宏观&金工早评 | 2022年3月23日

品种：股指、国债、贵金属、基差、金工

股 指

美股高开高走，三大指数集体收涨，纳指涨2%，中概股回升。

昨日A股三大指数维持震荡，沪指涨0.2%，北向资金净流出9亿。板块方面，煤炭、房地产、能源设备领涨，生物科技、发电设备跌幅居前。

财政部发布关于进一步加大增值税期末留抵退税政策实施力度的公告，加大小微企业增值税期末留抵退税政策力度。更多城市出台房地产相关政策，江苏南京、苏州等地降低首套房贷款利率，山东泰安、临沂、烟台，湖北襄阳、十堰多家银行的首、二套房贷款利率也相继迎来下调。新能源方面，十四五目标到2025年，国内能源年综合生产能力达到46亿吨标准煤以上，“十四五”时期全面推进风电和太阳能发电大规模开发和高质量发展，核电运行装机容量达到7000万千瓦左右。

泽连斯基表示，他已经准备好讨论，作出有关乌克兰不寻求加入北约的承诺，以换取停火、俄军撤军以及乌克兰的安全保障，但他仍在请求各方加大对俄罗斯的制裁。股指方面，长期逢低做多IC。

国债

国债方面，跌的比较惨，驱动可能来自两个方面，一个是不搞大水漫灌的表态，另外一个就是美债利率上的太快，主要也是鲍威尔释放了50bp加息的态度。

中美利差的压缩，确实是在严重制约国内的放松空间，尽管国内此前在强调以我为为主，但是一旦趋近倒挂，那来自市场自身的压力也会很大，这个可能也是制约目前货币政策端动作的原因。

这里面会有比较尴尬的一点，在国内坚持动态清零的政策下，地产还在缓慢筑底修复，没有足够量的宽松政策，怕是很难实现经济的完全企稳和修复，所以单纯从经济景气的角度去看长端的话，其实也没必要太担心跌到哪里去，大不了跌下来买做波段就是了。

贵金属

贵金属方面，我们的一个核心逻辑就是在紧缩周期刚开始的时候，看市场的金融条件持续收紧。

那基于此，大家可以去回溯下历史，金融条件持续上行的时候基本会发生的是，实际利率上行以及大宗商品承压。

所以，只要地缘危机别再升级，原油别再失控上涨，贵金属就基本见顶了，会被激进加息和缩表打下来。

金 工

期货趋势日评

大宗商品波动加剧。

AP, L, TA, MA, CS, BU, OI, PP, J, M, C, Y, AG, RM, P,等品种处于1倍标准差的上涨行情中。

JM, SC, SP, NI, AU, FU等品种处于2倍标准差的上涨行情中。

IH, IC, 等品种处于1倍标准差的下跌行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：沪锡纠缠度10，棕榈油纠缠度14，菜粕纠缠度15。

纠缠度最高的品种是：沪铅纠缠度54，锰硅纠缠度49，菜籽油指纠缠度39。

基 差