今日资金抢入六只强势股一览(6月1日)
恒生电子(600570):市场改革再进一步 业务空间持续提升
类别:公司机构:安信证券股份有限公司研究员:胡又文/陈冠呈日期:2020-06-01
事件:5月29日,上交所就2020年全国两会期间代表委员关于资本市场的建议做出回应,其中提出将适时推出做市商制度并研究引入单次T+0交易。
制度革新持续推进,进一步打开业务空间:相比竞价制度,做市商制度的优势在于通过做市商提供连续报价,有效提升市场流动性,同时凭借做市商的合理报价保持股价在一段时间内的稳定性。另一方面,单次T+0制度将有效增加市场流动性并进一步丰富市场交易的策略种类,同时提升券商在印花税和服务佣金方面的收入。以上两类制度如能成行,将刺激现有交易和投资管理系统的进一步升级,在满足全新制度所产生的系统逻辑更新以外,流动性增加以及T+0高频交易所导致的换手率提升也将促使市场参与机构完善自身风控和估值模块。根据往年年报,公司作为国内券商及投资系统的龙头,在券商集中交易系统市占率达到50%以上,其基金投资管理系统份额也超过80%,从过去几次市场制度更新情况来看,不管是投资者适当性管理条例,还是资管新规和科创板都为公司业务带来可观的系统升级增量。未来做市商和T+0的实施预计也将为公司业务带来可观增量。
新三板、创业板改革增量可期,公司业绩增长有望加速:今年以来,我国资本市场制度成熟化不断推进。一方面,新三板精选层推出在即,将促使市场参与机构针对风控、交易、行情等进行系统改造,涉及经纪、资管、机构、自营等诸多领域;另一方面,创业板试点注册制的实施也将对券商整体系统和机构投资系统带来全面的升级需求。我们认为以上两大升级项目,单个项目所涉及的系统模块种类复杂程度以及其所形成的市场体量都将不亚于科创板,由此判断公司全年业绩增长有望因此而加速。
投资建议:公司长期技术为本,传统业务稳步增长,卡位优势明显;创新业务多点布局,已初具规模。公司受益于下游市场空间的持续扩大以及中台战略所带来的业务模式升级,经营业绩将持续增长。考虑公司2019年权益分配影响,预计2020、2021年EPS为1.44元、1.87元,维持买入-A评级。
风险提示:创新业务发展不及预期;监管政策风险。
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古井贡酒(000596):战略制胜 强者恒强
类别:公司机构:中国国际金融股份有限公司研究员:余驰/周悦琅/吕若晨日期:2020-06-01
公司近况
公司近期召开了网络业绩说明会,同时我们对安徽白酒市场恢复情况进行了动态跟踪。
评论
公司二季度顺利去库存,市场恢复良性积极。随着疫情管控逐步放松,行业需求持续恢复,截止目前,我们预计安徽市场整体动销已恢复至正常状态的70%以上,其中流通渠道和中低价位恢复更快,宴席整体仍然受到部分影响。疫情发生后,古井主动给渠道减压,加大支持力度,二季度以来,协助经销商和终端做动销,目前市场恢复良性积极。这里需求强调,市场一直比较担心古井的库存波动,我们认为,在整个消费品中,白酒具备长期增值、“无有效期”、陈酒需求高等特点,因此渠道的库存容忍度相对更高;另外,古井一直是高库存运作模式,历史业绩已证明了公司经营的稳定性,管理层对渠道库存以及市场情况会有综合把控。
公司主导消费者培育和品牌升级,长期将继续受益于次高端扩容。
公司从2016年开始主导培育古8及以上价位产品,各个战术层面动作也重点围绕次高端进行聚焦打造。2019年,公司改变费用投放模式,减少渠道促销费用,而更倾斜于消费者培育。从结果看,虽然终端压货动力减弱,但公司品牌形象以及消费者影响力得到提升,一方面,调研显示,去年以来,安徽酒店自带酒水中,古井品牌占比有所提升;另一方面,2021年春节前,古16/20等高端产品动销超出市场预期。未来随着次高端的持续扩容,我们认为公司还将继续受益。
白酒进入以公司为主导的系统竞争时代,古井优势突出。上一轮(2002-2012)白酒行业大发展中,单一竞争要素(比如优质经销商或产品渠道创新等)的突破就能帮助企业实现成功。但随着行业竞争加剧以及企业规模持续扩大,今天的白酒行业,已进入以公司为主导的系统竞争时代,品牌底蕴、战略思路、团队能力等综合实力显得至关重要。从2007年至今,古井连续多次踏准行业升级节奏,成功进军次高端白酒市场,我们认为其成功的背后是战略的成功。战略有效落地逐步塑造出公司优秀的产品力、渠道力和组织力,强者恒强。
