风险与收益的置化

预期收益率=无风险收益率+风险溢价，是反映风险与收益的最简单公式。该公式主要用来反映不同投资产品预期收益率与风险之间的关系。一般将无风险收益率作为已知和可控的，比如采用国债利率，这样投资预期收益率与风险收益率可以简单地表示为一种正比例关系。

资本资产定价模型（CAPM）主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系。以及均衡价格是如何形成的。该模型是在投资组合理论和资本市场理论基础上形成发展起来的，它把任何一种风险证券的价格都划分为三个因素，即无风险收益率、风险价格和风险计算单位，并把这三个因素有机结合在一起，使投资者可以根据绝对风险而不是总风险。对各种竞争报价的金融资产作出评价和选择。

资本资产定价模型的量化表达式为：

E（ri）=Ri+βi*（E（rm）-Rf）

式中：

E（ri）是资产i的预期收益率。预期收益率=无风险收益率+风险溢价。

Rf是无风险收益率。

βi是投资品种i的风险系数，即Beta系数。β系数是量化风险程度的指标。按照CAPM的规定，β系数是用以度量一项资产系统风险的指针，是用来衡量一种证券或一个投资组合相对总体市场的波动性的一种风险评估工具。

如果一只股票的价格和市场的价格波动性是一致的，那么这只股票的Beta值就是1。如果一只股票的Beta值是1.5。就意味着当市场上升10%时。该股票价格则上升15%；当市场下降10%时，该股票的价格亦会下降15%。Beta值表示的个股或投资组合对系统风险的敏感程度可以简单理解为：

β=l，即证券的价格与市场一同变动。

β>1，即证券价格的波动性比总体市场高（较整体市场风险高）。

β<1，即证券价格的波动性比总体市场低（较整体市场风险低）。

β=0，即证券价格的波动与总体市场没有关系。

β<0，即证券价格的波动与总体市场相反。一般情况下这种情况是很少见的。

E（rm）是市场m的预期市场回报率。对于股市投资，可以将它视为股市的整体预期回报率，或者某一特定板块或组合的预期回报率。

E（rm）-Rf是股票市场的溢价，即预期股票市场回报率与无风险回报率之差。它是证券市场线(SML)的斜率，如图1-1所示。

图1-1 资本资产定价模型