思科的增长率又如何呢？多数投资者讨论和关注一个公司的收益或利润的增长而不是销售的增长。

收益增长有两种途径：（1）销售收入的增长，也称为首行增长（因为销售收入位于收入报表的第一行）；（2）由于营业净利率升高带来的营业收入增长，也称为末行增长（因为营业收入的数值由报表的很多项目加减而来）。末行增长可能源于更高的收入，而在现今这种经济下行环境里更可能是源于削减成本。虽然对一些人而言找到收入增长的准确原因很重要，但就贴现现金流估值分析而言这对估值的影响不大。在讨论增长率时，我们采用收入增长，因为它比收益增长更容易处理。

对股票估值时，我们采用公司最近时期的公共信息。也就是说，我们分析的是公司最新的季报和收入公报。很多公司在其网站上发布这些信息。美国证券交易委员会网站也是集中获取上市公司季报和年报信息的理想场所。最新的季报是公司收入和收益情况的良好指标。分析师都关注季报和收入公报的内容。如果出现负的偏差，几乎总是会导致股价明显下跌。出现超额增长偏差，则几乎总能带动股价跃上新高。

为什么小小的偏差就会引发这么激烈的反应呢？回想一下，股票价值很大程度上受未来预期现金流影响。如果增长率或者营业净利率下降，分析师和投资者把这些较低的数值输入到贴现现金流定价模型，内在价值的数值可能发生显著变化。

为了简化问题，现阶段我们仅关注思科的年报，华尔街分析师对思科未来预期增长率说了些什么呢？2002年8月14日，我们登陆雅虎财经网，查找对思科的分析预测，雅虎财经网采用的是托马斯金融网络（ThomsonFinan-cialNetwork）和托马斯首访提供的研究数据，我们对40位跟踪思科的分析师的分析做了统计，发现13位强力推荐买入、17位推荐买入、10位建议持有。大家共同预测思科长期（（5年）收益增长率为每年20%0我们也检索了扎克网站，寻找关于思科的详细分析，发现上面多数预测思科5年的增长率为20.05%。我们感觉20%的增长率有点过于乐观了，但我们还是采纳了这个数据，估算思科股票的内在价值。

假设我们喜欢思科的互联网战略，相信随着它的路由器、服务器、软件等的全球销售，今后会创造更多的收入。为了简化工作，并与之前的分析相一致，我们采用恒定的20%的增长率—参照思科过去3年的增长率从55%到17%再到15%这种不良趋势，这个假设已经很激进了。我们还引入一些保守的假设，采用美国经济最高增长率5%来做“假设”分析，看看会是怎样的情形。