2004年4月7日~2005年6月6日的股市暴跌之正反两面因素储备

1.2004年4月时股市已积累的利空因素(包括2003年11月时股市已积累的尚有效的利空因素)

(1)银行利率有调高预期,民间利率水平高企。

①到2004年4月:居民消费物价指数已经上升到103.80%,而一年期定期存款利率只有1.98%,兼之中国经济过热,利率有上调的预期。

②2004年1月1日起金融机构贷款利率浮动区间扩大,高息揽储再起,大量民间资金在正规金融系统体外循环，民间利率很高,达到两位数以上。(固定收益类投资渠道竞争力上升。)

(2)经济前景预期逐渐转弱。

①贷款规模和投资规模扩张难以遏制,政府宏观紧缩调控力度越来越强，投资者对周期性行业的盈利预期发生了逆转。

②上市公司利润增长预期减速(实际上A股整体ROE由2004年的16.43%下跌到2005年的12.66%,股市利润总额增速由2003、2004的36.37%、38.61%下降到2005年的9.17%。股市会提前反应。)

③国际经济进人调整期,美国股市从2004年1月底,香港恒生指数从2004年2月底步人调整,世界股市普遍在2004年初步人调整期。

(3)股市作为权益类投资渠道的竞争力下降。

①随着经济回暖,实业投资机会涌现,权益类投资中的直接投资等渠道收益率很高,其中出口型中小企业进入门槛低，利润丰厚,而且对于投资人来说风险可控性更好,这些投资渠道对资金的吸引力很强,吸引着资金大量流出股市。

②房地产销售额在2004、2005年出现量价齐飙升的局面,房屋销售规模在2005年达到了1.8万亿,炒房团非常活跃,吸引大量资金流人房地产市场。

③赌场论逐渐被接受,股市炒作主模式岌岌可危!中科创业、亿安科技、周正毅朱耀民、洪友声等纷纷事发,德隆庄股跳水、王小石被捕、国债大幅下跌.券商资产管理黑洞、投资咨询黑嘴等等事件频出,中国股市的层层黑幕缓缓拉开，股市的公信力急剧下降。

④2000年2月,周小川上任证监会主席,被搁置的全流通问题再次提上议事日程。

至2004年4月时股市全流通问题的进展:国有股上市流通这个死结短期内还难以得到解决,但政府明确表示方案必须考虑流通股股东利益,市场担忧情绪减轻。

⑤亏损效应:2001年6月14日到2003年11月13日,大量股票暴跌,投资者损失惨重!

⑥QDII推出预热,对市盈率偏高的中国股市造成心理影响。

2.2004年4月时股市已积累的利多因素

(1)实际利率方面:

①到2004年4月,居民消费物价指数已经上升到103.80%,而一年期定期存款利率只有1.98%,银行存款出现较大幅度的负利率,促使资金离开银行寻找新的保值渠道。

②2004年4月7日,A股整体市盈率(整体法TTM)为39倍,钢铁板块市盈率只有12.92倍,汽车、石油化工也只有24.9倍、23.83倍,而一年定期存款利率为1.98%(理论上支撑50倍PE),从长线投资价值来看,买股票胜过存银行了。

(2)股市作为权益类投资渠道的竞争力:

①国九条的颁布、-系列加强监管和鼓励资金人市政策的出台使股市的吸引力逐渐提高。

②汽车、钢铁、石化、电力和银行五板块强烈的賺钱效应也增加了股市的吸引力。

3.引爆因素

中国物价上涨加速.宏观调控力度加强;国际股市普遍进人调整期。