研究报告。结合Frost&Sullivan发布的《全球和中国电子测量仪器行业独立市场研究报告》进行测算，2020年中国电子测量仪器市场规模约为48.08亿美元(按国家统计局公布的2020年平均汇率1:6.8974换算为人民币331.63亿元)，公司2020年主营业务收入1.89亿元，据此测算公司在中国电子测量仪器市场的市场占有率约为0.57%。

　　市场规模方面，根据公开信息检索未查询到模块化检测仪器市场规模的相关权威数据。美国国家仪器作为模块化检测仪器的龙头企业，根据其披露的2020年年报显示，美国国家仪器收入合计为12.87亿美元，其中硬件产品(主要为模块化检测和测量仪器)的销售额为11.38亿美金，其余全部为软件业务收入，对应销售额为1.49亿美元。同时，根据美国国家仪器2021年8月公告的投资者会议纪要显示，其预计2023年模块化检测仪器市场总规模约为80亿美元。

　　目前模块化检测仪器提供商主要以国外企业为主，其中美国国家仪器是行业的先行者，并占据市场龙头地位。同时，国外的传统仪器企业近年来亦纷纷转型模块化仪器领域，是德科技专门成立了模块化产品部门，宣布进入模块化仪器市场；罗德与施瓦茨(Rohde&Schwarz)目前也已将多个电子测量仪器集成于一体，实现多个电子测量仪器模块化集成。国内企业方面，由于电子仪器测量行业整体起步较晚，而检测仪器模块化又属于行业前沿技术，因此从事模块化检测仪器行业的企业相对较少，规模亦普遍偏小。

　　2.1.4可比公司分析

　　国内可比公司及主要竞争对手主要包括：鼎阳科技(688112.SH)、普源精电(A21115.SH)、柏楚电子(688188.SH)、维宏股份(300508.SZ)

　　2.1.5本次募集资金用途

　　公司本次预计募集资金6.3亿元，主要应用于嵌入式智能仪器模块扩产建设项目及研发中心建设项目等。

　　风险提示：发行人对苹果产业链公司依赖度较高风险；应收账款余额较大及无法收回风险；芯片供应短缺风险。

　　2.2软通动力

　　公司位于北京市海淀区，成立于2005年11月，注册资本为3.6亿元。刘天文董事长持有本公司股份28.0293%，本公司表决权比例33.6575%%，为公司的控股股东及实际控制人。

　　2.2.1报告期内公司业绩

　　公司2019-2021年分别实现营业收入106.05亿元、130亿元及166.2亿元，增速分别为30.29%、22.58%及27.88%，三年营收年复合增速为25.2%；实现归母净利润7.12亿元、12.59亿元及9.45亿元，增速分别为132.23%、76.77%及-24.94%，三年归母净利润的年复合增速15.19%。经过公司估算，2022年1-3月，营业收入45.54亿元(+28.12%)，归母净利润0.88亿元(+11.96%)，扣非净利润0.81亿元(+15.37%)。

　　2.2.2主营业务及构成

　　公司主营业务是为通讯设备、互联网服务、金融、高科技与制造等多个行业客户提供端到端的软件与数字技术服务和数字化运营服务，按业务类型可划分为软件与数字技术服务和数字化运营服务，其中软件与数字技术服务又分为通用技术服务、数字技术服务及咨询与解决方案。

　　2.2.3行业情况、竞争格局、行业地位

　　公司作为拥有深厚行业积累和全面技术实力的软件与信息技术服务商，2019年实现营业收入过百亿元，在全球40余个城市设有近百个分支机构和超过20个全球交付中心。截至2021年6月30日，公司拥有员工82,682人，服务了超过1,000家国内外客户，其中超过200家客户为世界500强或中国500强企业。截至2021年6月30日，公司已经拥有611项主要计算机软件著作权、42项专利，通过了CMMI五级、软件服务商交付能力一级、信息系统服务交付能力一级、ITSS信息技术服务运行维护能力成熟度二级、数据管理能力成熟度三级(稳健级)、信息系统建设和服务能力四级(优秀级)评估，并取得ISO20000、ISO9001、ISO27001、ISO14001、ISO45001、ISO22301认证。

