核心观点

　　海外锂企Q4业绩表现出色，大幅调高行业需求预期预计反映海外锂企对行业持续高景气度的信心。①业绩兑现：SQM/Livent/ALB 2021 年Q4锂业务分别实现营收 4.5/1.2/4.1 亿美元，三家平均同/环比增速分别达到+98%/+59%，其中SQM Q4 单季度平均售价1.46 万美元/吨，同环比+174%/+73%，创2020 年以来新高。②海外锂企贡献较多低价长单，产业链成本压力有限：SQM 有20%的锂产品以固定价格区间锁价，50%以和指数挂钩的价格定价，仅有30%未锁价；Livent 预计2022 年销量持平，长单均价有望同比+50%，散单均价同比至少翻倍；ALB 则预计2022年锂产品平均售价+43%至2.1 万美元/吨。海外锂企贡献了较多长单且价格处于较低水平(国内电池级碳酸锂价格约7.7 万美元/吨)，锂价实际对产业链造成的成本压力低于市场预期，尤其对于资源端布局较好的国内企业。③扩产节奏克制，实际进度低于预期：ALB 仅复产Wodgina的一条生产线(约3 万吨LCE)，第二、三条尚未规划，且Kemerton 因为供应链、劳动力问题、新冠引起的成本增加造成预算超支，预计ALB2021-25 年产量CAGR 仅有23%。目前看，海外锂企扩产节奏保持克制且实际建设频受干扰，锂供给难以快速放量。④ALB 和SQM 大幅调高未来行业需求预期：随着消费者意愿增强、政府鼓励、技术改进以及接近燃油车的定价水平，新能车销量正在加速增长，SQM 和ALB 均上调了对需求增速的预期，其中ALB 大幅上调2025/2030 年全球锂需求指引32%/28%至150/320 万吨LCE，预计需求端未来五年/十年CAGR 分别达33%/25%，对锂需求增速的乐观估计反映了对需求高景气度的信心。

　　长期看，预计锂行业供需矛盾或长期存在，看好“白色石油”锂资源的长期高景气。相关标的：融捷股份、盛新锂能、天齐锂业、科达制造、赣锋锂业、永兴材料、雅化集团、江特电机、藏格矿业、中矿资源、天华超净、西藏矿业、西藏城投、西藏珠峰等。

　　稀土：工信部约谈稀土企业，强调健全产品定价机制，防止市场炒作，但预计对稀土价格影响有限(目前稀土价格强势本身源于需求旺盛+低库存)，无须过于担忧。3 日，工信部稀土办公室约谈中国稀土集团、北方稀土等企业，围绕健全稀土产品定价、打击炒作及囤积居奇等开展会议。分析本次约谈：①工信部主要目的是就部分价格过高，上涨过快的产品进行一定的调控，稳定趋势，旨在引导价格回归理性，非严厉打击；②产业链库存仅3500 吨(单周镨钕约产量1400 吨)，需求旺盛致价格走高，并非由囤积居奇引起；③部分上游企业从账面看确实累积一定的库存，但大部分是镧铈，而非下游所更需要的镨钕，因此对于镨钕价格影响有限。当前稀土价格正回归价值，稀土板块的估值体系正迎重构。

　　相关标的：北方稀土、五矿稀土、包钢股份、盛和资源、厦门钨业等。

　　风险提示：供给超预期风险、需求不及预期风险、政策变化风险。

（文章来源：东北证券）