上汽集团(600104)：7月产销同比继续提升

类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2020-08-07

投资要点

公告要点：7 月上汽集团产量474581 辆，同比+23.2%，环比-0.5%;销量457558 辆，同比+4.0%，环比-4.6%。上汽大众产量152293 辆，同比+25.1%，环比+11.8%，销量134000 辆，同比-7.6%，环比-6.5%。上汽通用产量115723 辆，同比+16.8%，环比-17.3%，销量112767 辆，同比+1.1%，环比-13.8%。上汽通用五菱产量131286 辆，同比+28.2%，环比+18.1%，销量130000 辆，同比+19.8%，环比+4.8%。上汽乘用产量48659辆，同比+25.2%，环比-12.2%;销量51001 辆，同比-2.0%，环比+5.6%。

上汽7 月产量同比大幅扩大，批发同比小幅增加，总体处于恢复期。6月上汽产量同比+2.6%，环比+4.7%;批发同比+2.8%，环比+1.4%。7 月产量同比大幅提升，主要系去年国五切换国六，产量基数较小。批发环比6 月下降，主要系消费淡季+高温假影响。上汽通用五菱产销环比表现相对较好，恢复改善最为明显。

企业端上汽大众+上汽通用+上汽通用五菱小幅补库，上汽乘用小幅去库。根据我们自建库存体系显示，7 月上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱企业端小幅补库，企业库存当月分别增加18293 辆、2956 辆、1286辆，上汽乘用企业端小幅去库，企业库存当月减少2342 辆。上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱、上汽乘用企业库存累计分别为-16051 辆、-20314 辆、-34204 辆、-11362 辆，总体处于补库存阶段(2017 年1 月开始统计)。

上汽7 月下旬折扣率继续扩大，上汽乘用成交价降幅明显。上汽7 月下旬车型算术平均折扣率12.34%，环比上旬+0.14pct，行业总体折扣率13.06%，环比上旬+0.18pct。其中，上汽大众算数平均折扣率12.51%，环比上旬+0.05pct;上汽通用算数平均折扣率16.22%，环比上旬+0.18pct;上汽乘用算数平均折扣率14.25%，环比上旬+0.35pct。从具体车型方面来看，荣威RX52020/MG ZS2020(成交价变动降序排列)成交价下降超过1000 元以上。

投资建议：稳定汽车消费基调已定，部分地方政府已出台相应刺激政策，国内乘用车需求重新步入复苏轨道。上汽集团作为行业龙头，有望跟随行业周期波动。我们预计2020-2022 年上汽集团的归母净利润为224/246/267 亿元，对应EPS 为1.92/2.11/2.28 元，对应PE 为9.53/8.68/8.01倍。公司估值处于历史低位，维持“买入”评级。

风险提示：海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主品牌SUV 价格战超出预期。

格力电器(000651)：渠道变革、行业回暖 空调龙头业绩反转可期

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：吕明 日期：2020-08-07

新零售模式变革叠加行业回暖，空调龙头业绩反转可期格力电器是国内空调行业龙头企业。产品端，重视质量，掌握核心技术。渠道端，通过返利、股权转让等方式与线下经销商深度绑定，构筑明显护城河。2020 年积极进行新零售模式变革，深化线上线下融合。我们认为，在行业整体回暖的背景下，格力的新零售模式有望对线上渠道实现突破，强化固有优势。我们预计公司2020-2022 年归母净利润为205.25/253.32/285.72 亿元，对应EPS 为3.41/4.21/4.75元，当前股价对应PE 为17/14/12 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

下半年空调行业回暖可期，龙头企业有望充分受益我们认为，2020H2 空调行业有望出现回暖：1)空调均价已触底，在成本、新能效标准等因素促进下，2020H2 均价回升预期较强;2)社零数据、奥维数据均显示空调销量持续回暖，根据龙头企业排产数据来看，2020H2 销量有望出现回升;3)竞争格局重塑接近完成，龙头企业有望重新掌握定价权。站在一年维度来看，2021H1 有望受益于前期(2020H1)低基数，出现较为亮眼的业绩同比数据。此外考虑格力高分红率，在一定程度上也具备防御性价值。

行业端需求稳定，供给端龙头把握核心资源

我们综合考虑影响空调销量的四因素：1)消费意愿;2)气候变化;3)地产因素;4)零售因素;通过线性回归得到的空调销量预测的回归方程：lnS=-0.134lnC+0.942lnW+0.060ln(P+R)+7.018。根据模型结果，我们预计2020 年家用空调销量稳态值将在1.2 亿台左右。供给端龙头企业通过上下游整合，掌握压缩机、电机等核心产能，对新兴品牌形成较高的进入壁垒。

核心科技领先全球，渠道变革迎来全新发展机遇产品端，格力重视质量，掌握核心科技。渠道端，格力在多次渠道改革中，实现厂家、经销商与消费者的三方共赢，线下渠道竞争优势显著。随着家电线上消费占比提升，格力积极布局并利用直播推动新零售模式变革。新零售模式能大幅提升渠道效率，将传统渠道费用适度返还给消费者，进一步提升产品的竞争力。

风险提示：原材料价格上涨，开盘不及预期。

浙江鼎力(603338)：电动臂式实现批量销售 产品力获欧洲主流市场认可

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邱世梁/李锋 日期：2020-08-07

事件内容：

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