格兰姆认为衡量投资成功的标准不在于短期的价格变动(这种变动有时幅度还非常之大),而在长期的变动所反映出来的收益。

例如：一个投资者在1928年卖出了股票，而1929年股指仍上涨了一倍。这并非就能表明他的错误，后来股市的崩盘恰证明了他的明智。相反，他若在1930年买进股票，股市随后仍低迷了很长的时间，但从长期看，他仍将获得可观的收益。

真正的理性投资者将会避免市场行情的陷阱，因为他们将注意力放在股票(作为一种股权证明)背后的企业身上。

例如：投资者1937年以5年平均每股收益的12倍即大约80美元的价格买入太平洋茶叶公司的股票，当1938年该股降到36美元时，试问，他是否真的有所损失，是否比以前要穷? 36美元，这样的价格比该股的净流动资本都要低。此时，缺少理性的人会惊慌失措，错误地把自己的有利条件当作不利条件。

如果他的股票没有市价，可能景况更好，因为他可避免由他人的错误判断(而带来的市价下跌)给他带来的精神痛苦理性的投资者不会放弃该股，因为他们认为该公司的固有价值根本就没有增减，那么他们就有理由认为其股票的牌价总会上升到它的成本价或是高过其买价。

他将股市下跌作为暂时的反复无常的变化而加以忽略，如有资金他甚至可以利用股市所提供的廉价购买更多的该种股票。相反，缺少理性的人却受到现有股票交易方式的影响和限制 他们只知在买进和卖出间追逐价差，而忘了买卖股票原本是转移股权，持有股权就是股东，股东的权益则是来自企业营运所获得的利润。(1939年，太平洋公司股价达到117美元， 1961年达到705美元。)

类似的例子在中国有许多，例如： 当1995年10月长虹复牌后股价11元，市盈率4倍左右。如果一个股民买人，将会看到它一路下跌直至7元。以市场运动来判断的人会认为自己错了，保可能壮士断臂，或者等到价格一回升就迫不及待地马上卖出。

但股民若以一个股权持有人的态度来看，则长虹还是那个长虹，他实际拥有的股权后面的价值一点也未少呀!他至少可以做到不卖，直到今后大幅上涨，价值回归为止，或者更有甚者趁机大买而特买，从长期来看理性的股民会大获全胜，尽管他忍受了短期市场波动所所带来的痛苦。

格兰姆有一句名言：一个好的投资项目同时又是一个好的投机项目，而一个好的投机项目绝不是一个好的投在格兰姆看来，市场绝非人们想像的那样非常理性，是对企业真正价值的反映。恰好相反，市场是一个充斥非理性的地方，而这种非理性正好为聪明的投资者提供了绝好的获利机会。

请看以下的寓言：市场先生试着想像你和市场先生是民营企业里的合伙人。。天，市场先生一定会提出一个他乐意购买你的股票，或将他的股票卖给你的价格。很幸运地，他所持有的股票具有稳定的经济特征，但市场先生的报价却并非如此，因为他的情绪非常不稳定。因此，你可以发现，有一些日子，市场先生是快活的，并且只看到美好的东西。当这些日子来临时，市场先生会报出很高的价格。其他日子，市场先生却相当懊丧，只看到眼前的困境，对你们共有的股份报价很低。

另外，市场先生还有一个可爱的特点，他不介意被人冷落。如果市场先生所说的话被人忽略了，他明天还会回来，同时提出新的报价。而市场先生对我们有用的只是他的口袋中的报价单，而不是他的智慧。如果市场先生看起来不太正常，你就可以忽视它，或者利用他这个弱点 但是如果你完全被他控制，后果就不堪设想。

格兰姆还讲了另一个寓言来说明投资人的非理性行为，在一位石油探勘者将上天堂的时候，圣彼得却告诉了他一个不好的消息： "你的确有资格进入天堂，可是分配给石油业者居住的地方已经客满了，我也没办法将你安插进去。”他听完后想了一会儿说： "我是否可以跟那些人讲一句话?"

圣处得想想讲句话也没什么，就同意了他的请求。于是，那个石油勘探者大声喊道： "地狱发现石油了，”话音刚落，突然间大门冲开，所有的人都蜂涌而出地向地狱跑去。这使圣彼得大为震惊， 立刻邀请探勘者搬进天堂。可是，那位勘探者犹豫片刻却说： "不，我想我还是跟那些人一起去好了。”

这则寓言启迪投资者不能人云亦云，盲目投资，就像旅鼠那样漫无目的。旅鼠是生长在苔原地区的小型动物。以集体游向大海的举动而闻名 在正常时期，春天是旅鼠的迁移季节，它们向四处移动，寻找食物和新的住所。。而每隔三四年，就会有奇怪的现象发生 由于繁殖率高而死亡率低，旅鼠的数量与日俱增。当发展到一定程度，旅鼠们开始在夜里有些异常的举动。不久它们就开始在白天出来行动。

一旦遇到障碍，它们就越聚越多，直到惊慌失措的反应迫使它们强行越过障碍。当这样的行为增强后，旅鼠开始向一些它们平常敬而远之的动物挑战，并向大海迁移。虽然有许多旅鼠在半途中饿死，或被其他动物吃掉，大多数的旅鼠还是能够到达海边 它们争先恐后地往大海里游去，直到力竭而淹死为止。