最近读书的速度还挺快，短短两天通读了The Art of Execution。这本书的作者是Lee Freeman-Shor，老兄是一家英国资产管理机构的 PM（Portfolio Manager）。在规模化的资产管理机构中，PM是个权力极大的角色。

在The Art of Execution 中，作者通过对一系列优秀投资者交易记录的统计，试图回答这样一个问题：顶尖投资者经常犯错，为什么他们还赚了那么多？

这本书没讲什么复杂道理，作者把他研究的那些投资者划分了五种角色，并且毫不留情地批判了一些错误的做法。这五种角色基本上也囊括了生活中常见的「投资者」，大家如果买到这本书，读书时不妨尽情代入。

股票跌了怎么办？

以前在百度工作，同事们饭后放风，偶尔会交流一下股票。那时大家都是玩票心态，买 100 股就算投资股市了（当然也确实是），买 500 股就算是重仓杀入。不光买得少，对下跌也很敏感。股价跌个两毛钱可能工作的心情都没了。

后来组里来了一个大哥，几十万几十万地买卖，把我们一堆小朋友都看傻了。那是我对「规模化」的最早印象。

这里说「股票跌了怎么办」，不是跌了几分钱的那种，而是跌个 20%-30% 的那种。在 The Art of Execution 中，面对股票下跌，不同投资者有三种表现。

第一种，什么都不做。中国大妈说，「股票被套了，我开始做价值投资了」。事实是，跌得太多往往会让人恐慌，这种时候完全不知道该做什么。作者把这种人叫做Rabbit。

第二种，果断止损卖掉。这种投资者制定了严格的规则，因为他自己知道恐慌的时刻无法做理性判断，不如交给规则：下跌 xx% 就果断止损。作者把这种人叫做Assassin。

第三种，越跌越买。Success starts from failure, 这种投资者被作者称为 Hunter。他们常常拿 20% 的钱买一个公司，如果跌了，再把 20% 放进来。对 Hunter 来说，最好不要有「赎回」的压力，不然很多东西可能都施展不开（尤其在市场大跌的时候）。

所以，一遇到大跌大家纷纷赎回基金，基金经理也很难做啊。

股票涨了怎么办？

第一种，赚钱退出。作者把这种投资者称为 Raider。Raiders 往往一赚钱就跑，但问题是，赚很多次小钱往往一次亏损就搭进去了。作者的研究数据中，有一个典型的 Raider，他 70% 的交易都是赚钱的，最后整个投资组合没赚到钱。

第二种，少卖一点，延迟满足。能做到这样的人，几乎都是非常顶尖的投资者，作者称为 Connoisseur。作者在书里说，每次和 Connoisseurs 见面几乎都是个无聊游戏，因为长达几年时间里他们聊的都是少数的几个公司（然后在上面赚很多钱）。

伯克希尔万亿美金的盘子，手里也就几十公司，可能还不如一个 A 股投资者一年染指的多。巴菲特说，他和芒格大部分时间就坐在那里，什么也不做。

所以，总结一下：

如果手里的股票大跌，要么果断扔了，要么出手买更多，don’t panic，什么都不做是傻子。

如果手里的股票涨了，别贪图蝇头小利，别把好东西卖早了。

习惯无聊，习惯什么也不做，习惯用长期的视角做投资，才可能赚大钱。