索菲亚遭遇两连跌停。

　　据数据显示，7月11日、12日，索菲亚开盘连续出现一字跌停。截至7月12日收盘，索菲亚报19.81元/股，两天市值蒸发逾40亿元。

　　而实际上，进入7月以来，索菲亚股价出现密集回调。据数据显示，7月1日至12日短短8个交易日内，其股价由27.5元/股下跌至19.81元/股，累计下挫28%，市值蒸发约70亿元。

　　那么，不断从索菲亚撤退的投资者到底在忧虑什么？

　　营销健将离职

　　市场流传，索菲亚之所以跌停，是因为其高管的离任。

　　具体而言，7月8日，索菲亚发布公告称，公司副总经理杨鑫因个人原因离职。在此之后，杨鑫将不再担任公司任何职务。

　　据了解，杨鑫是定制家居业内知名的职业经理人，此前曾在欧派家居任职18年，期间带领欧派家居的衣柜事业部超越索菲亚成为新的“一哥”。2021年5月其加盟索菲亚。这也意味着加盟索菲亚仅1年时间，杨鑫便选择了出走。

　　在公告中，索菲亚称杨鑫的离职不会对其零售事业部及公司经营造成影响，索菲亚零售事业部营销及经销商体系按现有管理机制稳定运营。

　　不过，中国家用电器商业协会常务副秘书长兼新闻发言人张剑锋分析，前期索菲亚涨幅比较高，现在股价密集回调甚至出现跌停，有获利回吐的因素存在；另一个原因可能是市场对于与房地产市场相关的上游家居企业前景有所担忧。

　　张剑锋表示，从资本市场端来看，索菲亚流通股份6.37亿股，占总股本的7成，流通股本比较小，就很容易受短线游资操纵。

　　对于市场的猜疑，7月12日，财经网以投资者身份致电索菲亚证券部询问股价连续跌停的原因，对方回应称，公司目前业务稳定经营，内部也没有其他信息传出。“上周五，公司一个业务板块的领导（指杨鑫）离职，公司内部也不知道这是不是造成这两天连续跌停的一个原因。”

　　至于是否有补救措施，索菲亚证券部表示，目前没有收到公司给出的相关指示，若有更多消息公司会公布。

　　战略变革存疑

　　不过，在多位专家看来，杨鑫个人的离职并不是市场担忧的根本所在，根源应该是对索菲亚战略变革难以顺利推进的担忧。

　　今年5月，国盛证券在给予索菲亚“买入”评级时，提到其中一个原因是索菲亚引入优质职业经理人推动管理改善，杨鑫曾历时5年带领欧派衣柜成为国内领先，具备国内一流的集团化管理经验，看好公司管理改善&零售变革兑现促产品、渠道能力增强。

　　可以说，战略变革能否顺利推进对当下的索菲亚而言，至关重要。

　　从业务而言，索菲亚靠定制衣柜起家，在此基础上又开拓了橱柜、木门等业务。在业内，索菲亚被称为“家居行业里的格力”，因为其在主营业务衣柜上表现出色，几乎每年贡献总营收的8成左右，但企业多元化发展却并不顺利。

　　以索菲亚旗下仅次于索菲亚品牌的橱柜品牌司米为例，2014年-2021年的8年时间内，司米门店达到1122家、经销商929家，分别占比索菲亚品牌的41%、54%，但到2021年时，橱柜的收入只有衣柜收入的17%，投入产出比相差悬殊。

　　从渠道建设而言，2021 年，索菲亚营收首次突破百亿门槛，但归母净利润却大跌近9成。对此，索菲亚在年报中解释，公司大宗业务遭遇了恒大集团到期商业承兑汇票违约，不得不计提了专项减值损失合计约9.09亿元。

　　近年来，索菲亚与恒大集团绑定颇深，这一次计提减值相当于一次业绩“洗礼”。“洗礼”过后，索菲亚亟待加强营销端的建设，脱离对地产商的依赖。

　　张剑锋表示，无论是从产品还是踩雷恒大来说，重新整合渠道策略、加大产品研发都是索菲亚今年经营中的头等大事，只是这些方面想要看到成效恐怕会比较慢。

　　2021年11月，由杨鑫主导的索菲亚“整家定制”新战略发布，提出整家定制战略将是未来索菲亚增长的强力引擎。在2022年年报中，索菲亚提及2022年将继续践行大家居，实施“整家定制”品牌战略。

　　“‘整家定制’概念其实不错，市场有需求，符合高端市场定位。”梁振鹏表示，但是杨鑫短暂的任期说明索菲亚对外来职业经理人提出的一些新的战略可能不太容易采纳，或者说是职业经理人在索菲亚很难站得住脚跟。

　　“这也证明索菲亚内部战略改革推进难度较大。杨鑫一离职，可能以后这个战略就更难推进了。如果说索菲亚没有在渠道上建设起来更符合互联网时代消费者需求的渠道，公司的发展就会受到影响。”

　　不过，索菲亚方面向财经网表示，杨鑫只是按照公司当时在年初定下来的计划去完成自己部门的KPI，接任的领导已经到位，这位新领导会继续完成这个KPI。不过，在深交所互动易，关于杨鑫离职是否影响业绩的提问中，索菲亚坦承公司“对人才的需求比较多”。

　　从现有的数据来看，索菲亚还在承受着增收不增利的压力。财报显示，索菲亚2022年一季度实现营收19.99亿元，同比增长13.53%；归母净利润1.14亿元，同比下滑2.87%。

　　面临“掉队”风险

　　成立于2001年的索菲亚，凭借定制衣柜业务于2011年登陆港交所，成为定制家居行业第一股。

　　公开资料显示，目前定制家居上市企业共有9家。其中，欧派家居已跨过200亿元营收大关，遥遥领先；而索菲亚、尚品宅配、志邦家居处于50-100亿元阵营，分列top2-4的位置，竞争激烈。

　　在上述四大巨头组成的阵营中，索菲亚面临“掉队”风险。以企业最为倚重的衣柜为例，欧派家居衣柜业务2021年首次反超索菲亚达19亿元，超出金额相当于索菲亚衣柜营收的23%。

　　这也意味着，在欧派家居、索菲亚两大巨头的竞争中，欧派家居完成了从营收到净利润再到衣柜业务、总市值的全面超越。据数据显示，欧派家居的营收规模相当于2个索菲亚、市值相当于4个索菲亚。

　　张剑锋表示，索菲亚一旦被超越，就很难再反超，除非是欧派家居自身遭遇了重大变故，如果没有意外，双方的差距会越来越大。因为市场是有惯性的，领先企业也会不断强化这个惯性的延续。

　　据乐居财经数据显示，在与后来者的竞争中，除营收这一财务指标以外，索菲亚在营收增速、净利润、毛利率方面均不敌志邦家居。然而，索菲亚凭借10.28亿元应收账款、24.16亿元有息负债，位列四大巨头中的首位。

　　“这意味着索菲亚面临的风险更高。”张剑锋表示，首先，负责过高就存在债权违约的问题。应收账款过高，如果对方公司不能按期支付，就只能计提坏账。从另外角度来说，这也说明索菲亚的市场话语权较弱。“如果市场话语权比较强的品牌，一般都现款结算，或者有些是还需要预付款。”

　　一个在市场话语权不足的品牌，如若没有强大的产品链条与渠道加持，实难打开更广阔的平台，市场的担忧也并非空穴来风。如今，没有了长期合作伙伴恒大的加持，若再丢失掉渠道建设的良机，索菲亚的业绩又将如何变化，财经网将持续关注。