中枢抬升 空间有限 波动放大
春节前结汇需求“抢跑”，升值压力可能被分摊消化
此前我们曾多次强调，春节前企业刚性的结汇需求一定程度上会对人民币汇
率形成偏强的支撑。但从近期市场表现来看，这一力量似乎并没有过于强盛。从
上周公布的12月结售汇数据来看，我们发现，这一定程度上与部分结汇力量在
12月已经提前释放，部分缓和集中结汇带来的人民币汇率升值压力有关。
首先，12月银行代客结汇、远期净结汇签约均创近年来新高，结汇率显著提
升暗示春节前结汇力量出现“抢跑”。12月银行代客结汇2427.19亿美元，较前
月增加765.77亿美元，创2010年以来新高。远期结汇签约548.71亿美元，较前
月增加161亿美元，亦创2010年以来新高。除结汇规模大增之外，12月结汇率
上升9个百分点至71%高位暗示市场结汇意愿也明显上升。
其次，从结售汇分项表现来看，609亿美元的货物贸易净结汇也印证了12月
天量结汇主要贡献来自于出口企业的提前行动。这一点也可以从12月住户和非
金融企业境内外汇存款在去年6月以来连续6个月走升后的首次下降有所反映。
也就是说，境内居民和企业“持币观望”的现象在去年12月出现动摇，不排除部
分企业担忧春节前集中结汇压力而提前“抢跑”的可能。
最后，在结汇意愿明显升温的情况下，企业购汇端表现却相对淡定。无论是
代客售汇、远期售汇签约均保持平稳，购汇率下滑5个百分点至60%。那么，为
何结汇旺盛、购汇平淡的格局并未给市场带来明显升值动力呢？我们认为，这一
定程度上仍然与我们此前指出的，去年四季度，做市商积极做市的行为对于市场
波动存在明显平滑作用有关。
由此可知，12月结售汇数据体现出出口商结汇需求出现“抢跑”，这一定程
度分摊了春节前企业集中结汇给市场带来的升值压力。结合我们上周分析，在节
前集中结汇的力量一定程度被平滑，同时美元重启跌势之前，如果当前官方对
CFETS指数升破96感到不安，那么，汇率将暂受篮子指数牵制无法显著突破，人
民币双边汇率升势可能受限。外汇期货行情1月报：人民币双边汇率升势受限
上周，美元指数表现偏弱，但人民币汇率却小幅走弱至6.5。这一定程度上与阶段性的外
汇需求旺盛有关，特别是在近期资金南下热情高企，全周南下资金净流入港股近1000亿港
元，单日流入规模多次刷新港股通记录。日内偏多的购汇需求对人民币汇率表现形成偏贬
值方向的影响。与此同时，12月银行代客结汇、远期净结汇签约均创近年来新高，结汇率
显著提升至71%，暗示境内居民和企业“持币观望”的现象在去年12月出现动摇，不排除
部分企业担忧春节前集中结汇压力而提前“抢跑”的可能。这一定程度分摊了春节前企业
集中结汇给市场带来的升值压力。结合我们上周分析，在节前集中结汇的力量一定程度被
平滑，同时美元重启跌势之前，如果当前官方对CFETS指数升破96感到不安，那么，汇率
将暂受篮子指数牵制无法显著突破，人民币双边汇率升势可能受限。操作上看，短期购汇
需求仍可把握一季度是操作窗口的思路，中期结汇意愿可关注近期汇率偏弱带来的机会。
操作建议短期购汇建议把握一季度窗口，中期结汇意愿可关注近期汇率偏弱带来的机会
风险因子1）疫情持续升级；2）疫苗进展不畅；3）中美关系恶化 。
12月结售汇数据体现出出口商结汇需求出现“抢跑”，这一定程度分摊了春节前企业集
中结汇给市场带来的升值压力。结合我们上周分析，在节前集中结汇的力量一定程度被
平滑，同时美元重启跌势之前，如果当前官方对CFETS指数升破96感到不安，那么，汇
率将暂受篮子指数牵制无法显著突破，人民币双边汇率升势可能受限。

中

本文来源于网友自行发布，不代表本站立场，转载联系作者并注明出处