导语

　　新冠疫情爆发以来，防疫政策、出行限制、疫情反复等，对于旅游、餐饮、酒店、食品、酒水等行业消费场景造成严重冲击。当下，疫情形势有望不断转好，旅游等行业的十四五发展规划中也对疫情形势允许下出入境的放开做了展望，我们认为，在政策扶持+防控形势转好的支撑下，消费复苏拐点来临，景气度将有望持续回升。展望未来，疫后投资如何布局、复苏行情如何演绎，东亚前海证券研究所大消费团队重磅推出“预见复苏、布局疫后”系列深度报告，此为系列六：啤酒。

　　核心观点

　　疫情期间啤酒受到短期扰动：(1)啤酒现饮渠道受损。新冠疫情爆发后，夜场、餐饮等现饮渠道受损，现饮渠道占比由2019 年的51.4%下跌至2020 年的48.0%(按销量)。夜场渠道方面，北京地区2020H1 大部分夜场都属于关闭状态；餐饮渠道也相继有所收缩，使得啤酒行业短期内受到巨大冲击。(2)营收利润增速放缓，产销出现下滑。从营收利润端来看，2020 年疫情期间啤酒板块受到短期扰动；从产量端来看，疫情使得啤酒产量短期内有所降低；从销量端来看，受到疫情冲击啤酒厂商2020H1 销量均出现显著下滑，2020H2 销量恢复至疫情前水平。

　　疫情带来的变化：(1)成本上行压力凸显，行业步入提价潮。疫情侵扰下，2021 年我国PPI 持续上行，啤酒厂商上游成本压力凸显。成本上行压力叠加行业高端化逻辑一同推动啤酒厂商陆续进入提价潮，2021 年4 月，百威率先在行业内进行提价，随后各厂商陆续跟进。(2)超高端新品不断涌现，抢占品牌制高点。疫情助推高端化加速，超高端新品涌现头部啤酒厂商加快高端化建设。

　　未来展望：(1)防控取得显著成效，协同效应助力消费有望回暖。国内疫情得到有效控制，当前我国消费恢复速度慢于预期，政策促进叠加海外多国重开边境，协同效应下情绪有望转暖。(2)社交场景复苏，现饮渠道不断恢复。我国消费场景复苏，促进啤酒现饮渠道不断恢复。(3)市场集中度不断提升，产品高端化大势所趋。疫情影响下市场集中度有望进一步提升，未来龙头有望进一步抢占市场份额。2015 年后中国瓶装与罐装啤酒价格呈持续上涨趋势，2020 年受疫情影响，价格有所降低，2021年价格有所回升。

　　投资建议

　　2022 年疫情转好态势下，我们看好啤酒行业提价、高端化逻辑下及消费回暖预期下的业绩释放。疫情助推啤酒行业高端化进程加快，未来龙头份额有望进一步集中。当前“稳增长”政策下，政府发力促进消费，叠加海外多国重开边境，协同效应下市场情绪有望转暖；叠加疫情常态化背景下，消费场景不断复苏，啤酒现饮渠道回暖。2021 年啤酒龙头厂商纷纷提价以应对上游成本压力，提价有望带动啤酒厂商盈利能力回升。

　　风险提示

　　原材料价格大幅上涨；国内疫情反复；食品安全。

（文章来源：东亚前海证券）