六

巴菲特模式中最难复制的是什么?这是在结束本篇时，我想讨论的最后一个问题。我在《价值投资被忽略的关键点》一文中提过，成功的价值投资四要素是理念、方法、人性与机制，四者缺一不可。成功的理念、方法可以通过学习研究获得，成功的人性是建立在成功的理念和方法之上的修炼。即便投资者具备了前三个要素，如果没有一个成功的机制，那么价值投资也不可能成功。

成功的价值投资需要一个成功的资金机制。成功的资金机制休现为“非压力资金原则”，而非压力资金则能增强投资者执行“波动容忍度原则”，这是确保价值投资的关键所在。

巴菲特主导的伯克希尔是世界四大再保险公司之一，拥有庞大的保险浮存金，其是巴菲特主要的资金支撑。而保险浮存金对巴菲特而言是一个零成本的非压力资金，这是巴菲特从事价值投资最重要的资金保障，也是巴菲特如此热衷收购保险业的垂要因素。

价值投资最重要的是长期的持股能力，要做到这一点，必须具备对抗或承受大幅市场波动的能力。如果没有一个良好的资金机制，即使价值投资者具有坚定的信念、优秀的方法、完美的人性，但由于无法承受市场反向波动导致的资金压力，最终将被迫亏损出局，倒在黎明前的黑暗里。巴菲特说:‘’如果这只股票值得持有，即使下跌50%也不会卖出止损。”这就是完美而强大的资金机制给巴菲特带来的“底气”，也是其价值投资成功的最屯要的保证。而那些运用压力资金代客理财机构或者基金公司是无法具备巴非特那样的“底气”的。也正是由于资金机制的问题，使得市场长久以来上演着众多的价值投资型墓金和理财机构清盘的悲剧。

巴非特永远不会选择做篆金或其他代客理财方式，因为压力资金最终会葬送他的成功和美名。为此，利用保险业作为平台和支撑，是巴菲特超凡和智慧之处，也是其最难被复制的强大之处。

或许巴菲特永远不必走下神坛,因为他从来也没有上去过。