基于本前面的研究结论,笔者认为为了确保股票市场融集的资金能够流向效率高并且前景好的产业，实现产业结构的升级,必须进一步加强股票市场发行的市场化、加快转变政府在上市公司遴选中的角色。

本文的具体政策建议如下:

(1)理顺政府和市场关系,加强监管并不断提高上市公司质量

股票市场在建立初期，由于法规不够健全,市场各方参与者还不成熟，各行业、各地区发展不平衡，上市的企业质量参差不齐,市场机制不健全,所以股票市场的发行决定权只能归属政府。政府在股票市场的建立和发展中发挥了重要的作用，但也逐渐显现出了一些问题。按照权利与义务平衡原则，政府对股票市场的制度设定拥有无限权力,必然要对股票市场的制度风险也应承担无限责任,因此,一旦遇到市场下挫投资者都会要求政府出面拯救市场,政府为股票市场的风险承担着无限的“隐形”担保责任。这不仅不利于市场化的激励——约束机制的建立,而且股票市场制度缺陷使得政府部门拥有“寻租”的机会,从而限制了股票市场的健康发展。

确保股票市场健康发展的关键,就在于合理定位政府在股票市场发展中的角色。解除政府在股票市场上无限的“隐形”担保责任,转变政府一身兼数职的职能定位,其最有效的途径是加强监管制度建设,落实监管责任,并尽可能地退出直接市场管理和运作,政府不应该也没有必要介入应由中介机构、投资者和发行人承担的具体事务。

我国目前的监管资源有限,不可能有足够的力量确保上市企业的质量,却可以尽全力保证上市公司信息披露的真实、准确、完整和及时,而且由政府为投资者选择运行良好的发行人或者上市公司,并不见得比由市场筛选上市的公司质量好。上市公司质量的高低直接关系到股票市场资源配置功能的发挥和产业结构升级的实现,是股票市场稳定发展的关键,因此,政府的角色应该是市场监管者,主要任务是对上市公司进行监管,提高上市公司的质量。

政府的职能应当是制定适应股票市场规范化建设的规章和制度,进一步明确量刑标准和执法监督的范围,强化对发行责任的法律约束,加大对欺诈、市场操纵、内幕交易和重大隐瞒等违法行为的惩罚力度,维护市场的公开和透明,这样才能实现对市场的有效管理,市场才能在制度框架下有效地运作。

(2)在现有融资模式下,加快市场竞争性制度的建立

无论是理论研究、经验数据还是实证研究都证实了核准制模式对实体经济的作用程度要强于审批制模式。《首次公开发行股票并上市管理办法》(以下简称《办法》)的颁布进一步 强化了从市场层面对发行上市行为进行约束。

《办法》采取了以下一系列措施:加强对发行人独立性的要求;明确企业首次公开发行并上市的财务指标要求;取消辅导期和增资扩股时限规定;取消筹资额限制,建立募集资金专项存储制度;取消关联交易比例不得超过30%的规定;加大中介机构的核查责任;实施预先披露制度。这一系列措施为推动优质企业改制上市提供了制度性基础。

融资模式的市场化是我国股票市场发展的必然趋势。2008年1月发布的《中国资本市场发展报告》中明确指出我国审核制度未来改革和发展方向:注册制。但是蒋美云(2006)118]运用博弈论对我国的股票发行制度分析后发现,我国目前暂时并不适合改革目前的发行审核制度,仍应坚持核准制。

从成熟市场的发展经验来看，实行注册制需要中介机构较强的执业水平、发行公司规范稳健的运作、投资者成熟理性的投资理念、健全的法律法规体系和较强的监管效力等配套条件,而我国现阶段还不完全具备上述条件，我国还需i要进一步完成股权分置改革、完备信息披露制度、完善保护中小股东权利的非诉制度和对中小股东的司法救济制度,这些配套措施的逐渐完善才能确保我国股票市场真正成为公平和透明的市场，才能为注册制的实施提供条件。

(3)建立资本边际效益和竞争性产业结构政策相结合的产业选择机制

由于资源的稀缺性和产业结构的非均衡演变,股市融资有必要进行产业选择,通过产业选择,可以把有限的资本资源用于支持内在价值高和发展前景好的朝阳产业,从而加快产业成长、推动产业结构升级。我国的产业选择表现出明显的产业结构政策引导特征。在国家产业政策所重点强调和发展某些产业的年份内,该产业的资本流入会急剧增多,相反,国家产业政策不予提倡的产业资本流入则大量减少。

我国的产业结构政策虽然使得我国股票市场在贯彻国家产业结构政策和实现产业结构升级上发挥了一定的有利作用，但这种模式在执行过程中由于政府过多的干预,致使资金的流动没有按照市场规律从低利润的行业流入高利润的行业,影响了市场优化资本配置功能的发挥。我国目前上市公司产业分布结构的不均衡特征在一定程度 上与此有关。

充分发挥市场机制配置资源的作用,建立以资本边际效应为导向的产业选择机制：

一是可以在短时期内筹集到大量的,不需要偿还本金的和长期的新兴产业发展资金。在股票市场上,通过发行股票的方式，可以在很短的时间内,把分散在企业、个人和团体手中的闲置资金集中起来,转化为巨量的新增生产建设资金,而且通过股票市场筹集的资金可以长期使用，满足新建产业和瓶颈产业对资金的需求。

二是能起到分散投资风险的效果。用政府财政拨款进行产业结构增量调整的投资风险都集中在政府身上,容易引发政府财政危机;用银行信贷进行产业结构增量调整的投资风险都集中在国有银行身上，容易引发银行支付危机和信用危机，不利于国家金融的稳定。但是如果通过发行股票的方式，则筹集新建产业和瓶颈产业新增发展资金的投资风险,不是由一个人或单位承担，而是由成千上万个投资者共同承担,这在客观上起到了分散投资风险的作用。

三是能起到优选投资项目和提高新增投资效率的作用，通过股票市场进行投融资,投资者要受到股票市场优胜劣汰机制的制约，投资者只能选择那些符合市场发展需要、有良好发展前景的产业和项目进行投资。

因此,建立资本边际效益与产业结构政策相结合的产业选择机制，以市场配置资源为主,加上弥补市场失灵的补救性措施,可以形成产业的自我调整机制。这样,既能运用市场机制优选投资项目提高增量资源配置效率,又能体现国家的产业结构政策要求。

国家可以通过股票市场首次发行制度(IPO制度)和增资配股再融资制度的制定以及对股票市场发行过程的监督管理,贯彻国家的产业政策,体现国家的宏观经济发展意图,从而引导社会资金流向经济效益比较好、运行效率比较高的项目和产业,最终促进整个社会增量资源的最优配置。