铜加工领城两次弱势行业洗牌

2006年铜价暴涨,然而铜价上涨引发的市场环境的变化对于铜加工企业米说也未必都是坏消息,由于我国正处于城镇化和新型工业化的发展阶段,经济增长需要大量的基础原材料,金属铜自身独特的导电性决定了其难以被其他金属所替代。因此，高铜价所引发的替代效应对铜加工材整体市场的负面影响十分有限。

行业洗牌新环境中的制胜因素+行业需求整体收缩空间小或平稳或稳定增长=行业洗牌型投资机会

但是铜价上涨的大趋势使“精加工和高附加值的产品成为未来发展方向”,而且铜价的快速上涨使得终端用户马上就普遍提高了对铜加工材产品质量的要求,这导致行业内许多低附加值低价格的小厂被迫退出了市场,从而给那些具备持续技术优势的铜加工企业提供了新的发展机遇。另一方面,国内铜价长时间低于国际铜价的背景也给国内铜加工企业实现替代进口提供了非常有利的条件。同时,铜价的暴涨使那些没有通过期货套保消除铜价风险敞口或者干脆是铜市投机方向做反的企业直接关门破产,再为优势企业腾出一部分市场订单。多方面因素的作用下,主营铜板带材加工的上市公司鑫科材料(600255)2006年上半年实现营业总收人16.73亿元,同比增长79.9%;实现净利润2713万元,同比增长342%。2006年全年鑫科材料实现营业收人39亿元,同比增长84.5%,净利润5177万元,同比增长144.5%,实现了主营业务收人和净利润的同步增长。

但是,我们可以看到;2006年上半年,沪深300上涨了50.95%,同;期鑫科材料由于“行业洗牌”导致订单增加,业绩猛增,股价上涨了102.91%,股价大幅强于大盘;2006年全年,沪深300上涨了121%,而鑫科材料仅上涨了99.3%;2006~2007两年大牛市中沪深300上涨478%,而鑫科材料上涨383%;走势弱于大盘。

行业洗牌为弱势行业洗牌的原因分析:

(1)2006年鑫科材料业绩暴涨既有行业洗牌的趋势性因索,也有行业波动的阶段性原因(如投机失败导致企业破产等)。

(2)本次行业洗牌处于行业发展早期阶段,还远不能解决铜加工行业整体市场集中度过低,企业规模小,研发能力弱等问题,如:2004、2005年鑫科材料分别生产铜带材2.9万吨.3.3万吨,分别居行业第三位、第四位,但市场占有率分别仅为2.99%、3.08%。

(3)行业进人门槛不高，上游环节将向本环节渗透发展,本环节议价能力不强尽管短期来看,低附加值的小厂被淘汰,鑫科的市场占有率有所提高,但螳螂捕蝉,黄雀在后,随着国家对资源、能源消耗型产业的限制，上游大型铜冶炼企业有迫切需求延伸产业链进人铜精加工领域以提高产品附加值,它们作为行业新进人者资金实力雄厚,管理先进,研发能力强,整体优势明显,而且对它们来说,进人铜深加工行业门槛较低。另外，国际铜加工企业对中国市场的投资力度也在不断加大,日本古河电工.韩国丰山、美国奥林、德国代傲金工等在积极进入中国。,

上述实力雄厚者的进人将对铜加工行业的竞争格局影响巨大,现有格局的胜出者有“山中无老虎,猴子称大王”的感觉。

总之,本次阶段性行业洗牌不能改变铜加工行业的进人门槛低、集中度低和过度竞争的问题,这也决定了相关公司本次业绩提升不具有持续性和稳定性。

与上面分析相同,2008年初由于竞争对手高新张铜主业停顿给上市公司海亮股份带来的短期市场机会,同样不具备持续性和稳定性。