牧原股份是个标准的生猪养殖企业，其利润、股价与同类企业相去甚远，导致猜疑四起，其大存大贷的特征使人想起是否是康得新第二。

汇总一下怀疑点如下：

一是资产大于收入，这个疑点有点哭笑不得，会计准则上没规定不允许，养猪行业重资产扩张时完全有可能。

二是净资产收益率比同行高3-4倍，毛利率甚至超茅台，首先逻辑上怀疑有问题，即一个班上好同学的总分是差同学总分的几倍是非常正常的，由此怀疑好同学作弊是没有根据的，2020年是生猪行业的特殊年份，由于非瘟使供给端收缩，猪价暴涨，而牧原的防疫水平高且一体化养猪成本又低，使得其毛利率奇高，导致其净利润特高，同时资产扩张而负债上升，使得公司净资产不高，分子高增长，分母下降，净资产收益率怎能不高。当然这只是阶段性的，一般来说，重资产行业确实一般净资产收益率是不高的

三是少数股东权益比母公司股东权益少280亿，这非常正常，因为子公司的盈利有时间存续性，很多子公司的盈利在设立几年后产生，随着时间的推移，可能二者差额缩小。

四是关联企业财务问题，主要是为上市公司建猪舍的关联公司几乎未有利润，这确实有点问题，主要原因分析是关联企业的造价应按公允价值，但关联企业主营业务为建筑服务，如出现年300万以上的利润是要按25%征收企业所得税的，所以关联企业就没利润了，有可能涉嫌税务问题，当然也影响上市公司的资产计价，还有可能关联企业虚列成本，当然也有可能是核算问题确无利润。

五是大存大贷问题，货币资金225亿，同时有大额有息贷款，以牧原的体量和资产扩张的事实，大存大贷有一定合理性，困其200多亿的货币资金仅够它三个月的消耗，类似于房地产企业，但其利息收益率还不到1%，资金的利用水平有待提高。

但上面怀疑仅仅是表面的，真正的牧原股份上述怀疑点背后的事实是怎样的，仅对财务指标怀疑是没有意义的，对牧原股份财报有质疑的投资者，应深入一步挖掘，去探求牧原二元轮回的真假，去探究自繁自养体系的效率，去探究饲料配方的科学性等等这些底层逻辑的基本问题，用数据证实到底是否比同行优秀，这比仅质疑财务指标有力得多。