最近，新修订证券法获得通过，预计2020年3月1日实施。该法最重要的一个关键点，就是要全面推行注册制，不再规定核准制，取消发审委。核准制与注册制最大的不同，在于核准制要求上市公司持续盈利，而注册制只要求上市公司持续经营。很显然，持续盈利很难，而持续经营相对容易得多。

那么就意味着，A股上市的门槛会变得很低，上市公司扩容会进一步加速，这必然会分流股市中的资金，对股市上涨造成压力。对股民来说，这当然是巨大的变化，可以想见，未来在股市中赚钱会更难，难点主要有两个，第一是扩容加速，造成股市的估值中枢进一步下移，股市上涨的幅度和概率都会减小。

第二是允许不盈利的公司上市，意味着上市公司的类型和数量会大幅增加，股民对上市公司的判断变得更加困难。判断准了会赚得盆满钵满，判断错了会血本无归。以前，股民如果判断错了，大不了死扛等到下一轮牛市，肯定解套。但未来A股扩容之后，鱼龙混杂，垃圾股可能跌破面值退市，死扛意味着被踢出股市。那么，股民应该如何应对呢？最关键的一点是构筑“护城河”。

“护城河”理论是股神巴菲特提出来的，意思是一些具有控制力的大公司被护城河所环绕，能够抵御市场对它们的挑战，因此它们能够长期生存和发展。股民如果投资这些股票，长期看会获得不错的收益。

所谓“护城河”是一个代名词，其实就是企业的独特优势，该独特优势能够构筑一个对抗市场的壁垒。这些壁垒包括但不限于品牌、技术、客户、行政许可、规模等。比如苹果手机吧，它最大的优势就是品牌。在消费者眼里，它是奢侈手机的象征，其他手机即使有相似的品质，也无法挑战它的品牌优势，这就是一条宽大的护城河。

又比如微软，它最大的优势是技术，即操作系统方面的技术优势，这是软件系统的核心和基础，其他公司无可替代。客户方面，比如一些军工企业，有固定的军方客户，其他企业难以插足，收入会比较稳定。行政许可方面，比如一些烟草公司、资源公司，有特许经营权，一般企业也难以染指，堪称吸金聚宝盆。规模方面，可以用规模优势降低成本，而低价占领市场，几乎是无往不利的战法，毕竟世界上穷人占绝大多数。股民所要做的事，就是按图索骥，在A股中找到存在上述“护城河”的公司，在估值较低时买入，相对稳妥。

需要提醒的是，不少科技公司技术含量偏低，“护城河”是很窄的，容易被竞争对手攻破。比如大多数网络公司，其实就是做商业应用，其商业模式很容易被竞争对手复制。还有些“硬核”科技公司，其实是代工厂的代工厂，同样容易被替代。大家要擦亮眼睛，小心选择。