下半年继续看涨，“标配”新能源、消费等主线。

　　本刊编辑部 | 齐永超

　　7月4日，A股四大股指悉数上涨，其中，深证指数创3月以来的反弹新高。券商披露的下半年投资策略显示，A股市场“下半场”有望持续跑赢海外市场。之所以做出这样的预判，主要是基于中国经济预计超预期复苏，此外还有市场“足够的估值优势”。

　　“走出大跌思维”

　　A股下半年有望跑赢海外股市

　　回顾上半年全球主要的股指表现，多数指数出现不同程度的下跌，但A股市场表现显著“领跑”，独树一帜。Wind数据显示，今年上半年，上证指数下跌6.63%，深证指数下跌13.20%，创业板下跌15.41%，但在5~6月份，三大股指纷纷反弹，其中，上证、深证与创业板分别上涨11.54%、17.01%与21.19%，逆全球股指而行，走出反弹行情。对比来看，美股同期则跌幅较大，如纳斯达克指数下跌近30%，标普500跌近20%，并且目前仍未有明显的止跌现象。

　　表1 三大股指上半年表现情况

　　数据来源：Wind

　　《红周刊》梳理券商机构的2022年下半年投资策略发现，多数机构的态度是积极的。

　　中信证券认为，下半年的市场将重现慢牛。其认为，年内行情可分为情绪平复、估值修复、估值切换三个阶段，当前市场正处于第二阶段。即6月至8月的估值修复期，行情由稳增长政策集中起效，政策合力推升基本面预期快速修复驱动。另外，其认为第三阶段为估值切换期，即9月至第四季度，因为随着盈利快速恢复和外部压力缓解，行情步入平稳期，市场估值切换的过程中，稳增长业绩兑现和“专精特新”将逐渐占优。

　　机构对于下半年市场的乐观预判，其中一个重要的因素在于经济的复苏预期。兴证张忆东（全球策略）团队认为，中国年内经济压力最大的时期已经过去。其表示，中国充裕的流动性环境可能是下半年常态。而下半年“宽货币”向“宽信用”的传导效率有望改善，“宽信用”的结构性亮点将是此轮复苏的赢家。另外，如果与全球对比来看，中国股市的性价比更好，特别是港股估值显著处于低位。相比欧美股市，中国股市不论A股还是港股的风险溢价水平都处于高位，悲观预期充分释放，安全边际相对较高。随着中国经济复苏，下半年，外资流出的担忧将缓解甚至有望重新流入中国股市。

　　表2 券商下半年展望核心观点（部分）

　　方正证券表示，此轮全球加息控制通胀的经济衰退周期内，国内需求与海外的错位也将可能导致新一轮的经济逆全球复苏。国内随着政策的逐步落地 ，需求的逐步复苏，项目的逐渐上马，资产也将不断被盘活，资产活力显现后，全球流动资金也将逐渐被优质资产所吸引，下半年经济复苏力度可能将大幅超出市场预期。

　　事实上，从近期的一些数据来看，经济已经迎来复苏迹象。如从制造业PMI这一项数据来看，在经过3~5月连续处于50%下方，6月重返50%以上，这表现出制造业正在迎来经济扩张（见图1）。

　　图1 制造业PMI指数

　　数据来源：Wind

　　野村东方国际分析指出，随着中国经济有望在今年下半年迎来企稳的拐点，将驱动A股走强。但其提醒，疲软的外需或将抑制出口，但国内需求的恢复和刺激政策的落地预计将主导下半年中国经济的复苏。在这种背景下，A股有望在下半年持续跑赢海外股市。

　　新能源将继续创造α收益

　　消费医药等迎来困境反转机会

　　若下半年市场延续反弹，投资机会相较于上半年将明显“扩围”。在机构看来，新能源、消费、医药等领域将是不错的配置主线。其中，包括新能源汽车、光伏等在内的新能源板块有望继续“接力”上半年的强势表现，消费、医药等领域则有望迎来疫后复苏、困境反转的布局机会。

　　兴证策略团队认为，锂电池下游需求高速增长带来业绩高弹性，中下游各环节盈利能力有望逐步修复。近期国内疫情已经出现明显好转，随着复工复产加速推进以及国内促汽车消费政策逐步落实，疫后消费需求有望加速释放。

　　考虑到目前锂资源价格已处于高位，且二季度以来锂价有高位企稳甚至小幅回落的态势，成本上涨对于电池环节盈利能力的影响或将边际缓解。且后续来看，锂电池厂商涨价的订单有望在三季度逐步确认。在需求旺盛、渗透率提升及成本压力有望逐步缓解的背景下，锂电池、整车、零部件等中下游环节将呈现较高的业绩弹性。

　　对于光伏，其表示，2022年为光伏增长大年，市场化需求有望放量，内外需求有望持续处于较高水平，景气确定性强，重点关注受益于内外需求旺盛、新型电池量产以及关税减免预期增强的光伏组件、逆变器，供需紧平衡的硅料硅片环节。

　　《红周刊》注意到，今年上半年，新能源板块迎来股价、业绩、订单等多方利好共振。如据Wind数据统计显示，今年上半年，新能源汽车板块小幅下跌3.6%，但其中有一批个股迎来大幅上涨，新能源汽车整车如长安汽车、小康股份，锂电池材料如天齐锂业、雅化集团等涨幅均超过10%。另外，申万光伏概念板块上半年微跌0.26%，但板块内多股大涨，如双良节能、TCL中环、通威股份等涨幅则均超过30%。

　　从业绩角度来看，目前据雅化集团、盛新锂能等披露的中报预告数据显示，其业绩均预增数倍。在获得超级订单的公司中，如通威股份7月1日公告称，最新签订了25.61万吨与22.25万吨的多晶硅产品重大销售合同，受此刺激，公司股价于7月4日涨停并创历史新高。

　　另外，对于机构关注的消费主线，也在最近迎来拐点并且受到了资金的重点关注。从消费数据来看，社会消费品零售总额在4月创近一年新低后于5月迎来回暖（见图2）。事实上，伴随疫情持续向好，市场普遍期待下半年迎来消费复苏，目前一些领域已经进入到这个过程中，如家电、旅游、食品饮料以及医药等领域。据Wind数据统计显示，6月份，休闲服务涨幅达14%，位居申万28个大类行业第二，家电、食品饮料涨幅均达10%，此外，医药生物涨幅也达到了近8%。

　　图2 社会消费品零售总额（除汽车）

　　数据来源：Wind

　　方正证券表示，按照历史经验，消费将在3季度迎来较大回升，4季度有望回归疫情前水平，此外在此轮政策对消费的大力刺激下，消费需求端的复苏有望超出市场预期。刺激消费无疑是当前“确定性”最高的选项，关注政策侧重的消费板块，主要包括线下消费中的餐饮消费、旅游出行、免税店。

　　在兴证策略团队看来，与海外龙头相比，当前时点，A股消费龙头估值较为合理，下半年关注的消费主线包括受益复工复产的白色家电、消费场景修复的食品饮料（调味品与白酒等）以及医药等。

　　（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）