封闭式基金—融券套利

封闭式基金是指经核准的投资组合份额总额在投资组合合同期限内固定不变，投资组合份额可以在依法设立的证券交易场所交易，但投资组合份额持有人不得申请赎回的投资组合。

由于封闭式基金不能申请赎回，只能在二级市场上进行买卖，因此，封闭式基金的价格一般会以低于其单位净值进行交易，即折价交易。通过买入折价的封闭式基金，同时构建一个与封闭式投资组合完全一样的股票组合，执行融券卖出，可实现以折价率为收益的套利。

封闭式基金一融券套利案例

假设9月1日封闭式投资组合的单位挣值为1元，其折价率为30%，每份价格0.7元。封闭式到期为2010年12月1日。

步骤1:9月1日，买入封闭式基金10万份，即7万元:同时融券卖出与封闭式

投资组合一致、价值却为10万元的股票。

步骤2:12月1日，封闭式基金到期，价格和净值回归一致，也就是说，买入的10万份封闭式投资组合价格与融券卖出的一揽子股票净值达到一致。此时，分别对封闭式投资组合与融券交易进行平仓，不管封闭式投资组合挣值如何变化，套利锁定折价率30%的收益，盈利3万元。

情形一：假设到期封闭式基金净值为1.5。

(1)封闭式基金平仓：卖出封闭式基金15万-7万=8万，即盈利8万元。

(2)融券平仓：买入一揽子股票归还融券，10万-15万=-5万元，即亏损5万元。

(3)总盈亏：8万元-5万元=3万元。

情形二：假设到期封闭式基金净值为0.8。

(1)封闭式基金平仓：8万-7万=1万，即盈利1万元。

(2)融券平仓：买入一揽子股票归还融券，10万-8万=2万元，即盈利2万元。

(3)总盈亏：1万元+2万元=3万元。

情形二：假设到期封闭式基金净值为0.5。

(1)封闭式基金平仓：5万-7万=-2万，即亏损2万元。

(2)融券平仓：买入一揽子股票归还融券，10万-5万=5万元。

(3)总盈亏：-2万元+5万元=3万元。

从市场现状来看，这些融券的套利策略的实现存在着以下一些局限：标的证券及其关联权益证券数量少，融资融券交易期限短，套利技术要求较高。不过，随着融资融券业务的不断拓展，未来标的证券范围的扩大，以及转融通业务的适时推出，必将扫清套利道路上的障碍，促使融资融券套利交易成为投资者保值增值的一种重要投资方式。