实习记者 | 李熠楠

　　古井贡酒（000596.SZ）3月10日盘后发布2021年业绩快报，2021年公司实现营业总收入132.71亿元，较上年同期增长28.95%；实现归属于上市公司股东的净利润22.91亿元，较上年同期增长23.54%。基本每股收益4.44元，较上年同期增长20.63%。

　　报告期末，公司资产总计264.86亿元，归属于母公司所有者权益合计165.32亿元，比本报告期初增长64.61%，其主要原因为公司2021年度完成非公开发行A股股票所致。

　　业绩报告一出，古井贡酒股价不增反跌。截至3月11日收盘，古井贡酒下跌8.73%，报收195.60元/股，总市值为1034亿元，已临近千亿大关。

　　主要原因之一为，古井贡酒的业绩低于业内预期。在2021年10月30日，古井贡酒发布三季报后，有25家券商给予买入评级，其中最高目标价为308元/股，预计全年净利润约为24亿元。

　　古井贡酒三季报显示，2021年前三季度实现营收约101亿元，归母净利润约19．7亿元。据此推算，古井贡酒第四季度实现营收31.69亿元，归母净利润3.22亿元，净利环比下滑了45%。

　　浙商证券称，第四季度利润低于预期主要原因为费用计提，公司将部分费用（部分为一次性）计提至第四季度叠加预收款结构较高，是为2022年发展蓄力。

　　值得注意的是，古井贡酒采用高举高打的营销方法。自2009年起古井贡酒就大幅提升营销费用，与同行进行对比，公司的销售费用率一直位居行业前列。

　　具体在广告形式方面，古井自2016年至今连续六年赞助春晚，并在行业内开启高铁车身广告先河，同时连续四届冠名世博会等，广告费用也远高于省内竞争酒企。由此可见，第四季度费用较高的原因或正与春节营销费用增加有关。

图片来源：Wind，信达证券研究中心图片来源：Wind，信达证券研究中心

　　业绩快报出后，目前已有六家券商给予古井贡酒买入评级，称其利润略低预期不掩强劲增长，看好2022年加速升级。带着如此高的销售费用率，古井贡酒真能结构升级，迎来2022年净利润的强势增长吗？