老板电器2020年中报分析
一、资产负债表分析
老板电器2020年上半年总资产107.53亿元,与年报106.51亿元相比增长0.96%。资产配置与年初基本一致,主要配置是货币资金和应收款项。资产项目中变化最大的是应收票据及交易性金融资产。上半年应收票据15.71亿元,与年报9.86亿元相比增长59.33%。其中,银行承兑汇票7.25亿元,商业承兑汇票8.46亿元。虽然应收票据变现能力较强,但是大幅增加的应收票据会造成现金流量表出现经营活动现金流净额大幅减少的现象。交易性金融资产9.25亿元,与年报13.6亿元相比减少31.99%,估计是由于减少理财产品回笼货币资金导致的。
负债及所有者权益方面,应付票据及应付账款,合同负债,应付职工薪酬、应交税费等四项主要的经营性负债占总资产比例为30.25%。股东入资占总资产比例为12.55%;利润积累占总资产比例为52.69%。总的来说,老板电器2020年上半年在疫情的冲击下依然能够保持不对外借款经营,靠着企业自身经营以及以往积累的利润度过难关,可见其财务情况是能经受得住考验的。
二、利润表分析
老板电器2020年上半年营业收入32.11亿元,去年同期为35.27亿元,同比减少8.96%。净利润6.23亿元,去年同期为6.77亿元,同比减少7.98%,毛利率基本维持不变。由于一季度封城停工的影响,营业收入及净利润同比均大幅下降,导致中报数据同比也有所下降。二季度正式开始复工复产,就单季度而言,营业收入及净利润与去年同期相比均是有正增长的。证明一季度的业绩下降只是暂时性的,二季度的业绩逐渐恢复正常增长。具体数据如下表:
三、前景分析
老板电器主要经营的是厨房电器,该市场属于房地产后周期市场。所以老板电器的业绩与估值受房地产周期影响很深,需要密切关注房地产调控,房产税等相关政策的影响。
从渠道方面来看,受到疫情影响,今年上半年线下渠道收入大幅减少,吸油烟机、燃气灶、消毒柜零售额较去年同期增长率分别为-28.0%、-27.1%、-31.1%。线上渠道收入增长减缓,厨电套餐、吸油烟机、燃气灶零售额较去年同期增长率分别为-6.0%、7.2%、11.4%。工程渠道精装修市场也是同比大幅下滑33.4%。
除此之外,老板电器还积极开拓创新渠道和海外渠道。创新渠道主要是和全屋定制以及家装头部企业合作,抢占存量市场。无论是工程渠道还是创新渠道,都会受到房地产周期的影响,尤其是创新渠道,同样是属于房地产后周期市场。与全屋定制以及家装头部企业合作,未来虽然仍有增长空间,但是与工程渠道一样,其利润率不及线上和线下渠道。以牺牲利润率来换取增长空间,证明老板电器没有掌握定价权,高速成长期已经成为过去,未来需要密切关注毛利率的变化。
对于海外市场,老板电器的定位是“全球高端厨电领导者”。受到疫情影响,全球市场的格局与以前有所不同,原先开放的全球化市场逐步封闭。当今经贸摩擦加剧,贸易保护主义抬头,全球化经济有可能转变为区域化经济发展。我国提出“构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”的发展方针。以国内大循环为主体,说白了就是激活国内消费市场以消化国内生产的经济发展战略。所以对于海外市场的布局,就现阶段来说,这个市场的机会还是比较小的。
综合来说,老板电器的增长瓶颈已经逐渐显现,前景堪忧。传统的烟灶消等厨房电器受房地产需求影响较大,未来增长空间有限,需要寻求新的增长点。
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