　　公司先后获得工信部“中国软件业务收入前百家企业”、中国电子信息行业联合会“软件和信息技术服务综合竞争力百强企业”、中国软件行业协会“中国最具影响力软件和信息服务企业”、国际外包专业协会(IAOP)“Global Outsourcing 100list Leader Size Group”等奖项荣誉。同时公司亦被评为“十大数字服务领军企业”、“十大创新软件企业”、“中国数字化转型领导力厂商”。根据赛迪顾问发布的《2018-2019年中国IT服务市场研究年度报告》、《2019中国保险行业IT解决方案市场份额分析报告》、《2019中国银行业IT解决方案市场份额分析报告》，软通动力在2018年中国IT外包市场竞争力(发展能力和市场地位综合比较)排名中位居第二；在2019年中国保险行业IT解决方案市场主要厂商收入及市场占有率排名中位居第二；在2019年度中国银行业IT解决方案市场主要厂商收入及市场占有率排名中位居第六。

　　2.2.4可比公司分析

　　可比公司及主要竞争对手主要包括：中国软件国际(00354.HK)、东软集团(600718.SH)、博彦科技(002649.SZ)、京北方(002987.SZ)、新致软件(688590.SH)、法本信息(300925.SZ)

　　2.2.5本次募集资金用途

　　公司本次预计募集资金37.3亿元，主要应用于交付中心新建及扩建项目、行业数字化转型产品项目、研发中心建设项目等。

　　风险提示：客户集中风险；应收账款金额较大风险；税收优惠和政府补助政策变化风险。

　　2.3高凌信息

　　公司位于广东省珠海市，成立于1999年12月，注册资本为6,967.9784元。高凌投资持股比例为57.41%，系公司的控股股东；胡云林持有高凌投资100%股权，系公司实际控制人。

　　2.3.1报告期内公司业绩

　　公司2019-2021年分别实现营业收入2.52亿元、3.98亿元及4.95亿元，增速分别为43.72%、57.68%及24.57%，三年营收年复合增速为40.2%；实现归母净利润0.41亿元、1.09亿元及1.19亿元，增速分别为96.07%、167.1%及8.87%，三年归母净利润的年复合增速70.53%。经过公司估算2022年1-3月，公司实现主营业务收入7400万元~9600万元(+18.02%~53.1%)，归母净利润1100万元~1800万元(+92.27%~214.63)，扣非归母净利润800万元~1500万元(+88.66%~253.74%)。

　　2.3.2主营业务及构成

　　公司是从事军用电信网通信设备、环保物联网应用产品以及网络与信息安全产品研发、生产和销售，并能为用户提供综合解决方案的高新技术企业。根据产品和服务的内容，公司主营业务分为军用电信网通信设备、环保物联网应用、网络内容安全和网络空间内生安全四大业务板块。

　　2.3.3行业情况、竞争格局、行业地位

　　在军用电信网通信设备业务方面，公司主要产品包括程控交换和分组交换系统设备，以及特种应用产品，应用于军用电信核心网、接入网和其他特种网络，是我军电信网通信设备的主要供应商。公司是国家数字交换系统工程技术研究中心珠海分中心、广东省省级企业技术中心和广东省网络有害信息防范工程技术中心，是国家高技术研究发展计划成果产业化基地，是中国网络空间内生安全技术与产业联盟副理事长单位；公司持有开展军工业务所需的相关资质，拥有三项甲级涉密信息系统集成资质，通过了软件能力成熟度模型CMMI5级认证。公司NGL04产品曾获评为国家自主创新产品，电信网有害信息防范系统、声环境质量自动监测系统等产品曾获得广东省高新技术产品、广东省自主创新产品、广东省环境保护科学技术一等奖等多种荣誉和奖项。公司先后承担或参与6项国家重点研发计划和国家科技支撑计划课题，截至招股说明书(注册稿)签署日，公司及子公司拥有101项授权专利，其中发明专利67项；拥有271项软件著作权。

　　根据2020年公司向国防单位B的销售以及按公司中选的局用机和用户机规格数量测算，程控交换系统设备在集采模式下的年市场规模约为2.77亿元，加上各军种使用单位零星采购的市场规模，军用通信领域的程控交换系统设备的整体年市场规模在3亿元以上。按此测算，公司2020年程控交换系统设备在军用通信领域的市场份额业已超过60%。

　　近年来，环保行业利好政策不断出台，我国环境保护工作已进入新的发展阶段，在基础信息设施持续完善、关键信息技术加速更新迭代的催化下，我国智慧环保行业面临良好的发展前景。根据赛迪顾问预测，2020年我国智慧环保市场规模将达到840亿元，应用场景不断拓展创新；到2021年，智慧环保市场规模有望达到千亿级别，同比增速进一步加快，或将突破20%；到2022年，潜在市场空间进一步释放，市场规模有望达到1,320亿元，同比增速突破30%。

