新股发行即将开闸，在新的IPO规则下，投资者该如何参与“打新”，在向中小投资者倾斜的新规下，大盘股、小盘股，谁的中签率会更高？《每日经济新闻》本周以模拟操作的方式详尽展示新规下的打新全攻略。记者采访发现，不同发行规模新股的中签率较之前将提高1倍到11倍，或迎来开户潮；大小盘股同时发行，打小盘股更划算。

　　新规要点

　　一人一户机构不与个人竞争

　　6月10日，证监会新闻发言人就发布的《新股发行改革指导意见》答记者问，进一步明确单个投资者只能使用一个合格账户申购新股，同时，维持千分之一网上申购账户上限要求，还要求网下配售的股份数量不超过发行总量的50%。

　　本报记者获得的一份目前仅限于业内讨论的新股改革试点征求意见内部版本，即《关于首次公开发行股份发行与承销的试点意见（征求意见稿）》（以下简称《试点意见》）中，更为详细地规定了对不同发行规模新股的相关要求。

　　该文件显示，新股发行中，发行数量不超过1亿股的，单一账户申购数量不得超过1万股；发行数量在1亿至4亿股之间的，单一账户申购数量不超过10万股；发行数量4亿股之上的，则单一账户申购量不超过30万股。

　　“在明确单个投资者只能使用一个合格账户的同时，规定网上申购的上限，对中小投资者是有利的。”大同证券策略研究员石劲涌对《每日经济新闻》称，受单个账户申购上限的制约，资金量超过1千万的投资者可能会更愿意参与网下申购，网上申购的竞争没那么激烈，中签率也会相应提升。

　　不过，发行数量超过4亿股的大盘股和不足1亿股的小盘股中签率受影响程度并不相同，还得具体问题具体分析。

　　中签率测算

　　打小盘新股中签率提高11倍

　　大盘股中签率提高1倍多

　　大盘股中以中国石油（13.90，0.01，0.07%）（601857，收盘价13.89元）为例，当初，中石油以16.7元/股的价格发行40亿股，其中网上发行30亿股，网下配售10亿股。最终，网上有效申购账户为407.72万户，有效申购数量约为1544.07亿股，网上冻结资金规模为2.58万亿元，中签率1.94%。按照新规，中石油40亿股的发行规模，网上单一账户的申购上限为30万股，其实，中石油在发行时，平均每个账户的申购数量不到4万股，远远低于30万股/户的上限，从这个角度讲，单一账户的申购上限对中石油这类大盘股打新来说，没有太大影响。

　　那么，新规对中石油类大盘股的真正影响在哪里？石劲涌称，每个投资者只能有一个账户，意味着机构投资者不能同时参与网上申购和网下配售。当初参与中石油网下配售的机构，最高获得了2506.9万股的配售数量，大大超过网上30万股/户的限制，新规下，原本参与网上申购的机构资金会撤离，有利于大盘股中签率的提高。石劲涌说，新规下，中石油网上冻结资金将减少一半，为1.29万亿元，有效申购数也相应减少至772.04亿股，由此，中石油的模拟中签率至少为3.89%，比之前中签率提高1倍多。

　　中盘股中签率提高1倍

　　如果是国投新集（15.39，-0.22，-1.41%） （601918，收盘价15.61元）一类的中盘股，公司发行数量在1亿股至4亿股之间，按照《试点意见》，单一账户网上申购上限为10万股。2007年底，国投新集以5.88元/股的发行价首次公开发行了3.52亿股，其中网下发行70401万股，占总数量的20%，网上发行2.816亿股，最终网上的实际中签率为0.35%。网上申购的有限户数和股数分别为109.15万户、813.29亿股，平均每户申购数量为7.45万股，低于10万股/户的上限。如果从单一账户申购上限看，新规对中盘股的影响也不算突出，仍然是通过减少甚至“消灭”机构网上申购，来给中小投资者让路。

