爱尔眼科，是这十年来A股市场上的大白马股，这是众所周知的事情。

　　公司上市以来的10年左右时间，按照股价复权后的真实股价计算的话，当前股价高达1388.29元，较上市时候发行价28元上涨了49.57倍。

　　10年50倍的大牛股，放之整个A股市场，也极其罕见。

　　究其原因，当然还是与公司的业绩有关，木头统计了公司上市以来的利润增长情况，如下图：

　　可以看到，除了2012年利润增速低于10%之外，其余所有时间利润增长都是超过30%，而且持续10多年，无一年负增长。

　　这样的业绩，连我大A医药龙头恒瑞医药也望尘莫及。

　　木头甚至不知道，A股还能不能找到第二家这样的公司了。

　　01 中报业绩负增长，高瓴坚定持有

　　然而，就这么一家稳定的白马股，在今年半年报中，却出现了营收和利润双双负增长，爱尔眼科1-6月份营收同比下降12.32%，净利润同比下降-2.72%，这也是公司上市以来的第一次中报出现负增长的情况。

　　然而，就在公司中报业绩下滑之后，数据显示，以价值投资著称的高瓴资本却逆势加仓，截止6月30日，高瓴资本却坚定持有公司股份1.57%，持股市值超过27亿元人民币。

　　高瓴资本为公司第五大流通股东。

　　同时，北向资金持股8.08%也较去年年报显示的7.64%增加了近0.5%个点的仓位。

　　也就是说，外资和价值投资者并没有因为公司短期利润的下滑而减持公司的股份。

　　中报显示，反倒是爱尔医疗投资集团自己减持了将近1.5%的股份，套现资金超过30亿元。

　　02 短期业绩不影响长期投资价值

　　爱尔眼科是专注于眼科医疗的专科医院，长期受益于医疗资源短缺的国内大环境下，公司近20年通过自营和加盟两种方式，得到了快速发展。

　　加上公司优秀的管理能力，爱尔眼科的投资收益一直以来都是行业翘楚。

　　爱尔眼科的经营利润率一直以来都保持在非常稳定的状态，税前利润率长期高于20%以上，毛利接近50%的水平。

　　同时，公司的投入回报也是相当不错的。

　　净资产收益率和投入资本回报率也较高，从2015年之后，平均ROE在15%以上，近两年开始反转回升。

　　也是从这个时候开始，高瓴资本买入了爱尔眼科。

　　03 投资价值

　　最后，我们来谈谈公司的投资价值。

　　众所周知，今年上半年公司营收和利润的负增长，主要运营是受到疫情的影响，这个影响是暂时的，一次性的。

　　更重要的是，在这么极端的情况下，爱尔眼科的营收和利润都只是小幅下降，这更加难能可贵。

　　可以预见，爱尔眼科全年利润维持正增长还是大概率的事情。

　　那是不是意味着公司当前就值得投资呢？

　　未必！

　　我们来看另外另个比较让人担心的数据：

　　一个是：随着公司规模的扩张，公司的负债率逐年上升，当前公司资产负债率已经接近50%，如果继续上市，势必会影响公司未来的利润率。

　　而另一个则是公司估值，这是老生常谈的话题：

　　按照公司当前利润计算，公司的动态市盈率已经高达120倍以上，而爱尔眼科在高速发展的那几年，其营业收入和利润增长也不过30%多的样子。

　　即便未来能够保持这个增长速度，也意味着当前的高估值需要几年时间才能消化掉，而这中间，还得承担一些不确定性的风险。

　　换句话说，爱尔眼科的增长速度是可以预见的，而风险则未知。一旦未来有点风吹草动预期反转，极有可能出现戴维斯双杀的局面。

　　因此，对于这样高位优质股，木头是不建议普通人投资的。

　　好股票，价格不便宜，这是个人观点。