　　2.3.4可比公司分析

　　可比公司及主要竞争对手主要包括：震有科技(688418.SH)、佳华科技(688051.SH)、中新赛克(002912.SZ)、任子行(300311.SZ)。

　　2.3.5本次募集资金用途

　　公司本次预计募集资金16.1亿元，主要应用于内生安全通信系统升级改造项目、通信网络信息安全与大数据运营产品升级建设项目、生态环境监测及数据应用升级项目等。

　　风险提示：军用电信网通信设备业务未来业绩波动的风险；网络空间内生安全业务处于起步阶段但公司投入较大的风险；网络内容安全业务收入下滑的风险。

　　2.4斯瑞新材

　　公司位于陕西省西安市，成立于1995年7月，注册资本为3.6亿元。王文斌先生，为公司的控股股东及实际控制人。

　　2.4.1报告期内公司业绩

　　公司2019-2021年分别实现营业收入5.66亿元、6.81亿元及9.68亿元，增速分别为15.08%、20.34%及42.16%，三年营收年复合增速为30.79%；实现归母净利润0.3亿元、0.52亿元及0.62亿元，增速分别为77.04%、70.84%及19.84%，三年归母净利润的年复合增速43.09%。经过公司估算，2022年1-3月，营业收入2.18亿元~2.66亿元(+12.79%~37.86%)，归母净利润1322万元~1616万元(+1.35%~23.87%)，扣非净利润1060万元~1296万元(+46.97%~79.63%)。

　　2.4.2主营业务及构成

　　公司主营业务收入主要来源于高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品、高性能金属铬粉和CT和DR球管零组件等四类产品；其中，高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品等高品质、高性能、高技术含量铜合金材料及制品收入占主营业务收入的比例均接近80%。高强高导铜合金材料及制品作为公司核心业务之一，其产品收入占主营业务收入的比例不断提高，报告期各期的收入分别为17,167.66万元、21,171.52万元、27,253.48万元和22,493.87万元，占公司主营业务收入的比例分别为38.09%、42.11%、44.98%和55.17%。

　　2.4.3行业情况、竞争格局、行业地位

　　高强高导铜合金材料及制品业务的具体产品包括端环、导条和铸锭等材料：①公司的端环、导条产品具有较高的市场竞争力，并聚焦行业内的标杆客户，现已实现了对GE-WAB集团、Alstom集团、中国中车等国内外主要轨道交通设备制造商的批量供应；②公司的铸锭等材料可广泛用于连接器等领域，下游市场空间巨大，报告期内，下游客户如晋西工业集团、宁波兴业盛泰集团有限公司、金田铜业等对公司产品的需求持续增长。根据Bishop&Associate统计，2019年全球连接器市场规模达642亿美元，自2012年以来复合增长率达3.7%。2019年中国连接器市场规模为195亿美元，占全球30.4%的市场份额，是全球最大的连接器市场。受益于我国在信息化建设投入的不断扩大，我国连接器规模从2010年的108.33亿美元扩大至2019年的195亿美元。

　　中高压电接触材料及制品业务的具体产品包括铜铬触头、铜钨触头，①公司的中高压电接触材料及制品主要应用于电源工程和输配电网络工程领域，随着电源工程和输配电网络工程建设规模的扩大，对上游铜铬触头和铜钨触头的需求也不断增大；②公司在行业内具有优异的产品竞争力，根据工业和信息化部颁发的《制造业单项冠军证书》，公司的“铜铬电触头”获得制造业单项冠军产品(2019年~2021年)认定，客户覆盖Siemens集团、ABB集团、伊顿集团、施耐德集团等全球知名的电气设备制造商和西电集团、旭光电子等国内主要电气设备制造商。高压开关是输配电网络的关键设备之一，也是中高压电接触材料及制品的主要下游产品。目前，ABB、西门子、法国核电、施耐德、伊顿等全球性的电力设备制造商占据了高压开关近一半的市场，我国近年来在高压开关领域的设计、制造能力不断提升，产品向高端化、安全化和智能化方向不断发展，成为了全球重要的高压开关制造中心。根据前瞻产业研究院的报告，2018年我国高压开关行业市场规模达3,155.8亿元左右，预计2024年市场规模将超过5,500亿元。

