7月以来，涨幅前五的板块是有色（40%）、钢铁（22.3%）、电新（18.3%）、煤炭（14%）、基础化工（11.2%）。部分宏观驱动或者以总量逻辑作为认知的投资者无疑认为是投资框架的失效。

开源策略团队在2020年6月提出“顺周期”一词后曾被市场广泛使用，当时我们对周期股的认知更多基于经济复苏本身，已经看到了部分龙头公司成长性的回归。但是从2021年2季度开始，我们对能源转型有了更多的认识，也基于宏观经济的变化，我们开始主动放弃“顺周期”这一基于宏观总量的周期推荐逻辑，开始关注在能源转型过程中传统行业的重估。

基于此，我们在2021年5月的提出周期股跑赢商品，在5月末的大幅回撤中，我们也坚持认为真正的周期行情还未开始。而如今，主要传统周期板块已经创下2016年供给侧行情以来的新高，周期股也不是6月以前的跟涨商品的行情，而是再一次成为了主角。上一次出现这一广泛特征是在2006年前后的周期股行情中，其同点是：当市场定价长期盈利能力时，才会出现周期股比商品更好的表现。但是，我们需要认识到，相比过往需求驱动的行情，这一轮周期股的机遇也和过往不同。

本轮周期股跑赢商品的答案一直在我们此前的系列报告中，我们对重要信息为投资者作如下梳理：在能源转型过程中，传统行业的资本开支的变化是具有弹性的，但是全社会的需求变化本身具有刚性，新的行业的发展往往会带来对于传统行业新的需求。这一规律并非新鲜事，它曾出现在180年前开始的能源革命中，马在被火车和汽车替代过程中曾出现了价格与人均保有量的长期上行，鲸鱼油在被煤油灯替代的过程中也曾出现了20年以上时间的上行。

这一规律也正反映在当下，我们看到伴随政策约束与企业自我预期，大量传统行业即使现金流充裕，也正在大幅缩减对于传统业务的资本开支，转而投向新能源相关产业链中。但我们可以预见的是，人类社会对于上述产品的需求，在可预见的5-10年内，都在正增长中，甚至我们在建设新型能源系统中，我们还需要传统世界提供：铜、铝、纯碱、钢铁和电力（煤炭）等的支持。

这一供需关系的改变的结果，是传统行业将结束商品实际价格的不断下行的命运，转而成为实际价格中枢上移且名义价格将随着货币增长而进一步上行的品种。