果断买！但是具体细分！

具体我们就从业绩来说。今日晚间，常熟银行披露半年报，实现营收23.62亿元，同比增长12.29%；实现净利5.71亿元，同比增长8.16%。截至报告期末，不良贷款率1.29%，较年初下降0.11个百分点。

随后，近期大热的平安银行也披露半年报，2017年上半年，实现营业收入540.73亿元，同比降幅1.27%，其中手续费及佣金净收入157.48亿元，同比增长 4.64%；净利润125.54亿元，同比增长2.13%。

伴随着A股上市银行的首份半年报出炉，瞄股网此前提及过的沪指冲锋3300点的主力军之一要迎来新一波发力了。

银行稳如牛

7月银行指数上涨 7.25 %，跑赢沪深 300指数5.31个百分点，涨幅在各行业中居第五名。其中，刚刚披露半年报的平安银行上涨15.31%位居首位。主要是受到低风险偏好资金持续追捧，在7月中旬呈快速上涨走势。

诸多因素决定了未来一段时间内低风险偏好行情仍将延续，继续咬定龙头：

（1）全国金融工作会议再次定调严监管，为未来几年的金融政策奠定方向，行业不确定性仍存；

（2）银行中报季正式开启，大部分蓝筹业绩符合或超出预期，与部分中小股票形成对比，进一步强化蓝筹价值风格；

（3）货币政策不会显著回归宽松，将持续处于稳健中性。因此，继续坚定看好板块龙头。

资金火如牛

基金前二十大重仓股中有五家银行股，按照持股市值占比排序依次为招行（1.01%）、兴业（0.59%）、农行（0.42%）、交行（0.41%）、民生（0.38%）。其中，公募基金对招行的偏好显著提升，基金重仓招行的市值占比自去年底以来持续提高。

二季度银行、证券、保险、多元金融重仓基金持股市值占基金股票投资市值比分别为4.36%、1.54%、2.73%与0.16%。伴随着行业景气度和估值逻辑的切换，09年以后板块配置系数走低，当前银行配置系数仅为0.31，明显低于09年以来的历史均值0.40，处35%分位水平。银行业绩确定性强，瞄股网积极看好下半年银行板块行情的情形下，配置系数提升空间仍较充足。

投资策略

行股目前仍处估值低位，2017年PE维持在6-7倍，PB维持在不超过1倍水平，对比成熟市场银行股1.2-1.5倍的PB估值，行业的估值回归刚刚启动，可看准时机选择优质受益个股布局。

逻辑一：经营稳健的工行、建行以及中报业绩快报亮眼的招商银行和兴业银行，看好龙头下半年的持续确定性表现；

逻辑二：公司作为低估值的稳健大型城商行、纳入申万第五期十大金股组合，后续估值修复提升空间充足的北京银行；

逻辑三：涨幅较少、估值低，资产质量改善空间大的华夏银行。

三个案例解读净资产收益率

在巴菲特所购买的公司中，我们常常可以看到一个财务上共同的特点——净资产收益率很高，比如可口可乐的净资产收益率在20%以上。　　净资产收益率就是净利润与净资产之比，其实质意义是衡量股东的投入产出比。净资产收益率越高，代表盈利能力越高，相同的股东投入资本，创造的净利润更多。　　既然投资者是冲着投资者收益率来的，那么这个指标听起来似乎是比较接近于“投资真相”的。但是，并没有“一招鲜”的财务指标。ROE也存在着过度使用财务杠杆等问题，所以还得结合公司的负债情况来看。　　第一财经日报《财商》(微信：caishang02)通过三个案例来解读一下这个指标。　　案例一：苏宁云商的ROE连续降低　　看ROE的情况，特别是连续数年的情况，可以基本上掌握公司这几年的变化趋势。　　在这方面，苏宁云商(002024.SZ)就比较有代表性。2011年，公司的ROE为23.71%，这一数据是相当高的，而到了2012年的时候，公司的ROE下降大半，只有10.54%，到了2013年的时候只有1.31%。　　根据杜邦分析法的指标公式：净资产收益率=销售净利率(NPM)×资产周转率(AU，资产利用率)×权益乘数(EM).　　可以从这几个指标来分析净资产收益率的构成情况。　　从具体的财务指标来看，苏宁云商近年来的财务杠杆不断提高，这体现在公司的资产负债比率是逐渐提高的。而公司的产品利润情况出现了不断的下降，毛利情况从2011年的18.94%降低到了2013年的15.21%。　　存货周转率也在不断下降，从2011年的6.65下降到了2012年的5.03，可见周转得越来越乏力。这些因素的叠加，让苏宁近年来业绩不佳。　　案例二：通威股份回归主业 ROE连续增长　　接下来我想选出一家净资产收益率情况逐年上升的公司，这还是有一定的难度，这样的公司显然要比三年来连续下降要难找多了。这也证明了好公司确实很需要耐心寻找。　　好不容易找到一家做饲料的公司通威股份(600438.SH)，近三年的ROE情况是逐年上升的。　　通威股份在2011年~2013年的净资产收益率情况分别为6.01%、6.61%和16.34%。　　分析公司近年来的财务情况，就可以发现它最近三年无论在毛利还是存货周转上都是不断提高的。其产品毛利率并不高，但是从2011年的7.33%，提高到了2013年的9.79%，而存货周转率也从2011年的11.99，提高到了2013年的13.8.　　通威股份近几年业绩的增长是因为将精力放回到了主业——饲料业上。公司之前将精力、资源放到新能源业务上，饲料业务增速缓慢。从2010年开始，公司将精力重新放回到饲料上来。　　公司方面称，今后的第一发展要务是继续突出水产板块，未来两年的主营业务或将继续保持快速增长。　　案例三：盛达矿业净资产收益率逾50% 一定就好吗？　　我们在提到净资产收益率的时候，一向会强调要寻找该项指标高的公司。但是，这项指标就一定是越高越好吗？　　比如盛达矿业(000603.SZ)，其去年的净资产收益率为50.7%，这一指标是相当高的。那么这一定是好事情吗？　　我们发现，公司的ROE水准之所以较高，是因为其毛利率很高，在80%以上。而这也是矿业公司的通常情况。　　与同行相比，盛达矿业的ROE水准还不是最高的，比如建新矿业的ROE就在60%以上。可见，分析ROE还要根据行业属性分析。　　事实上，盛达矿业这几年的ROE出现了下降的趋势，在2012年为54.5%。而公司净利润的数量在这一年中也出现了减少，可见不能简单从ROE的高低确定公司的基本面。