　　高性能金属铬粉销售收入作为公司重要收入来源之一，公司具备高纯低氧低氮低酸不溶物铬粉、真空级脱气铬的制备工艺技术，自主掌握了低温液氮研磨工艺，并设计了一整套低温液氮研磨设备和工艺流程方案，是我国能够批量化制备高性能金属铬粉的主要制造商之一，目前已积累了德国GfE、德国西门子、西部超导等知名客户资源；下游靶材、高温合金等市场规模不断扩大。

　　2.4.4可比公司分析

　　目前，国内外暂无与公司产品结构相似的企业，通过分析细分产品与其他企业的可比性、业务及财务数据的可获得性，国内选择博威合金(601137.SH)、电工合金(300697.SZ)、金昌蓝宇(832094.NQ)等作为可比公司及主要竞争对手。

　　2.4.5本次募集资金用途

　　公司预计募集资金4.2亿元，主要应用于年产4万吨铜铁和铬锆铜系列合金材料产业化一期项目的建设。

　　2.5格灵深瞳

　　公司位于北京市朝阳区，成立于2013年8月，注册资本为13,873.5614万元。深瞳智数持有公司股权22.53%，为公司的控股股东。赵勇为实际控制人。

　　2.5.1报告期内公司业绩

　　公司2019-2021年分别实现营业收入0.71亿元、2.43亿元及2.94亿元，增速分别为37.04%、240.84%及20.95%，三年营收年复合增速为103.04%；实现归母净利润-4.14亿元、-0.78亿元及-0.68亿元。经过公司估算，2022年1-3月，营业收入5452万元~6599.8万元(+194.25%~256.19%)，归母净利润-1969万元~-1312万元(+53.66%~69.11%)，扣非净利润-1991万元~-1327万元(+52.25%~68.17%)，公司收入增长主要来自智慧金融和城市管理领域。

　　2.5.2主营业务及构成

　　公司是一家从事计算机视觉技术、大数据分析技术研发和应用的人工智能公司，专注于将先进的计算机视觉技术和大数据分析技术与应用场景深度融合，提供面向城市管理、智慧金融、商业零售、体育健康、轨交运维等领域的人工智能产品及解决方案，主要收入来源于城市管理、智慧金融、商业零售等领域的客户。

　　2.5.3行业情况、竞争格局、行业地位

　　目前公司已形成基于深度学习的模型训练与数据生产技术、3D立体视觉技术、自动化交通场景感知与事件识别技术、大规模跨镜追踪技术和机器人感知与控制技术等五大技术方向，在城市管理、智慧金融及商业零售领域实现了商业化落地，并在轨交运维和体育健康等新领域进行产品研发。

　　在AI算法层面，公司的核心算法多次在国内外人工智能算法竞赛中夺冠，达到行业领先水平；公司在研发过程中向学术界开源了TrillionPairs和Glint360K两个人脸识别数据集，开源了PartialFC训练代码，推动了行业技术的发展；同时，公司承担了国家科技部、北京市科学技术委员会等多项人工智能技术应用重大科研项目，并参与起草了中国安全防范产品行业协会、中关村标准化协会的多项标准。在AI应用层面，公司已将核心算法技术运用在主营产品中，形成了面向城市管理、智慧金融、商业零售、体育健康、轨交运维等领域的人工智能产品及解决方案，并根据下游客户需求不断优化、升级核心技术，确保持续的技术创新。

　　2.5.4可比公司分析

　　可比公司及主要竞争对手主要包括虹软科技(688088.SH)、当虹科技(688039.SH)、依图科技(A20585.SH)、云从科技(A20636.SH)、云天励飞(A20645.SH)和旷视科技(A21026.SH)。其中，依图科技、云从科技、云天飞和旷视科技在技术与应用领域、收入构成与公司较为接近，虹软科技、当虹科技在单一技术能力或单一应用场景上与公司类似。

　　2.5.5本次募集资金用途

　　公司本次预计募集资金11.07亿元，主要应用于人工智能算法平台升级、人工智能创新应用研发项目等。

　　风险提示：尚未盈利且存在累计未弥补亏损的风险；公司在智慧金融领域及商业零售领域规模化落地场景较为单一，客户集中度较高以及收入波动的风险；数据安全及科技伦理的风险；被美国商务部列入“实体清单”的风险。

（文章来源：山西证券研究所）