国际铜期货合约征求意见稿点评摘要：
1、INEBC合约与SHFECU相比，做市商制度和较低的交易所手续费将保证INEBC合约
交易活跃，并且，上期所绝大多数注册品牌均可在INE交割。
2、上海保税库铜库存持续攀升，并且，INEBC第一批交割库容偏低，这将使得INEBC
合约近端承压，近端Contango幅度将更加大一些。
3、如果以SHFECU价格为基准，我们认为INEBC合约理论上存在无套利波动区间，下
限是INEBC价格足够低，使得从INE买入交割进口有利可图，上限是INEBC价格足够
高，使得冶炼企业进料加工手册背景下出口到保税库交割有利可图。一旦INEBC合约价
格突破这个无套利区间上下限，盘面上将出现较好的套利机会。
4、洋山港铜溢价年均价长期低于Codelco年度长单，按Codelco长单价格签出外贸长单，
零单均匀接货交货，有利可图。其实也可以考虑按Codelco长单价格签出外贸长单，在
INEBC合约均匀买入交割交货。
风险因素：INE及时扩充库容、上海保税库铜库存累库不及预期
2020年11月9日，上期所发布INEBC交割相关细则，尽管INEBC交割等级稍高，
但上期所注册的绝大多数品牌均可在INE交割。INEBC第一批交割库容量偏低，并
且，上海保税库铜库存量偏大，INEBC上市后近端存在结构性交易机会。如果以
SHFECU价格为基准，我们认为INEBC合约理论上存在无套利波动区间，下限是
INEBC价格足够低，使得从INE买入交割进口有利可图，上限是INEBC价格足够
高，使得冶炼企业进料加工手册背景下出口到保税库交割有利可图。
国际铜期货合约点评：INE的BC交割等级稍高

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