2021年7月份，中债登和上清所债券托管总量共计108万亿元，相较于6月份增加了0.76万亿元，增量环比少增3277亿元。分券种来看，利率债和信用债的托管量增加，同业存单托管量增加1216亿元。二级市场中，7～10年国债主要是境外机构、股份行、外资行在买，城商行、农商行、保险均为净卖出；7～10年证金债主要是基金和境外机构在买，两者边际购买力量大增，股份行和城商行加大减持力度。分机构来看，境外机构依然保持增持（主要买国债+政金债）、银行2014年以来同期首次减持（大幅被动减持国债）、基金增持幅度增加。7月广义基金持仓量增加，主要增持政策性金融债与存单，主要减持地方债和国债；商业银行今年以来首次出现减持，主要减持国债与同业存单。结合广义基金增持情况，海通证券预测7月份利率下行行情中，银行出现资金委外至广义基金的情况；保险和券商继续增持。7月份境外机构并未转为减持而是依然增持、但增持幅度较6月份大幅减弱，而外资行转为减持存单。此外，交易所债券托管量增幅下降，券商资管继续增持且增量大幅上升，基金、保险和年金均保持增持但增幅均明显减弱；可转债方面，基金、年金大幅增持，一般法人、保险、社保、券商自营转为增持，其余投资者大多减持。杠杆方面，债市杠杆率有所下降。具体来看，2021年7月份银行间债市杠杆率为107.2%，环比下降1.7个百分点，同比下降0.1个百分点，与2019年同期杠杆率水平较为接近。高频数据来看债市杠杆率较6月份高点略降，仍处于较高水平。7月份质押式回购成交量月均水平在4.32万亿元左右，处于今年最高水平。此外，非银回购余额略增。海通证券固定收益首席分析师姜珮珊认为，8月债市利多因素为经济信贷回落，政策保持偏松态势，债市结构性资产荒延续，配置盘增配资金仍有所期待；利空因素为前期债市涨幅较大且没有明显的回调，地方债供给回升，市场情绪偏热，债市相对于大盘股性价比降低。在缺乏新增利多情况下，短期利率易上难下。但中期来看，姜珮珊认为债券小牛市仍延续，基本面和资金面支撑利率位于区间下行通道，后续利率再度下行的催化可能是新一轮宽松政策的落地。