风险偏好主导，拥抱安全板块摘要：上周，股市调整，债市回暖，汇率波动依然高企。在中美关系不确定性仍存的情况下，市场心态较为谨慎。从7月主要经济数据来看，工业增加值、消费等数据与PMI有所背离，从中并未看到经济强修复的信号，同时结构性问题凸显，基本面难现强修复。货币政策在上半年经历“宽货币”和“宽信用”阶段后，近期政策向“稳信用”切换。整体围绕总量适度、精准调控展开，流动性将充裕但不宽松。因此，在在经济基本面无太多超预期信号的背景下，短期偏好将决定市场氛围。中美经贸谈判延后，不确定性将继续压制风险偏好。在此情况下，建议投资者拥抱安全板块。股市关注低估值的顺周期行业，期货方面IF以及IH占优。债市在经济修复斜率趋平与货币政策稳定的组合之下，仍然是震荡格局，短期多头可轻仓继续持有，套利策略仍是下半年主要推荐，8月中旬左右可关注T2012基差走扩机会。汇市高波动格局有望延续，短期购汇窗口打开后，投资者可继续把握机会，顺势而为。风险因子：1）中美关系恶化；2）美股大幅调整；3）货币政策超预期收紧在在经济基本面无太多超预期信号的背景下，短期偏好将决定市场氛围。中美经贸谈判延后，不确定性将继续压制风险偏好。建议投资者拥抱安全板块。股市关注低估值的顺周期行业，期货方面IF以及IH占优。债市短期多头可轻仓继续持有。报告要点 金融期货行情走势图：本周反复中回升概率较大
股指期货观点：企稳反弹，但短期难突破前高（1）IF、IH、IC当月基差收于12.77点、6.49点、6.84点，较上一交易日变化42.08点、21.13点、83.89点；（2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于24.4点、9.4点、77.8点，较上一交易日变化-4.2点、4.0点、-7.0点；（3）IF、IH、IC持仓分别变化11997手、183手、7222手；（4）沪股通净流入46.09亿，深股通净流入42.30亿；逻辑：上周五陆股通大幅净流入、股指期货贴水大幅收敛，一系列信号暗示权益市场氛围改善，其中经济弱于预期，一定程度上减缓了对于流动性收紧的担忧，创业板连续下跌结束。进入本周，预计指数企稳反弹，随着科创板50ETF陆续落地，预计科创板将带动氛围改善。但鉴于中美关系仍具不确定性，短期暂时也不具备向上突破的基础，故本周反复中回升概率较大。考虑到目前仍是存量市，存量市下优先安全边际而非弹性，继续关注顺周期行业补涨机会，配置方面倾向IF或是IH。操作建议：剩余多单续持风险因子：1）美股调整；2）中美关系震荡偏多国债期货观点：货币政策向“稳信用”切换，关注基差走扩策略（1）成交持仓：T、TF、TS当季日均成交量分别为61274手、19618手、7168手，1周变动分别为-3411手、-1730手、905手；持仓量分别为53906手、20494手、12059手，1周变动分别为-16839手、-11208手、-2773手；（2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.705元、0.525元、0.200元；1周变动分别为-0.015元、-0.025元、-0.065元；（3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.100元、100.540元、303.180元，1周变动0.015元、-0.110元、-0.205元；（4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.109元、0.027元、0.017元，1周变动-0.128元、-0.172元、-0.117元；逻辑：上周，债市情绪有所提振，避险情绪、经济节奏放缓、国债供应缩量错峰对债市有支撑。央行适当增加公开市场流动性投放，体现了呵护市场的态度。货币政策在上半年经历“宽货币”和“宽信用”阶段后，近期政策向“稳信用”切换。在货币政策总量适度、精准调控和跨周期设计的环境中，流动性将充裕但不宽松，在经济修复斜率趋平与货币政策稳定的组合之下，债市仍然是震荡格局。短期而言，在前期收益率逐渐靠近2.7%-3.1%震荡区间上边界之后，做多安全边际再度提升，当前市场心态仍然是区间思路。策略方面，趋势层面短期轻仓多单博弈经济数据落地后利空出尽；区间格局中趋势难以把握，套利策略仍是下半年主要推荐，8月中旬左右可关注T2012基差走扩机会。操作建议：短期轻仓多单，8月中旬左右关注T2012合约基差走扩。风险因子：1）货币超预期收紧；2）财政大力度扩张。

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