2020年港股打新的中签率，与历年相比明显降低了，这正是大量内地打新客发掘到了这块美味蛋糕，跑步进场抢食的结果，但新股的首日表现并没有逊色，可喜可贺。

选打策略的平均一手首日收益是盲打的2倍，这一点从另一组数据也能验证。

我从2019年6月12日，中烟香港上市，开始研究新股，给出打新策略。截止到今天2020年7月29日，港交所一共发行184只新股，破发77只，打新策略（四星以上）申购77只，破发13只。

假设均现金打一手，全中签。【挑三拣四投资+投机】的抽新策略，要比【无脑一手盲打】，破发率低59.66%、首日平均涨幅提高91.79%、平均一手收益提高119.55%、且出手频次降低58.15%，要知道交易佣金和手续费也是一笔不小的开资，资金利用率大大提升。

虽然选打之后，平均一手中签率也降低了，但同时确定性大的新股还可以追加资金、融资杠杆，好刀用在刀刃上，其实是更加精准地出击，多中几签，收益将远高于此。这笔账是否划算，想必大家心中自有定论，先回顾下我们之前说的新股解码模型。

一、新股解码模型

首先，新股，有自己的历史记忆！对过去新股的上市表现进行回测，也很有借鉴意义。这里适合数据回测方式的就是行业、保荐人、招股价。

其次，新股IPO，作为上市公司的首秀亮相，他的开场白就是招股书了，也是我们能够免费获得的第一手资料；估值，主要看滚动PE值较同行业的水平；绿鞋是否失效、有基石站台吗、是否销售旧股，新瓶装旧酒；是否有Pro-IPO，折价大不大，有无禁售期等等。

最后，孖展数据，也就是券商融资情况，这个数据能够反映出一只股的冷热程度，以及估算一手中签率。还可以和绿鞋机制搭配，国际配售超额认购的情况下，绿鞋机制才会生效，换句话说——破发了，可能会有人护盘。

今天接着聊聊从招股书中如何识别出牛股，过滤掉渣股？

二、招股书的分析逻辑

1、公司估值

公司规模（市值）多大？近一年净利润如何？市盈率多少？与同行对比，状况如何？估值，听起来是「科学」计算，实际上是「艺术」评估。不同的人，对估值的理解以及估值的方法不尽相同，估出来的结果也是千差万别。

由于我们这里是一次性投机，只是摸底新股在同行中的大致状况，好预测上市市场可能会有什么反应，值不值得打新，并不做长投研究。所以只用PE对比，而且是PE-TTM，即滚动市盈率，净利润使用的是最新财报数据，更能反映现状。

市盈率（PE）=市值/净利润，它代表的是以现在的价格买入，靠净利润回本的年限。这个年限，当然越短越好。

那多短才好呢？跟同行对比，第一步，先了解这家公司的主营业务是什么；第二步，根据主营业务，查找相似公司。估值高于同行！减星。

2、基石投资者

信息渠道：招股说明书，查找“基石投资者”。基石投资者主要是一些一流的投资机构、大型企业集团或者知名富豪。按照实力、知名度划分，有一支「明星队伍」投资成绩是非常不错的，他们就是：

高瓴资本（GaolingFundL.P.或YHGInvestmentL.P.）、新加坡政府投资有限公司（GIC或GovernmentofSingaporeInvestmentCorp）、中国国有企业结构调整基金股份有限公司、橡树资本（OaktreeCapitalManagementLP）。

以后，看到他们出手，我们就可以偷笑一会儿了，所谓“跟着大佬有肉吃”，就算吃不着肉，总能喝点肉汤吧？有至少一个明星基石！加星。无明星基石（无论有无基石，只要不是「明星」），不加不减。

3、是否销售旧股？

信息渠道：招股说明书，查找“销售股份”。旧股：公司在创建时，为了筹集资本而卖给投资人的股份。

试想想，在公司创建初期，这么困难的日子都没撤资，终于上市了，如果换作是你，作为投资人，你看好这家公司，会在上市当天卖掉手里的股份吗？我想你不会的。

但是，你却卖掉了股份，为什么？有可能你着急用钱。但不管怎样，都不排除一个隐藏的陷阱——你并不看好这家公司的发展，你要套现跑路！卖旧股：减星；无旧股要卖：不加不减。

