核心观点：

近期美国政府债务上限问题及其潜在风险重新成为焦点。2021年8月1日开始，美国政府新增发债再度受到约束。如果迟迟无法解决债务上限问题，最早10月，美国政府可能存在债务违约风险。

债务上限问题如何解决?我们认为，债务上限问题的实质是美国两党政治博弈的工具，上调债务上限几乎是一个必然的结局，真正的风险在于过程中美国国债违约、政府关门、财政悬崖等负面情况的出现对市场的影响。

风险在哪里?债务上限问题解决的时点很重要，不然美国政府可能出现债务违约。而当前能否获得足够的共和党人支持是难点。债务上限问题迟迟不能解决可能带来财政刺激不及预期和风险情绪恶化，从而对美国乃至全球风险资产构成潜在风险。

近年来，美国债务上限问题时有发酵，多数时期仅为扰动，但偶尔也会对市场产生较为显著的影响。从2011年、2013年经验来看，债务上限风波带来的违约风险会抬升美国短期国债利率，对风险偏好的负面影响会对股市造成明显冲击，但对美元指数影响有限。此外，也需要关注其对美联储货币政策节奏的潜在影响。

以下为正文内容：

美国债务上限：如何发展?有何影响?

1、美国债务上限问题

近期美国政府债务上限问题及其潜在风险重新成为焦点。债务上限是国会对联邦政府在指定时间内可以向公众或其他联邦机构发行的最大债务额的限制，当达到上限后，美国财政部不能再新发行国债，只能替换到期债务。政府将只能使用现有资金或税收来支付账单，如果收入不足，财政部长便不得不在支付联邦雇员工资、社会保障福利或对国家债务的利息之间做出选择。从2013年开始，美国国会不再直接调高债务上限，而是暂停债务上限生效的时限，具体债务上限的调整需要额外的安排。2019年8月颁布的《2019年两党预算法》将该限额延长至2021年7月31日，从2021年8月1日开始，债务上限恢复生效，债务限额将重置为之前的22.0万亿美元加上暂停期间发生的累计借款。

当前美国政府新增发债再度受到约束。当前美国联邦债务总额达到28.5万亿美元左右，其中6.5万亿美元为上一次债务上限之外的额外借款。2021年8月1日之后，除非其他立法延长暂停或提高债务上限，否则现行法规将使得美国财政部进入“债务发行暂停期”，在此期间美国财政部只能采取暂停投资计划，停发政府职员养老金，提前赎回投资项目等“非常措施”借入额外资金，但不得违反债务上限、新发国债。具体措施包括：

1)暂停每日滚动/再投资的为联邦退休人员设立的G基金投资(近3000亿美元的国债);(2)暂停外汇稳定基金的投资(230亿美元);(3)暂停为公务员退休及伤残基金(CSRDF)和邮政服务退休人员健康福利基金(PSRHBF)发行新证券(通常每月发行总额约为30亿美元);(4)提前赎回与近期到期的福利金金额相等的CSRDF和PSRHBF持有的证券(通常每月80亿美元，预计2021年10月1日将支付约450亿美元的年度付款);(5)将不计入债务限额的联邦融资银行证券交换给财政部(约有80亿美元)。根据法律规定，在债务上限提高后，应将CSRDF、PSRHBF和G基金最终补全(包括应计利息)。

如果迟迟无法解决债务上限问题，最早10月，美国政府可能存在债务违约风险。虽然美国财政部的现金余额和一些非常措施能够在一段时间内继续为政府活动提供资金，但根据美国国会预算办公室估计，如果债务上限迟迟未上调，财政部有可能在10月、11月或更早耗尽现金，从而使得美国政府出现债务违约或无法支付政府活动费用等。