世界各国股票市场发展的实践都表明，股市政策的实施会对股票市场价格波动产生直接的影响，只是不同的市场对政策的敏感性和反应程度不同，这实际上就是所谓股票市场的“政策效应”。

从中国股市不长的发展历史看，除在股票市场的发展初期带有一定的民间自发性外，整个发展过程都是在政府的引导和推动下成长起来的。政府不仅运用法律手段和经济手段调节股票市场的运行，而且还经常地对股票市场实施政策干预，使股市发展呈现出强烈的“政策市”特征。一方面，主管机构本着“父母官”心态，希望通过各种调控措施保持市场的稳定发展，使股市在经济改革和发展中发挥预期的作用；另一方面，作为新兴证券市场，中国股市的制度基础和动作架构尚处于一个不断完善的过程中，相应的政策变化因而较为频繁。在这种环境下，股票市场经常受到股市政策的影响，以至于股市政策在很大程度上成为左右股票市场运行的主导_力量，对股票价格产生较大的冲击，引发股票价格的异常波动。

为了考察股市政策对股票价格波动的影响，将1992年5月至2001年12月上海股市日综合指数按由低点上涨超过6%的幅度（中间不再下跌）或者由高点下跌超过3%的幅度（中间不再上涨）来划分，得出股市政策、市场、扩容、消息、国际环境、自然灾害等因素的变化与股票价格异常波动相对应的次数分别为51、11、6、3、2、1，总计次数达74次之多。我们将股价波动情况按幅度大小与对应的股市政策等影响因素排序（如表2-3所示）。

表2-3 股市政策、扩容、消息、市场等因素与上海股市综指异常波动对应关系

从表2-3中可以看出，扩容、消息、国际环境、自然灾害等因素基本上会引起股票价格的下跌，而政策和市场因素既引起股票价格的下跌，又引起股票价格的上升，且上升的幅度大于下跌的幅度。在74次异常波动中，由股市政策因素引起的波动共有51次，占68.9%，可见，股市政策冲击是造成股票价格异常波动的主要外部因素。