一个稀缺性和长逻辑都比工业硅更好的品种——铟
1、铟是伴生矿,难以单独开采,全球预估铟储量仅5万吨,其中可开采的占50%。由于未发现独立铟矿,工业通过提纯废锌、废锡的方法生产金属铟,回收率约为50-60%,这样,真正能得到的铟只有1.5-1.6万吨,实际可开采性强的1.1万吨左右,中国有8000吨,占比72%左右。全球产量从2014年的844吨下降到2019年的760吨,中国年产量从2014年的460吨降低到2019年的300吨,占全球39%。全球锂资源储量达到4700万吨,钴资源储量700万吨,铟开采性强的储量仅仅1.1万吨。因此,铟是储量很少极其稀缺,只能伴生开采,供给持续减少的品种。稀缺性和供给刚性都远超工业硅、锂矿、PVDF、DMC。
2、铟大量用于2022年开始将爆发性增长的光伏异质结电池,随着异质结电池效率进展持续超预期,预计2022年异质结电池装机量保守在(光华润电力一家计划就是12GW)20GW,每GW异质结靶材需要3.17吨,2022年需要60吨以上(需求直接拉动接近4%之多),这个量对于供给高度刚性的铟来说是极大拉动(而且这个需求增量的拉动比例已经显著高于了光伏2021年硅料需求增量对于工业硅需求的拉动)。长期来看,工业硅可以通过增加电石、电力供应,放开审批来增加供应,供需迟早会相对平衡,PVDF和锂矿都可以通过增加供给解决供需失衡的问题。铟的供给极具刚性而且还储量很少非常稀缺。2025异质结电池装机量有望在200GW,超预期的话可能到300GW(全球装机预计在400GW水平),保守按照200GW计算,需要铟600吨,这个量极其庞大,必然导致价格暴涨,而2035年异质结装机需求预计在2000GW以上,加上其他领域需求增长,对应铟需求,7000到8000吨/每年,如果技术不持续进步的话,全世界的铟储量只够用两三年的。铟的需求的中短期爆发性和长期逻辑都显著强于工业硅、PVDF、DMC、锂矿。
3、产品价格情况,铟价与HJT产业链的关联从2020年8月开始。2020年8月22日,山煤国际公告布局HJT产业链,一期3GW。铟价从2020年8月21日开始出现暴涨,一路从960元/kg暴涨至9月23日的1460元/kg。虽然,山煤国际最终并未实质性的推进HJT项目,但铟价从此再也没有回到过3位数的水平。
本轮铟价的暴涨从2021年7月26日开始,第一波上涨从1160元/kg上涨至8月6日的1350元/kg。这一轮的上涨主要原因与光伏某182组件龙头企业大规模招募HJT团队并计划启动1GW项目(远期规划50GW)相关,上述消息在股票市场上的催化是从8月4日开始,而在商品市场上的最大涨幅也是在8月4日到8月6日这三天。
本轮铟价上涨的第二波则是从8月23日开始,3天内铟价从1310元/kg上涨至1620元/kg并创3年新高。这一轮上涨的主要原因是SOLARZOOM光储亿家与东吴机械所举办的HJT异质结商业化高峰论坛,这一次HJT产业链的高峰论坛是HJT低成本商业化量产后的首次行业峰会。在会上,SOLARZOOM光储亿家及迈为股份先后讨论了HJT产业链与铟之间的关系。在铟价的这一轮上涨中,股票市场的反应是从8月19日开始的,到8月25日的短短5个交易日内HJT指数上涨了27%。铟价上涨的启动虽然晚了2个交易日,但金属价格的涨幅也高达24%。
目前金属铟价格130万/吨(05年短缺价格高点在1000万元/吨,14年泛亚囤货高点600万元/吨,这里需求的爆炸性增长必然很快带动价格突破历史高点,2022年开始短缺程度就远胜2005年的情况,价格只要回到600万每吨,2022年单吨净利率有望大涨到400万水平,且随着技术进步,靶材单耗减少会进一步打开铟价格上涨空间),已经开始上涨了,但仍处于极低水平,即便价格到600万吨,也只增加异质结1.5分钱/w的成本,不会阻碍HJT产业链的发展,随着未来异质结技术进步,不断放量的同时降低对靶材使用量,可以进一步打开铟价格上涨空间(未来单吨利润甚至可以达到2000万)。
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