4、IPO前投资者

信息渠道：在招股书的“历史重组及公司架构”一章中，会提到首次公开招股前的投资者，如果有，那就是此次招股的PRE-IPO。如果没有，那么这家公司就没有PRE-IPO。

IPO前投资者，区别于基石投资者，是在公司发展早期就介入投资，风险较大，但有一定的折价优惠，我们主要看的就是这个折价程度。

如果IPO前投资者的成本较低，而此次公开发行的招股价较高，那么需要小心，相当于一转手赚了几倍差价，没人会经得住这种诱惑。再加上如果PRE-IPO没有禁售期，哪怕是首日破发，砸盘他也能赚的，小心对方套现走人。

有IPO前投资者，且至少有一个没有禁售，减星；无IPO前投资者，或有IPO前投资者，但全部都有禁售，不加不减。除此之外，还有一些其他的细节也会决定成败，直接看招股书的“概要”部分即可。

三

概要一览新股全貌

概要就是缩略版的招股书，包括公司业务发展、财务数据、风险因素、股东和筹资用途的介绍。概要基本上包含了本次发行比较重要的内容，如果没有时间去细看招股书的话，把"概要"看完基本上就差不多了。

比如京东的招股书700页，概要却只有16页，讲述了京东的电商业务、供应链物流、竞争优势和战略规划、筹资金额及用途等等还有三张财报表。

首先财务数据（“概要”中有财务数据，也可以跳转到招股书的“财务资料”一章，看详细内容），在这个模块，我们能够获悉新股的财务情况，增速及利润情况。如果近三年业绩增速越高则该股潜力越高，不管是爆炒还是长期持有的价值都会增加。

财务数据，包括利润表、资产负债表和现金流量表，先看看3年内的营收和利润增速，如果增速高且属于稳定增长，会让市场安心不少，如果属于一年不如一年，或者3年内没什么增长，这类公司估值就很低。

以京东为例：由于京东自建物流，在销售家电及电子产品等客单价较高的产品上优势巨大，已经超过阿里成为中国最大电商平台。电子产品及家电收入占比在60%左右，百货收入占比不高，也在稳健增长；

2017年至2019年，公司总收入分別为3623亿元、4620亿元和5769亿元，近三年总收入复合增长率为26.19%。而且2019年京东扭亏为盈，净利润高达118.9亿，改变巨大。

接着是风险因素（“概要”中有风险因素，也可以跳转到招股书的“风险因素”一章，看详细内容），说的是公司会面临哪些风险。有业务上的风险，也有监管方面的风险，还有来自公司本身的一个风险，比如说人员不稳定或者什么的。

对于拟上市公司而言，保荐人的作用就是给拟上市公司涂脂抹粉，尽量给投资者展示靓丽的一面。唯有“风险因素”部分给投资者展示的是上市公司可能面临的风险，虽然实际上真正的问题可能并不会说，但对于投资者而言，在为上市公司靓丽业绩激动万分之时，适时阅读一下风险因素降降温，百利而无一害。

之后就是股东（“概要”中有股东关系，也可以跳转到招股书的“主要股东”“关联交易”章节，看详细内容），控股股东的实力如果很强，会给上市公司背书，给投资者带来信心。

明星企业家所在的公司自然受市场关注度很高，容易形成市场共识，对于控股股东有劣迹的公司，市场一般都是敬而远之。比如京东的第一大股东是腾讯的全资投资公司——黄河投资有限公司，但京东的堇事长刘强东仍然拥有控股权，这是由于AB股的关系。

这个页面上，会展示实际持股占比和投票权的占比，因为京东的A类普通股和B类股所代表的投票权为为1：20，而刘强东持有的大多数是B类普通股，因此投票权更高。

此外该部分会阐述上市公司与控股股东的关系，以及双方如何处理关联交易，关联交易的定价是否公平，对于关联交易比较多的上市公司，投资者应该提高警惕。

当然，关联交易并非洪水猛兽，以海底捞同系公司颐海国际为例，该公司是海底捞的独家火锅底料提供商，与海底捞的大股东均属张勇，该公司上市后表现不俗。

最后是募资用途（“概要”中有筹资用途，也可以跳转到招股书的“筹集资金用途”章节，看详细内容），公司上市募资如果是为了发展主营业务，且主营业务正处于高速发展期，这类公司市场更为看好，如果募资是为了还债，主营业务一般，投资者看不到公司发展的前途，那么这类公司就不受市场欢迎。