原油价格后续如何演绎

　　考虑到俄乌双方冲突的不确定性，我们结合EIA 最新的原油价格预测假定了原油走势的的三种情形：

　　情形1(高油价情形)：冲突继续升级，欧盟加入制裁俄罗斯能源贸易行列，原油价格继续飙升，3 月均价升至140 美元/桶，Q2-Q4 分别回落至138、132、122 美元/桶；

　　情形2(中等油价情形)：冲突维持现状，后续针对俄罗斯能源出口的制裁没有进一步加码，原油价格3 月均值120 美元/桶，Q2-Q4 分别回落至118、112、102 美元/桶；

　　情形3(低油价情形)：冲突有所缓和，双方和谈取得积极进展，美欧制裁有所克制，原油价格开始逐步回落，3 月均值100 美元/桶，Q2-Q4 分别回落至98、92、82 美元/桶。

　　油价主要通过交通、居住分项影响CPI

　　1) 油价上涨对于CPI 的直接影响主要体现在交通通信分项中的交通工具用燃料以及居住分项中的水电燃料。

　　2)通过测算，布伦特原油同比变动每增加10%，CPI 同比增加0.09%，整体影响相对有限。

　　油价主要通过石油开采、化学原料等行业影响PPI1)分项测算：原油价格上涨10%，石油开采业、石油工业以及化学品制造业等行业PPI 同比分别增加7.6%、4.3%和2.1%，考虑分项权重后，原油价格每增加10%，PPI 同比增加0.35%。

　　2) 综合测算，原油产业链相对较长，仅以三个主要行业测算可能存在低估，因此进一步测算了原油价格同比与PPI 同比关系。综合分项和总体，计算得到，原油价格每增加10%，PPI 同比增加0.67%。

　　油价上涨对于CPI 中枢抬升影响有限

　　中等油价情形下，2022 年全年CPI 同比中枢2.1%，高点2.8%；高油价中枢比中等和低油价中枢分别提高0.3%和0.5%。整体来看对于CPI 中枢抬升幅度有限，全年CPI 相对温和，不会对货币政策产生掣肘。

　　油价上涨将会压缩PPI 回落空间

　　中等油价情形下，2022 年全年PPI 同比中枢4.7%，低点0.6%；高油价中枢比中等和低油价中枢分别提高1%和1.6%。整体来看，油价上涨会使PPI 回落空间收窄，不过全年PPI 回落趋势未变，Q4 见底后或逐步回升。

　　风险提示

　　宏观经济、产业政策出现超预期变化。

（文章来源：华西证券）