北京时间昨天晚上10点，美联储主席鲍威尔在Jackson Hole央行年会上发表了备受关注的讲话，由于7月FOMC会议已经开始为减量预热（《7月FOMC：美联储开始为减量预热》），同时近期多为联储官员纷纷发言（《关于QE减量的八问八答 2021年8月16日~8月22日》），其中不乏鹰派言论，因此此次会议被很多投资者视为观察美联储是否会给出减量暗示的重要窗口。

从实际效果来看，鲍威尔并没有给市场意外惊吓。在20余分钟的发言中，鲍威尔除了重申7月FOMC会议和纪要中市场已知的内容外，并没有太多其他的信息，而且其关于减量时点和节奏与加息没有太多直接关联的表态还让市场感到鸽派。得益于此，市场情绪从前期7月FOMC会议纪要和多为联储官员偏鹰派的表态中明显得到缓解。在这一背景下，主要资产反应积极，美元和美债利率回落、美股特别是纳斯达克指数大涨。

那么，最新的Jackson Hole会议传递了什么信号？对于未来政策节奏和资产价格又有何影响？我们结合最新的变化点评如下，供投资者参考。

鲍威尔在会上说了什么？就业修复、通胀暂时性、年内是否减量待评估

鲍威尔昨天在会上的发言并不长，整体上也就20分钟左右，涉及到对当前经济形势，尤其是未来货币政策方向的一些看法，而这也是市场最为关注的。具体来看，

1）就业。鲍威尔认为近期美国就业市场也明显出现积极进展，随着疫苗接种推进、学校开学、以及就业补贴的结束，一些对于找工作的拖累因素也有望逐渐消退。虽然Delta变异病毒复发带来一定短期风险，但整体就业市场的前景依然良好。

2）通胀。首先鲍威尔承认当前通胀显然是在一个令人担心的水平上，但多项造成高通胀的因素表明当前的高通胀可能是暂时性的。鲍威尔表示，当前推动高通胀的部分依然主要集中在少数的商品价格上，如果进一步向更广的范围扩散的话，那么对于美联储将造成更大的压力。

其次，在局部的高通胀领域，鲍威尔表示价格压力有所缓解，例如二手车的供需缺口有望逐步改善，从长周期的历史阶段来看，耐用品价格长期也均是走弱的。在工资领域，鲍威尔表示目前并没有太多信息显示工资的上涨会威胁通胀水平上升（所谓的工资-价格螺旋）。最后鲍威尔认为长期通胀预期保持稳定的情况，政策不应该过多关注短期扰动。

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