股市中有牛市和熊市之分，牛市是最受欢迎的股市行情，在此期间基本买什么股票都会上涨，有钱可以赚，熊市就不一样了，基本买什么股票都是亏的，大家都不愿在熊市投资，说到在牛市中看跌价差，具体应该怎么去做呢?

　　牛市看跌价差期权组合对于价格在一定范围内变动的或价格上涨的标的物能够获利。下图是此种策略的益损图：

　　可以看出，当期货价格高于高执行价格时，不管价格有多高，收益是一定的，即期权净权利金(高权利金-低权利金)，当期货价格低于低执行价格时，产生最大损失，即高执行价格-低执行价格-净权利金;期货价格位于低执行价格和高执行价格之间时，随着期货价格的上涨，此策略从最大损失逐步变为最大收益，其中，益损平衡点为：高执行价格-净权利金。

　　下面我们用图表说明此策略的具体分析情况。

　　同熊市看涨价差期权组合相反，牛市看跌价差期权组合是利用看跌期权构造的一种收入策略，它适用于牛市或期货价格在一定范围内变化的盘整行情。我们以2009年以来的NYMEX原油期货行情为例，说明该策略的应用。

　　2008年下半年，NYMEX经历了一段从148美元/桶到32美元/桶的大熊市，之后原油价格便呈震荡上涨态势，假设当2009年4月6日当原油价格涨至60美元/桶时，投资者认为后期原油价格还将上涨，则他售出一份6月份到期的60美元/桶的平值看跌期权，得到权利金2.6美元/桶。为了对此头寸所面临的向下风险提供保护措施，他又买入一份相同到期日的55美元/桶的虚值看跌期权，付出权利金0.8美元/桶，从而构成牛市看跌价差期权组合，显然，该组合的期初收入为2.6-0.8=1.8美元/桶。下面给出此策略的益损分析表：

　　损益图如下：

　　深度分析：投资者构造该策略后，获得权利金净收入1.8美元/桶，此后几天期货价格始终保持在60美元/桶附近，期权不会被执行，投资者有望获得全部权利金收入。然而好景不长，价格开始下跌，最低跌至56美元/桶，头寸组合开始出现亏损，若投资者担心价格继续下跌，则他可对看跌期权空头平仓，留下看跌期权多头来赚取价格下跌的利润，或者结束整个头寸。若投资者认为此次价格下跌只是一次回调，价格还将上升，便可继续持有头寸。果然，此后价格恢复涨势，且随着时间的推移，时间价值对头寸有利，利润越来越大，在期末，原油价格保持在执行价格以上，期权变得毫无价值，投资者获得全部权利金。值得说明的是，因为价格在短期内大幅变动的可能性不大，所以该策略适用于短期交易，最好是在距离到期日一个月或者更短的时间内进行。

　　看跌价差这样的策略的收益其实是比较的高的，当然同时也伴随着高风险，从看跌期权方面来看，如果协定的价格低的话，那么期权的价格就会高，如果协定价格好的话，相反的，期权的价格也就会低一点了，还要看市场的行情如何。

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