估值建议
我们维持公司盈利预测不变,由于板块估值中枢上移,我们上调目标价27.4%至179元,对应2020/21年37.1/28x P/E,当前股价对应2020/21年31/23.4x P/E,当前股价对比目标价有20%上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
疫情影响时间超预期;费用大幅上升,持续挤压利润。
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广汇汽车(600297)动态研究:龙头地位强化 豪华车市场将成为主要增量
类别:公司机构:国海证券股份有限公司研究员:石金漫/谭倩日期:2020-06-01
投资要点:
公司是国内汽车经销商集团龙头,2019年末拥有841家门店。汽车经销是公司的基础业务,2019年公司整车销售1467亿元,占公司营收比重86.09%,维修服务营收155.83亿元,占比9.14%。从毛利上看,汽车经销毛利为3.82%,维修保养毛利为33%,增值服务(佣金代理、汽车租赁等)毛利为60%以上。业务模式是拿汽车经销作为基础拉客户,用售后和增值业务赚钱。
为顺应国内经济发展水平和汽车消费升级的需要,公司已布局超豪华和豪华品牌4S店229家,占比从年初的28.44%提高至29.28%,旗下品牌包括宝马、奥迪、沃尔沃、玛莎拉蒂等品牌的第一销售阵营。
此外,还包括中高端品牌522家,自主品牌31家。根据乘联会数据,2019年BBA等8个主流豪华品牌合计销售市场份额继续扩大,累计销售超过220万台,较2018年增长超过11%;从单车定价和门店利润来看,豪华车也都更胜一筹,豪华车布局的完善将对公司盈利能力产生积极推动。
与国网成立合资公司,布局43万个充电桩,顺应电动化趋势。2019年11月,公司与国家电网成立国网广汇(上海)电动汽车服务有限公司,持股比例各50%。预计合作初期将围绕新能源汽车充换电服务等,之后有望拓展至全价值链服务体系。公司代理国内外知名汽车品牌逾80个,在汽车后市场服务领域有着天然优势。双方的合作,将进一步推动充电桩基础设施的建设,促进形成完善的充电运营服务网络。
盈利预测:给予公司“增持”评级。受新冠肺炎疫情影响2020年一季度汽车销量出现较大幅度下滑(销量347万辆,同比-45%),公司作为国内汽车经销商龙头,与整车销量关联度较高。因此我们预计2020年公司业绩将面临压力,并将在2021年得到缓解和恢复。
预计公司2020年~2022年营收分别为1772亿元、1915亿元、2097亿元,同比增速分别为4%、8%、9%,归母净利润分别为25亿元、29亿元、33亿元,同比增速分别为-4%、14%、16%,对应EPS分别为0.31元、0.35元、0.41元。
风险提示:汽车销量下滑的风险,市场竞争激烈导致经销商利润的减少。
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江淮汽车(600418):大众拟增资江汽控股 成为南北大众后第三极
类别:公司机构:中国国际金融股份有限公司研究员:任丹霖日期:2020-06-01
公司近况
5月29日,江淮汽车发布公告称,大众汽车集团拟通过增资方式,获得江淮汽车控股股东江汽控股50%股权;此外,大众将增持江淮大众(江淮与大众合资公司)股份至75%。
评论
大众增资江汽控股,与安徽国资委探寻多赢局面。公告称该项目投资总额预计达10亿欧元,我们认为对大众而言,增资能够深化其在华新能源产业链布局;对安徽国资委而言,引入资金及技术均有优势的大众有望助其下属企业深度混改,对成本、品牌、产品、技术等多方面改善,达到多方共赢。对此,我们有4点畅想:
畅想1:重启西亚特和“MEB Entry”引入江淮大众,成为南北大众后第三极。西亚特近年来全球销量持续上升,2019年全球零售销量达到57.4万辆,税后净利润同比增长17.5%,但从未引入国内南北大众。我们认为此次大众获得江淮大众控股权后,或将更有动力将西亚特引入合资公司,与大众旗下捷达和斯柯达一道,进一步渗透中低端车市场。我们认为,西亚特还有望借以MEBEntry平台在国内推出小型电动车型,成为南北大众电动车型的较好补充(上汽大众的ID系列,一汽大众的奥迪e-tron系列)。