　　石劲涌表示，机构参与中盘股网上的申购资金大概占到网上申购总量的50%，稍微弱于大盘股。如果网上申购资金减少一半，不难计算，国投新集的模拟网上中签率也将提高1倍。

　　小盘股中签率最高达3.3%

　　根据《试点意见》，发行量低于1亿股的，单一账户的申购数量不得超过1万股，而拓日新能（28.90，0.10，0.35%）IPO时，总发行4000万股，其中网上发行3200万股，吸引了97.94万户参与网上申购，有效申购数量为1182.02亿股，平均每户申购量高达12.07万股，远远超过1万股的新规上限，网上中签率仅为0.027%。

　　假设新规执行后，拓日新能的申购户数仍为97.94万户，但每户的申购数量为1万股（按照10.79元/股的发行价，1万股仅需10.79万元，对多数中小投资者而言可行），则网上有效申购数变为97.94亿股，网上发行数为3200万股，则中签率大幅提升至0.33%，相比0.027%的实际中签率提高了11倍。

　　0.33%！这还是每手的中签率，事实上，每户申购1万股，按照每手1000股计算，每个账户可获得10个配号，那么每户的中签率将是0.33%×10=3.3%，相当于每1000户中，有33户中签。

　　打新策略

　　大小盘股同时发行 优先打小盘股

　　重账户数 不重资金量

　　既然每个投资者只能通过一个账户进行新股申购，而且不同规模的新股发行有不同的上限设置，那么打新收益的决定因素就由资金量变为账户数量。

　　业内人士称，在合法合规的情况下，不排除中小投资者利用亲戚、朋友的身份多开几个账户参与新股申购，而这一办法也是可行的。特别是发行小盘股的时候，每账户的上限为1万股，假设以10元/股为发行平均价，那么每个账户只需要10万元，便可进行顶格申购了，对一般投资者，多开几个账户，将资金分流，中签率会得到翻倍提升。由此或许会引来一波不小的开户潮。

　　多开账户的方法对申购大盘股和中盘股就不太适合了，根据10万股/户和30万股/户的上限，仍按照10元/股的发行价格计算，一个账户的顶格申购所需资金在100万元至300万元之间，不适合中小投资者。

　　打小盘股中签率和收益更高

　　如果决定参与某只新股的发行，投资者需提前将资金准备好，当同时发行两只或多只新股时，要提前做出选择。

　　根据模拟测算，尽管新规定可能将小盘股的中签率提升11倍，但小盘股的中签率仍然不及大盘股高，如拓日新能模拟中签率提升11倍为0.33%，还是大大低于中石油1.94%的中签率。但是，新规下这一思维方式需要改变，当大盘股和小盘股同时发行时，中小投资者参与小盘股更为有利。首先，小盘股上市首日表现往往强于大盘股，如拓日新能上市首日收盘价较发行价上涨了378.4%，中石油的这一涨幅为163.23%。

　　其次，大盘股网上中签率翻倍提升后，将吸引巨量资金参与，其中网上增加的部分多为中小投资者，这部分资金申购到新股后，绝大多数会在上市首日通过二级市场抛售，打压股价首日的涨幅，从而降低新股收益率。相反，同时发行的小盘股因资金分流，中签率和收益率都将提升。

　　网上发行比例越大机会越大

　　根据国都证券的统计，新股网上申购有效户数、新股首日涨幅与大盘走势正相关，而新股发行启动初期，新股上市首日的涨幅相对稳定，打新资金获利的可能性较高。

　　国都证券的统计还显示，历史新股中签率分布中，沪市新股中签率有80%的概率落在0.27%～2.3%之间，而深市有80%的概率落在0.04%～0.41%之间，IPO新规执行后，预计沪市网上中签率在0.4%～2%之间，深市网上中签率在0.1%～0.5%间。

　　很显然，深市的整体中签率将因新规而大幅提升，但仍低于沪市中签率，这与沪市发行多为大盘股，而中小企业都在深市有关。

　　目前，已有32家已过会的拟上市公司，多数为发行量低于1亿股的小盘股，最大发行量是中国建筑，拟发行120亿股。

　　IPO开闸在即，不管首发是大盘股还是小盘股，根据模拟测算，中签率都会提高，因此投资者参与性较强。但不可忽略的一点是，本次新规并没有对网上、网下申购比例进行明确的规定，只表示网下申购数量不得超过发行总量的50%。

　　市场人士认为，这给上市公司留下了操作空间，因此，新规下，网上和网下发行的比例成为 “打新”的重要参考因素。