我曾经去过奥马哈，参加巴菲特年会，在年会开始时，巴菲特会说起一个赌局：

2007年，巴菲特曾经跟投资者打过这样一个赌：

“没有一位专业的投资人士，可以挑选出至少五档的对冲基金组合，其10年报酬率能够比得上标普500指数基金。”

巴菲特以50万美金作为赌注，当时仅有1名经理人接受了巴菲特的挑战。而9年后，标普500指数基金的年化回报率达到7.1%，而5档对冲基金的年化回报率平均只有2.2%。在赌约即将到期之际，显然，股神巴菲特已经稳操胜券。在对赌开始之前，巴菲特就知道自己必赢无疑。他说：“我经常推荐的就是低成本的标普500指数基金，但是只有极少数谦虚的朋友才会相信我的话。如果我和芒格只有30岁，只有一份稳定的工作，我想我们会把所有的钱都投到像约翰 ?博格尔管理的先锋500指数基金那样的低成本费率基金上。”

为什么股神巴菲特对于这场赌约的结局如此自信？这里面有一个让人不容忽视的市场真相：在绝大多数情况下，主动管理型基金都无法跑赢大盘指数。

过去10年中，76.54%的主动管理型基金都跑输了标普500指数，2014年以来跑赢标普500成长股指数的蓝筹成长型基金占比仅不到4%。

在中国市场上，这种情况也屡见不鲜。Wind数据显示，截至2017年7月31日，今年以来上证综指涨幅达5.46%，上证50指数达15.36%，沪深300指数达 12.92%，中证500指数达0.55%，深证100指数达14.67%，恒生指数达24.20%，恒生国企指数达15.25%。

而纵观主动型基金的收益，比起主流指数来讲则显得逊色许多。截至7月31日，股票型基金同期平均收益率为7.93%，混合型平均收益率为5.11%，QDII基金平均收益率为11.20%，陆港通基金平均收益率11.38%(数据来源：银河证券)。

为什么会出现这种现象？这是由指数基金自身所独有的性质决定的。

其一：指数型基金费用低廉。即使在市场表现相同的情况下，指数型基金的费后收益也优于主动管理型基金。这意味着如果主动管理型基金想要跑赢大盘，那么首先，你得先填满这部分“费用”，才能与指数基金站在同一起跑线上。

一般情况下，主动管理型基金申购费率为1.5%、年管理费为1.5%、托管费率为0.25%，则主动管理基金费率占到基金收益的这块约为3.25%，而按照指数基金申购费率为0.8%，年管理费为0.5%，年托管费率为0.1%，外加0.03%的指数使用许可费来计算，则指数基金费率占到基金收益的这块仅为1.43%，比主动管理型基金的费后收益高出了近1.8%。

其二：指数基金不受基金经理风格漂移的影响，适合长期投资。投资者们通常都会面临这样的问题：如果基金经理换了怎么办？不同的基金经理势必拥有不同的投资风格，而不断产生的风格漂移则伴随着换仓、调仓等操作，这一问题会对投资者造成困扰。

其三：指数基金满仓操作，资金利用效率高，避免择时失误。指数基金的仓位通常都在90%以上，仅预留少量的现金进行日常的申购赎回工作，能够最大限度地利用资金，提高资金的使用效率。而主动管理型基金的仓位则较为灵活，一般来讲，基金经理可以根据对后市的判断情况，灵活地调整仓位。而这种情况在震荡市下的容错率就会低一些，例如，近期市场表现不佳，主动型基金经理选择降低仓位，而又因为这样没有抓住随后的一波反弹，可能就会出现跑不赢大盘的情况。

以上仅为个人作为研究人员的一些看法，不构成任何投资建议，不一定正确，欢迎交流探讨。

最后，推荐一本分析指数基金方面最权威的著作之一，博格的“共同基金常识”，中文版由我和吴博等译，湛庐文化策划，中国人民大学出版社出版，封面如下：

“股神”巴菲特的六大投资良策

一、集中投资：巴菲特的意见是把注意力集中在几家公司上,合理的数目是十至十五间。如果投资者的组合太过分散,这样反而会分身不暇,弄巧反拙。巴菲特认爲要选出最杰出的公司,精力应用於分析它们的经济状况和管理素质上,然後买入长期都表现良好的公司,集中投资在它们身上。对於分散投资,股神说：“分散投资是无知者的自我保护法,对於那些明白自己在干什麽的人来说,分散投资是没什麽意义的。”二、挑选价值股,不懂永不做：巴菲特的投资成绩,在1999/2000年度一度落後於大市,当时由於股神表示不懂科网、不懂电脑软体的未来发展和不懂半导体是什麽而拒绝买入高科技股。有人更以此攻击股神,“老态龙锺”、“与时代脱节”和“风光不再”等等的评语都套用在毕氏身上。 结果随着科网泡沫的爆破,再次证明股神是对的,这说明了股神只会买入自己能够了解的公司股票。三、战胜心魔,理性投资：很多研究都指出,决定一个投资者成败的关键之一是性格。股神的心得是战胜自己内心的恐惧和贪婪。在经过深入了解和研究後,找到了买入股票的真正价值後,就不要理会它短期的价格波动。因爲市场上充斥着太多不理性的投资者。远离市场（纽约）是股神的选择,这是爲了“旁观者清”。巴菲特的理论是：“设法在别人贪心的时候持谨慎恐惧的态度,相反当衆/人都小心谨慎时,要勇往直前。”事实上,短线的股价经常都不可理喻。四、长期持有：选中好的公司股票,不要随便因蝇头小利而卖去。只要该公司仍然表现出色,管理层稳定,就应该继续持有。股神说：“如果你拥有很差的企业,你应该马上出售,因爲丢弃它你才能在长期的时间 拥有更好的企业。但如果你拥有的是一家好公司股票,千万不要把它出售。”五、拒绝投机：股神从不相信消息,坚持独立思考。他说,即使联邦储备局主席格林斯潘在他耳边秘密告知未来利率的去向也不会因此而改变任何投资计划。六、等待入市良机：股神近来总结归纳他的投资心得时指出：投资者不需要在市场上经常出没。在发掘在好股票的时候,要等待好时机买入才能作长期持有的策略,这样胜算自然高。