畅想2:不只于乘用车,合作或延展至皮卡及商用车。江淮在商用车及皮卡领域拥有较强优势,2019年公司轻卡、轻客、皮卡、重卡市占率分别为9.8%、3.0%、4.7%、2.5%。而大众在商用车布局较弱,但本次增资后或将持有安徽康明斯6.3%股份,江淮或能为大众在华商用车和皮卡领域布局提供包括整车制造、零部件生产、市场与渠道等多维度保障。
畅想3:同是股权变更,华晨宝马利益重新分配,而江淮将得益于混改。与华晨宝马股权变更带来归母净利润下降不同,江淮大众目前仍为亏损阶段。我们预计公司后续有望受益于合资带来的技术、资金与人才资源,利好上市公司整体盈利。
畅想4:从内销到出口,从大国到强国。2019年我国家电及智能手机出口占国内销量比重为63.4%和229.9%,而乘用车出口占国内销量比重仅为3.4%,大众、本田、丰田品牌海内外净利润率相差均超过3个百分点。我们认为中国具备汽车制造优势,在大众获得江淮大众多数股权后更有动力将其变成低成本制造中心,实现由内销到出口的转变。
估值建议
我们暂时维持2020、2021年盈利预测不变,当前股价对应2020e/2021e 1.3/1.3x P/B。暂时维持中性评级,考虑到大众拟增资公告为近期股价带来较强催化剂,上调目标价21%至7.13元,对应1.0x/1.0x 2020/2021e P/B,较当前股价有21%的下行空间。
风险
与大众合作低于预期。
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五粮液(000858)跟踪点评:产品梯度升级 渠道变革持续深化
类别:公司机构:中泰证券股份有限公司研究员:范劲松/房昭强/龚小乐/熊欣慰日期:2020-06-01
事件:5月29日,我们参加了五粮液2019年度股东大会,对现场及线上投资者交流会进行了学习和思考。
二季度渠道动销恢复顺利,全年收入双位数增长目标信心充足。随着国内疫情的有效管控,二季度白酒动销逐步加快,5月份五粮液的高端酒和系列酒均恢复明显,其中高端酒动销恢复至去年同期正常水平的70%以上,普五一批价稳中有升,目前保持在910-920元水平,尖庄等光瓶系列酒动销超过去年同期水平。结合一季度业绩超预期实现情况,我们认为公司全年收入双位数增长目标有望良好达成,主要一是团队经营能力和活力在明显提升,五粮液的改革红利在持续显现,如这次疫情冲击后精准施策和经销商减负等具体措施高效;二是经销商信心在恢复,尽管有疫情的冲击,但厂家的恰当应对使得经销商信心强于往年,主力产品普五批价仍旧维持顺价销售,厂商默契关系持续优化;三是管控能力继续提升,通过数字化赋能,发货和分配能力在提高,对有资源、渠道的优势经销商更有效的支持;四是疫情后名酒优势进一步强化,行业向优势品牌、优势产能、优势产区的集中速度在加快,浓香龙头五粮液充分受益。
完善产品梯度升级战略,品牌张力将有效提升。2020年公司将持续完善五粮液品牌“1+3”和系列酒四个全国性战略大单品的产品体系,实现五粮液品牌价值强势回归。高端酒方面,公司完善以价格梯度为区隔的纵向“1+3”产品矩阵:1是指经典五粮液,3是指39度五粮液、3000+元价位五粮液、501五粮液,2019年发布的501产品作为五粮液的价格最高标杆,品牌战略意义重大,2020年计划加快推出3000元以上超高端产品,满足超高端消费群体需求。系列酒方面,2019年初开始从原来“4+4”战略调整至4大全国战略体系,即五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄,主要工作是解决跑道拥挤、品牌和产品杂乱无序问题,截止到目前一共清理129个品牌、1600款产品,高仿产品和标高卖低情况基本清理完毕,品牌线更加清晰。
渠道变革持续深化,高端酒发力团购,系列酒有效解决渠道不畅及拓宽问题。2020年,公司面对疫情导致的终端零售损失,原先就要发力团购的渠道更将作为弥补零售损失的主要方式。高端酒方面,全年计划20%销量要在团购渠道实现,对于接下来的端午、中秋、国庆等重要节日,公司将聚焦消费意见领袖培育、团购企业节庆接待用酒和团购企业的内购会三个方面展开一系列配套动作,如银行系统等高端客户的开拓进展顺利。同时为配合团购工作的开展,公司充分把握五一等节日宴席举办的高峰期,推出“禧庆时·五粮液”等宴席活动政策,目前渠道响良好,宴席动销增长明显。
系列酒方面,近期公司管理团队分别到全国各片区帮助经销商,让经营4大战略品牌的商家建立长远发展信心;加大支持能力型商家,市场费用向能力型商家倾斜;跨界引进一批当地最大的实力型啤酒商,打造系列酒代理权的相对稀缺性;强化费用管控,掌握渠道价值链分配主导权,让渠道各环节利润保持合理水平。
长期来看,高端酒赛道景气持续,公司改革红利有望持续释放。赛道方面,高端酒是白酒行业最景气赛道,茅台批价稳步上行为五粮液打开需求空间。
我们认为过程走在结果的前面,五粮液近几年改革的沉没成本已支付,也为未来的高质量发展以及提速增长夯实基础。近年公司在产品、品牌、渠道全面升级,成功推出第八代五粮液,品牌价值持续回归,渠道实现顺价销售,控盘分利推动渠道进入正循环,成绩的取得有目共睹。我们认为,随着公司营销体系改革推向纵深,公司管理将更加精细化,夯实基础、提质增效,进入高质量发展阶段,改革红利有望持续释放,看好公司在高端酒市场的良好发展潜力。
投资建议:持续重点推荐,重申“买入”评级。考虑公司产品升级和渠道变革的加快推进,我们更新盈利预测,预计2020-2022年公司收入分别为576/675/781亿元(调整前578/664/757亿元),同比增长15%/17%/16%;净利润分别为204/247/289亿元(调整前206/240/278亿元),同比增长17%/21%/17%,对应EPS分别为5.26/6.35/7.45元(调整前5.30/6.19/7.16元),对应PE分别为28/23/20倍,持续重点推荐。
风险提示:全球疫情持续扩散、高端酒行业竞争加剧、食品品质事故。
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伊利股份(600887):管理及渠道为核心竞争力 平台化战略稳步推进
类别:公司机构:川财证券有限责任公司研究员:欧阳宇剑日期:2020-06-01
核心观点
我国乳制品行业规模持续增长,行业集中度不断提升
从品类发展角度来看,目前乳制品细分子行业处于不同的增长阶段,其中常温奶在增速放缓、量增受限的情况下,乳企通过提升产品结构以实现品类价值延伸;而符合消费升级趋势的巴氏奶、酸奶仍处于快速发展期,考虑到目前我国人均乳制品消费量、人均乳制品消费金额仍处于较低水平,行业未来仍有较大发展空间。
从竞争格局角度来看,目前液态奶竞争格局较为稳定,高端化叠加规模化推动市场份额向头部企业聚拢,市场集中度不断提升。
管理及渠道为核心竞争力,产品+营销齐发力
伊利优质、稳定的团队保障了公司战略的延续性、正确性及执行的高效性,同时伊利较为充分的股权激励一方面利于公司员工核心利益与公司绑定,另一方面也锚定了伊利未来几年业绩增速底线。在管理层带领下,伊利较早的构筑了渠道壁垒,并在产品、营销方面齐发力:1)渠道方面,渠道网络布局能力为乳企核心竞争力之一,伊利为较早进行渠道下沉的乳企之一,享受到了消费升级红利,截至2019年,乡镇村网点近103.9万家,较上年提升了8%,未来低线城市及乡村布局仍为公司增长点之一;2)产品方面:从品类来看,伊利在常温奶、奶粉、冷饮等领域具有相对竞争优势,未来公司将通过品质及包装升级、产品细分、拓展新品类等方式保持持续增长;3)营销方面,伊利始终保持高费用投入,使存量产品实现稳定增长,新产品迅速上量。
多措并举,公司盈利能力有望保持稳定
短期看,疫情使得一季度公司盈利端承压,但随着需求的逐步恢复,预计公司业绩将逐渐改善;长期看,蒙牛伊利存量业务同质化较为严重,伊利在存量业务上将通过纵向升级以保持增长的同时,将通过横向拓展来丰富品类,饮料或将成为下一发展引擎。
首次覆盖,给予公司“增持”评级
我们预计公司2020-2022年营业收入分别为979.3、109.9、122.3亿元;归属母公司股东的净利润分别为55.2、74.5、86.5亿元;对应EPS分别为0.9、1.2、1.4元/股,给予公司31倍PE较为合理,首次覆盖给予增持评级。
风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险、疫情发展超预期,市场竞争加剧。
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